摘要

行情复盘：7月纯碱大幅反弹。月初开始纯碱进入检修季，供给端多家企业检修，昆仑和发投由于环保限产，青海盐湖夏季检修且远兴天然碱项目投产进度缓慢，产量虽然仍为历史较高水平，但产量缩量明显，单周来看周产量环比上月供需平衡时每周减量4-5万吨。需求端由于下游浮法玻璃点火较多，刚需采购量有所提升。供减需增下，7月以来连续去库导致纯碱库存创新低。据隆众统计，截至2023年7月27日，国内纯碱厂家总库存为24.83万吨，对比今年3月最低库存25.25万吨还要少0.42万吨，故在市场大幅去库缺碱环境下，7月前三周纯碱期价快速反弹，主力合约从月初1689元/吨，最高反弹到2207元/吨，涨幅30.66%%。而进入月底最后一周，考虑到7月检修的装置即将恢复生产，且天然碱项目产量逐步上量，供给紧张程度即将逐步缓解，盘面期价开始回落。

核心逻辑：8月来看，主要矛盾在供给端投产规模的不确定性和资金和情绪端交易波动上。一方面随着纯碱产量逐步恢复天然碱投产上量，供给紧张将得以改善，月内纯碱现货价格上涨空间有限，而远月供给过剩较为明确，进一步压制了期价上方空间；另一面，现货紧张，低库存去库缺碱环境可能将延续到月中，涨价和缺碱环境导致期现价格难跌。期价由于投产上量的不确定性，在09和10合约之间尚有分歧，假设远兴9月能如期500万吨年产能全部达产，那么从供需平衡表中推演可得，9月供需处于平衡或者偏紧状态，10月产能过剩明确；但假设远兴的投产延期半个月到10月以后达产，那么随着下游浮法玻璃和光伏玻璃的点火，刚需采购量增加，到9月的供需仍然偏紧，价格难跌。

综上，8月纯碱市场或将出现宽幅震荡行情。8月上半月检修逐步恢复，产量虽有所改善，但需求处于刚需状态，整体可能将延续去库节奏，在极低库存缺碱情况下，09合约当前持仓量较大，资金炒作加上移仓可能导致日内波动加剧，不排除反复冲高震荡的可能。而到下半月远兴天然碱逐步上量，金山化工联碱可能开始投产，考虑到远月扩产过剩明确，期价出现可能出现震荡回调。从策略上来看，建议09合约逢高止盈，01合约逢高沽空。主力合约参考区间（2000，2200）。

风险提示：浮法玻璃需求超预期，天然碱投产超预期。

文章链接：广州期货-月度博览-纯碱-8月供给紧张逐步改善，宽幅震荡行情-20230730