摘要：

行情回顾：2022年，棉价在2万以上的高位拉开了新年度的帷幕。上半年上游联手挺价，期价一直在2-2.15区间震荡。下半年，国际加息潮带来的商品普跌成为主逻辑，棉价一路暴跌。叠加终端消费的负反馈，产业链条上的各个参与者多有损失。

国内供应：据国家棉花交易市场和棉花信息网调查（截至2022年12月初），2022年全国植棉面积4237万亩，同比增加0.8%，总产610.9万吨，同比增加4.9%。截至2022年11月，工商业库存合计416.96万吨，低于2021年同期122.95万吨，部分原因是因新棉上市时间延迟。

国内需求：截止2022年11月，纺织企业纱线库存为34.02天，环比增加3.89天；坯布库存为39.08天，环比增加3.55天，皆为十余年来历史最高位。棉纺PMI一直低于50荣枯线。

其他：疫情方面，年前各省病毒带来的是第一轮考验。春节期间人员流动，各省病毒夹杂，年后可能迎来第二波感染高峰。此后，如果放开国门，国际人员可以流入后不排除有第3轮高峰的可能。因此，虽说经济在复苏，但疫情带来的干扰中短期内都无法完全排除，甚至可能会持续2022/23年度全年。其对经济的影响则可能是周期性的，恢复的强预期和弱现实会轮番扰动。另外，需要警惕2023年度国际多国进入衰退经济周期的可能性。世行最新的综合研究报告《全球经济衰退迫在眉睫？》显示，随着多国央行纷纷加息应对通胀，2023年世界可能走向全球性经济衰退。

国际供需：根据美国农业部（USDA）最新发布的12月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花总产2519.7万吨，较上月调减15.30万吨，同比无变化；全球消费量2432.0万吨，调减70.70万吨，同比减幅4.9%；出口量919.9万吨，调减13.30万吨。全球期末库存1950万吨，调增50万吨，同比增幅4.8%。国际库存消费比从11月预估的75.92%上调到80.18%。

行情展望：国内的棉花供需情况好于国际。一个是初始成本低，和国际比起来价格率先回落，提前释放了利空。不过，内外棉价的价差优势会有很大一部分被新疆棉禁令抵消。一个是因为管控政策的改变，市场预期会比较好。另外，由于旧棉仓单已全部注销，盘面压力也不会似往年3月那么大。如果未来国际棉价最糟糕的可能是腰斩，那国内的跌幅或许可以控制在20%之内。但绝对价格上，在国际商品整体或者所通胀回落至正常区间前，不宜轻易认为已触底。若多国集中进入衰退周期，棉花再探1.1万/吨甚至更低的水平也并非不可能的事情。

文章链接：广州期货年度视野-郑棉-长夜待明，复苏之路崎岖坎坷-20221216