广州期货-年度视野-玉米与淀粉-留意玉米供需格局改变的可能性20221218
摘要:
行情回顾:国内玉米期价整体呈现N型走势,第一波上涨走势自1月持续至5月初,第二波回落持续至7月底,第三波反弹持续至11月底。淀粉期价前两波走势与玉米大致相同,第三波特别是9月中以来显著弱于玉米,淀粉-玉米价差甚至低于国家提供深加工补贴的2015-2017年。
基本面分析:
对于玉米而言,上一年度产需缺口5900万吨,主要通过进口和替代两个方面加以补充;预计当前年度产需缺口小幅扩大至6400万吨,因生猪存栏恢复和疫情防控政策变动,玉米饲用和深加工需求有望小幅改善,但用以补充产需缺口的进口和替代两个方面不容乐观,产需缺口补充还有待国家进口储备投放和社会库存下降;下一年度则需要重点留意供需格局改变的可能性,主要是供应端即种植面积、单产和进口增量均存在较大变数。
对于淀粉而言,考虑到淀粉总体波动方向取决于原料端即玉米期现货走势,我们更多关注淀粉-玉米价差这一阶段性行情。在判断价差走势时,首先可以确定国内淀粉行业产能过剩这一大格局,其次需要留意今年两个方面异常情况后期走向,其一是需求,其二是副产品价格。
展望与建议:
对于玉米而言,当前年度主要基于库存周期的判断,下一年度则重点关注供需格局的变化,综合来看,我们倾向于目前处于新作压力释放的被动去库存阶段,期现货价格趋于回落调整,下方区间在很大程度上参考进口谷物到港成本。待到新作售粮进度过半,新作压力释放临近尾声,市场或进入基于年度产需缺口而进行的主动补库存阶段,国内玉米期现货价格有望出现上涨。而待到明年市场逐步证实国内产需缺口已经或者有望得到补充,叠加新作种植面积增加的预期,国内玉米期现货有望进入下跌阶段,如果新作种植面积增幅预期较大,或进口增量较大,国内玉米供需格局改变,则期价或出现较大幅度下跌。
对于淀粉而言,整体方向跟随玉米原料端,在此不再赘述,至于淀粉-玉米价差,接下来重点留意原料成本端、供需端和副产品端共振带来的价差走扩机会,之后可能基于产能过剩格局,重点留意价差收窄的机会。
风险因素:俄乌冲突、新冠疫情。
广州期货-年度视野-玉米与淀粉-留意玉米供需格局改变的可能性20221218