摘要：

一、“碳达峰、碳中和”之下，用铝新消费力量正在快速累积

进入全球能源转型时代，一次性消费能源尤其是石化能源消费要逐步削减，要实现终端能源消费电气化水平的有效提升，清洁能源如可再生能源就需要大力发展，光伏发电作为最具经济性的清洁能源发电形式正在快速提高市占率，而电气化消费依托新能源汽车载体也驶入了快速发展车道。新能源的普及发展离不开铝材应用，用铝需求将伴随清洁能源的快速发展而迅速累积。

二、汽车低碳化持续发展，刺激用铝消费走增

（1）全球汽车电动化正在进行时

碳中和政策推动了全球汽车电动化进程，伴随科技技术革命及产业变革的轮动转换，新能源汽车行业发展日新月异，海内外新能源汽车销售市场份额充分增长。

（2）铝合金材料应用助力实现汽车低碳减重

铝合金压铸件已逐渐渗透车身结构应用，较常应用在汽车动力、底盘及车身三大领域，目前在传统燃油车中铝合金车身结构渗透率为3%，新能源电动汽车中渗透率为8%，而在电动汽车动力系统中铝结构应用已高达90%的渗透率。铝合金作为当前汽车轻量改造应用最广的材料之一，使用铝合金替代传统钢板车身，可使得白车身减重4-5成，通过减轻车身重量换取更大电池容量以增大续航里程。

（3）一体化压铸技术革命拓宽用铝市场需求份额

传统的汽车车身制造工序复杂，需要对多个车身零件进行焊接组装，汽车出厂前需要进行多轮性能检测匹配调整，相应的人工及时间成本消耗较高，而特斯拉提出的一体化压铸成型对整车身零件进行集成简化，提高了零件生产效率。传统及新势力车系均对一体化压铸技术有布局安排，相关技术应用未来将快速渗透行业。针对国内一体化压铸市场空间进行测算，预测2025年国内一体化压铸件市场规模有望达到322亿元，2021-2025年CAGR复合增长率为170.66%，一体化压铸技术主要使用的免热铝硅合金将有效拓宽用铝市场需求份额。

（4）未来汽车铝用市场需求一片蓝海

通过对汽车用铝量市场规模测算，汽车行业新能源业务的快速布局渗透拉动用铝需求的大幅增长。我们利用长江有色现货报价的历史价格中位数来看，假设用铝价格不变，结合我们的汽车销量测算，得到2025年国内汽车用铝量有望达604万吨，2030年汽车用铝量有望达到971万吨，较2021年水平增长约计2倍，市场前景一片蓝海。

三、沪铝行情展望及投资建议

（1）铝价维持箱体震荡运行，等待价值驱动

自22年7月时限至今，铝价在17000~19000的箱体区间内震荡运行。宏观来看情绪多变，海外经济衰退风险等待验证，国内仍在交易乐观政策预期。从基本面上看，供应端有增有减，预计三季度在淡季企业备库、退水转铸锭及云南复产的影响下仍有较强的累库压力，供应端仍需关注西南地区的产能变化情况。下游正值淡季，铝类消费订单下滑，6月铝型材、铝杆线、铝板带箔开工率持续走低，终端消费来看，铝材出口量大幅降低，传统地产、基建需求无超预期表现，光伏用铝、新能源汽车消费仍为市场关注热点，需求维持弱现实修复。

（2）新能源汽车消费或成为未来铝市需求“爆点”

在大环境整体消费偏弱的情况下，新能源汽车消费表现依旧引领市场，根据中汽协数据最近数据显示，2023年6月，新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市场占有率达到30.7%。汽车出口数据表现亮眼，2023年上半年，国内乘用车出口178万辆，同比增长88.4%；商用车出口36.1万辆，同比增长31.9%。新能源汽车出口53.4万辆，同比增长1.6倍。在国家政策利多倾斜叠加市场自发消费的推动之下，汽车轻量化发展势在必行，汽车用铝市场空间广阔，铝市需求或由传统建筑类行业支撑转向新兴板块消费如新能源铝用铸件生产，在2025年实现单车用铝量250kg的要求下，铝市需求或得到强力提振，未来铝价上方仍有较大增长空间。

（3）行情投资建议

短期来看，宏观面情绪支撑偏强，基本面支撑偏弱，铝价震荡运行等待驱动，长期来看，汽车消费或将成为用铝需求增量新驱动，需求利多支撑铝价缓慢走升。

风险要点：联储加息；西南复产；新能源汽车消费；内需表现