广州期货-月度博览-沪铜-宏观氛围中性偏乐观,支撑铜价高位运行-202308
行情复盘:7月铜价延续高位震荡偏强运行,宏观利多对价格形成明显支撑,国内政策预期不断强化,美国通胀延续回落,紧缩预期弱化,美元指数连续下挫刺激铜价向上冲击7万整数关口,但基本面边际走弱明显,现货升水下调,对期价有拖累,宏观面及基本面难以达成共振,铜价涨幅受限。截至7月28日收盘,月内LME铜主波动区间(8236-8719),沪铜2309主波动区间(67100-69520)。
核心观点:第一,整体宏观氛围仍偏多,支撑铜价。国内方面,本月国内ZZJ会议落地,市场关心的问题都有涉及,地产、地方债、收入、就业、资本市场等,措辞层面超出市场预期,乐观情绪尤其在A股上延续,后续的影响在于扩内需政策与地产政策如何发力以及效果如何,因此再度需要关注经济企稳回升的力度。第二,基本面对价格未有明显驱动,8月或延续。精铜供应环比继续走弱,但同比依旧偏高位,进入7月,需求淡季效应有所体现,且铜价高位抑制部分需求,现货升水持续走低至100下方,back结构明显收敛。预计8月供需难有明显变化,对价格推动有限,但整体向下空间有限,内外低库存及刺激政策带来的旺季需求增量预期对价格仍有支撑。
总结:宏观面,美国年内不衰退已经成为联储官员的共识,这意味着年内降息概率不大,高利率依旧会继续维持,全球经济仍有继续走弱压力,这意味着尽管海外紧缩环境对价格压制边际转弱,但趋势性向上驱动依然存在阻力。7月ZZJ会议整体定调偏乐观,市场对政策带来的需求增量存在较强预期,但预期对价格的影响已有所体现和消化,后续进一步的上涨需要现实需求去验证。在此之前,整体宏观对价格影响中性偏积极。基本面,冶炼利润保持合理水平利于精铜产量维持高位,但仍不能忽视冷料供应偏紧及硫酸可能胀库问题去影响精铜产量,继续关注库存变化,当前内外低库存对价格仍有底部支撑。预计8月铜价大概率呈现高位震荡运行,CU2309主波动范围参考68000-71000元/吨。操作上,待波动率提升后卖出宽跨式期权组合。
报告链接:广州期货-月度博览-沪铜-宏观氛围中性偏乐观,支撑铜价高位运行-202308