需求持续好转，铜价看高一线

广州期货 薛丽冰（F0279850）

沪铜主力合约1701自2016年10月底启动上涨行情后快速大幅上涨，于2016年11月14日上涨至48040元/吨后展开调整，11月21日铜价站稳后重新上涨，日内沪铜主力合约1701最高涨至48500，触及6%的涨停幅度。我们认为近期铜价仍将维持强势，后市铜价有望进一步走高。原因如下：

宏观方面，特朗普宣称上台后将投入5000亿美元兴建基础设施建设，市场预期该计划将带动铜市下游需求，美国经济将进一步走强，从而带动美元持续走强。另一方面，美国基建项目的预期启动将进一步提升通胀预期，美联储于12月加息概率升高至90%，加息促使美元进一步走强。美元走强使得人民币兑美元贬值。从而促使现货商提前采购以保值增值。国内方面，今年9月，70大中城市新建商品住宅（不含保障房）涨幅增加，平均环比和同比涨幅分别达到的1.8%和9.34%。房地产价格的持续上涨将逐渐传导到下游，工业品价格将出现上涨。10月14日至11月14日30天之间，国家层面共批复了17项交通基础设施建设项目，总投资额达3536.3亿元。与此同时，随着"十三五"规划的相继出台，预计建筑、电力、交通、家电和制造行业五大领域的铜需求会迎来新一轮发展空间。

供给方面，自由港麦克莫兰铜金公司表示，全球铜产出的增长难以持续，因多数新项目已经完成。英国商品研究机构Wood MacKenzie近来的报告，未来几年产量预计减少400万吨。此外，新矿山供应的开发将要求铜价均价达到每磅3.30美元。赞比亚2016年铜产量预期将增加4%至74万吨。ICSG预测，2017年全球铜矿产量增速会从今年的4%回落到0，年产约为1987.8万吨。此外，11月14日~18日于上海召开的亚州铜业周期间，江西铜业与自由港麦克莫伦公司（Freeport-McmoranInc）就2017年TC/RC价格达成协议，确定为92.5美元/吨、9.25美分/磅。其后智利国家铜业公司、英美公司等多家矿山同意与江西铜业在这个数字达成协议，达成的数字较上年度下降5%，表明矿山供应将出现缩减。中国10月未锻造铜和铜产品出口同比大增逾110%，至22909吨，出口增速为连续第三个月下滑。

需求方面，美联储加息将使得美元资产进一步受到追捧，美国房地产持续向好。美国10月新屋销售563千套，同比增加17%，环比减少2%；美国10月成屋销售560万套，同比增加5.9%，环比增加2%；美国10月营建许可1229千套，同比增加4.5%，环比变化不大；美国10月新屋开工1323千套，同比增加23%，环比增加25%。国内电网投资稳中有增，中国将在“十三五”期间在电网领域投资3.34万亿元，电网发展将再度提速。80%以上的铜管消费来自于空调。国内空调10产量1161.3万台，同比增长16%，环比减少5.98%；家用空调销量719万台，同比增加38.9%，环比减少16.14%。外销虽有回落但仍高于去年同期水平，外销今年亮眼的表现弥补了上半年来内销的低迷。未来，空调行业受到房地产行业刚性需求持续存在及人民币贬值利好出口的双重利好支撑，空调行业的季节性备库短期将带动下游需求。

库存方面，截至11月24日，COMEX库存变化不大，为72534吨；LME铜库存从月初的31.95万吨下滑至23.59万吨，降幅高达26%，上期所铜仓单自月初的22871吨上升至35350吨，上期所库存小计上涨至约13.5万吨，较月初增加约32%。全球三市库存呈现小幅下行。

综上所述，人民币贬值成为支撑铜价的货币因素，空调行业淡季不淡及电网行业的持续向好将成为拉动铜价的基本面因素。料沪铜1701短线保持强势，关注下一目标50000元/吨。

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