摘要：

行情回顾：5月期间玉米现货分化运行，淀粉持续稳中调整；玉米和淀粉期价则总体先抑后扬，上半月延续前期趋势继续下跌，下半月逐步止跌反弹。

逻辑观点：

对于玉米而言，第一，在我们看来，接下来需要分析两个大的问题，其一是年度产需缺口能否得到补充，这需要跟踪进口和替代两个方面的变数；其二是产需缺口补充的节奏，这主要源于当前年度与过往两个作物年度的差异；第二，前者中进口层面的变数在于美玉米期价走势，替代部分小麦需要留意新作小麦上市压力，陈化水稻则更多关注性价比和抛储政策；第三，后期则由于期价远期贴水结构所带来的市场悲观预期，下游库存同比偏低，再加上4月以来渠道库存的去化，后期如逐步证实当前年度产需缺口有待补充，则国内玉米市场可能出现被动补库存，对应玉米定价再度从销区转向产区。

对于淀粉而言，第一，5月期间淀粉-玉米价差总体先抑后扬，但波幅受限，主要原因有三，即淀粉基差支撑、行业供需改善和副产品继续下跌预期；第二，淀粉需求端存在潜在利多，一方面源于玉米淀粉对木薯淀粉和淀粉糖对白糖的替代，另一方面源于季节性消费旺季；第三，考虑到基差、供需和副产品三个方面的因素，我们倾向于淀粉-玉米价差有望继续走扩。

展望与建议：我们倾向于玉米阶段性低点或已现，接下来等待两个方面的上涨驱动，即新作的天气炒作和旧作的被动补库存，此外，小麦新作压力和陈化水稻亦值得重点留意，观点由上月的中性转为谨慎看多，建议谨慎投资者选择持有淀粉-玉米价差，激进投资者单边做多玉米或者淀粉。

风险因素：俄乌冲突、新冠疫情。

广州期货-月度博览-玉米与淀粉-等待上涨驱动-20230528