流动性偏紧凸显，市场风险偏好下降促使铜价下跌

广州期货 薛丽冰（F0279850）

铜价自10月底启动上涨行情以来，截至2016年11月28日，沪铜主力合约cu1702累计涨幅超过30%，11月29日，沪铜主力合约cu1702上方受到50000元/吨的压力展开回调，料短期铜价仍将延续调整，理由如下：

宏观方面，即将进入12月，虽然说市场对美联储加息一事已经早有心理准备，但在加息靴子落地前市场资金还是相对谨慎，选择了离场观望。另一方面，由于国内外汇占款持续下滑，央行并未采取大规模的货币宽松政策，而仅仅采取结构性的货币政策调整市场的流动性，并且在去杠杆的主基调下，利率逐渐抬升，央行投放资金的平均成本已从2%左右升至2.7%以上。11月29日，Shibor利率连续第14个交易日全线上涨。其中，3个月Shibor涨0.59个基点报3.0172%，连涨29个交易日，创2010年12月底以来的最长连涨周期。银行间质押式回购品种除7天期下跌外，其他品种均录得不同程度的上涨。

产量方面，10月中国铜材产量181.7万吨，同比增加2%，环比变化不大。精炼铜产量73.7万吨，同比增加6%，环比变化不大。   

进口量方面，10月中国未锻造铜及铜材进口量为29万吨，同比下降31.5%，环比下降14.7%。10月中国废铜进口量23.56万吨，同比下降20%，环比下降21.75%。10月中国精炼铜进口量为18.98万吨，同比下降44.75%，环比下降21.83%。10月中国铜精矿进口量为136.36万吨，同比下降65.5%，环比变化不大。

库存方面，截至11月29日，LME铜库存为235475吨，较10月31日的320825吨下滑85350吨，下降幅度高达26.6%。上期所仓单库存为36172吨，较10月31日的18150吨增加18022吨，涨幅高达100%；同期上期所铜库存从102548吨上涨至144063吨，涨幅高达40%。

综上所述，特朗普上台拟将计划实施的大规模基建政策短期内未能投产，因而短期未能对铜市下游消费形成实质性的带动，在此利多消息逐渐被消化后，市场重回理性。美联储加息及国内外汇占款持续外流均使得国内流动性持续偏紧，市场风险偏好受到约束。随着上期所的库存逐渐回升及cu1612合约完成交割，前期铜期货软逼仓行为消失。10月铜进口量总体出现下滑，表明国内铜市需求重新进入淡季。料在短期基本面利多出尽的情况下，铜价将延续回调，关注目标位43000-45000元/吨。

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