摘要：

行情回顾：粕类油脂7月份在全球油脂油料主产地天气升水、黑海协议终止，以及宏观等政策环境好转，粕类油脂价格延续偏强走势。蛋白粕在7月份走势较油脂相比更强，其核心原因在于美豆新作种植面积大减，叠加关键生长期天气扰动，产量不确定性仍存，美豆走强从成本支撑国内豆系价格；而国内7月中旬后压榨逐步恢复。但在下游需求较好下，两粕库存均偏低，支撑蛋白粕价格上行。而油脂在7月份延续上行趋势，本轮上行主要产地天气题材的扰动以及出口需求的好转，其中菜油表现最强，但油脂基本面仍维持供过于求格局，总库存仍在增加。

逻辑观点：第一，美豆种植面积下调，在优良率不及预期，现阶段仍在交易天气。第二，棕榈油产地供需格局预期逐步改善，但干旱天气仍存忧。第三，国内油料供应逐步增加。豆系库存预计逐步修复，供需整体较平衡。第四，宏观不确定性仍存，美联储停止加息、国际原油价格波动及黑海协议终止。

行情展望：总体而言，对于蛋白粕来说，当前市场影响核心，仍聚焦在美豆产区，在7-8月份关键生长其中，叠加6月份美豆种植面积超预期下调，后期产区天气因素扰动较大，产量及单产的不确定性仍存，美豆预计易涨难跌。国内进口大豆7月后到港预计不及预期，叠加下游终端补库需求较好，库存修复或受影响，支撑现货端挺价心态。而菜粕水产需求增加及菜籽供应预期减少下，下方仍存支撑。而油脂方面，虽三大油脂基本面存在一定差异，但国内整体仍维持供过于求格局。驱动因素主要来自宏观政策环境的好转、产地天气升水、黑海局势升级及出口需求好转等利多因素。菜油在进口菜籽预期减少下，边际供给压力将减轻，而豆油仍延续累库趋。而棕榈油在产地整体供应压力不明显，国内库存连续回升下仍限制其涨幅。因此油脂在成本端支撑下，但未出现新的利多驱动下，预计维持高位震荡。

操作建议：短期市场仍在交易天气，豆粕及菜粕高位回调，但仍偏强运行，建议回调企稳后持有多单，或关注做扩豆菜粕价差。油脂短期震荡回调整理，但中长期维持谨慎看多观点，建议回调后轻仓偏多参与。

文章链接：广州期货-月度博览-粕类油脂-市场仍在交易天气，粕类油脂底部存支撑-202308