行情复盘：8月铜价先跌后涨，整体呈“V”型走势，上半月受到穆迪下调美国银行信用评级、联储货币收紧预期至美元指数强势反弹、国内地产 BGY 事件发酵、国内经济数据表现不佳等多重利空影响，铜价呈震荡下跌走势，但在全球库存低位，现货升水走强的背景下，铜价下跌幅度受限，且在人民币持续走弱支撑下，沪铜相对伦铜表现抗跌。进入下半月，国内各类刺激政策持续推出，市场风险偏好改善，且在旺季消费转好预期提振下，铜价止跌反弹。月内LME 铜主波动区间8120-8860美元/吨，跌幅4.52%；沪铜2310主波动区间67290-70720元/吨，涨幅0.17%。 

核心观点：第一，美联储货币紧缩仍有不确定性，铜价压力仍存。 海外持续存在紧缩压力，美联储不一定会进一步加息，但预计高利率会继续维持较长时间，整体需求走弱可能仍未结束，对铜价上方高度形成压制。第二，国内政策密集出台，提振市场情绪。国内政策的密集出台，尤其地产和化债政策的进一步推进对于市场信心的提振起到较大作用，后期需要关注经济数据的改善。中国8月官方制造业 PMI 49.7，连续第三个月回升，8月财新中国制造业 PMI 升至51.0重回扩张区间。第三，低库存维持，现货升水偏高。极低库存推升了国内现货升水，月内现货升水维持偏高位置，叠加月中部分补库需求启动，而现货持续偏紧下，现货溢价上行，升水走高，而中下旬后部分进口资源到货，对现货流动性形成缓解，叠加铜价缓慢升至高位，下游需求接货意愿不强，升水逐步收窄，但仍处于较高水平。 

总结：总体而言，宏观面，美国年内不衰退已经成为联储官员的共识，这意味着年内降息概率不大，高利率依旧会继续维持，全球经济仍有继续走弱压力，这意味着尽管海外紧缩环境对价格压制边际转弱，但趋势性向上驱动依然存在阻力。国内利好政策不断兑现，市场对9月需求增量有预期，关注库存变化，当前整体低库存对价格仍有支撑，如果消费转好带动库存进一步走低，价格向上弹性或被放大。预计9月沪铜主力波动范围参考68000-72000 元/吨。 

风险提示：美国9月通胀数据超预期反弹（下行风险）；国内消费超预期带动铜库存进一步走低（上行风险） 

广州期货-月度博览-沪铜-整体库存偏低下，9月铜价维持高位运行-202309