摘要：

行情回顾：8月份整体延续粕强油弱格局，油脂价格走势仅是与蛋白粕相比略显偏弱，但仍维持着上行趋势。蛋白粕在8月份价格延续上行趋势，其核心原因在于国内外利好提振，美豆单产如预期下调，新作供需延续偏紧，再加上贴水高位，成本端支撑较强；而国内7月后油料进口减少，且8月份国内海关政策趋严，油厂压榨节奏受影响，叠加下游需求较好，两粕库存维持低位，支撑期现价格延续高位。而油脂在8月份震荡偏强，其中豆油表现较强，因产地供需两旺以及国内节前备货需求启动提振，但三大油脂库存仍处于中性偏高的水平。

逻辑观点：第一，美豆天气升水减弱，产量不确定仍存，供需偏紧支撑美豆维持高位。第二，棕榈油产地供需两旺，但干旱天气仍存忧。第三，国内油料供应预期减少。豆系库存或去化，供需整体转向偏紧。第四，宏观不确定性仍存，美联储停止加息、国际原油价格波动及黑海局势不确定性。

行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，当前市场影响核心，仍聚焦在美豆产区，随着8月份关键生长期过去，天气扰动因素减弱，在新作供需偏紧预期下，关注后续收获及出口情况，美豆预计维持高位震荡，上方空间有限。国内进口大豆9-10月份到港减少，叠加下游终端补库需求较好，大豆及豆粕库存预计减少，支撑期现价格延续高位。而菜粕仍存水产需求及菜籽供应预期减少下，下方仍存支撑。而油脂方面，虽三大油脂基本面存在一定差异，但国内库存整体处于中性偏高的水平。9月国内逐步进口油脂消费旺季，关注去库节奏。菜油在进口菜籽预期减少下，需要替代需求出现带动去库，而豆油在需求旺季下降进入去库周期。棕榈油在产地整体供应压力不明显，棕榈油替代需求好转提振其价格补涨空间。因此油脂在成本端支撑下，但未出现新的利多驱动下，预计维持高位震荡，关注去库情况。

操作建议：豆粕、菜粕维持高位震荡，高位追多风险较大，建议11-1/1-5正套择机参与。油脂维持中长期维持谨慎看多观点，建议回调后轻仓偏多参与。

文章链接：广州期货-月度博览-粕类油脂-两粕延续高位震荡，油脂或受需求端提振-202309