策略逻辑：

11月以来，由于渠道库存经历前期去化有待补充，但由于天气、疫情以及农户惜售，导致新作上量缓慢，国内现货价格持续大幅飙升，带动期价结构已经由前期的远月升水转为远月贴水，这是因为近月受现货和基差支撑相对强势，而远月受进口成本拖累而相对弱势。在这种期价结构下，中下游补库积极性将受到压制。

考虑到上周华北产区深加工企业门前到车量大幅飙升，带动深加工企业玉米收购价出现大幅回落，表明高价已经带动供应有所恢复。再加上上周以来，国内气温下降，且多地疫情防控政策出现较大调整，前期带动玉米现货反季节性上涨的三个方面因素即天气、疫情和惜售心理均有望发生逆转，市场或转向反映新作上市压力，我们可以合理预期，在期价结构抑制市场补库积极性的情况下，国内玉米期现货价格有望出现类似于2016年和2018年的回落过程。

至于后期期现货回落空间，市场或重点参考玉米和其他谷物的进口成本，因玉米盘面定价主要参考东北产区到南北方港口这一贸易线路的现货价格。在阶段性供需宽松时段，市场更多参考需求端即南方销区的现货，对于南方销区的需求企业而言，其需要在国产玉米和进口谷物之间作出采购选择。

自11月以来，人民币一改前期持续贬值走势转为升值，而美国内河运输问题逐步缓解带动美湾近月船期FOB升贴水大幅下跌，再加上美玉米期价持续弱势，这带动美玉米近月船期进口成本从3400元上方下降至2900元下方。此外，中国已经放开巴西玉米进口，而巴西玉米近月船期到港成本贴近2700元/吨，折算至北方港口仅2550元左右。

综上所述，考虑到国内玉米阶段性供需紧张的局面即将过去，期价转为远月贴水结构抑制中下游补库积极性，新作上市压力有望带动期现货价格出现回落，向进口玉米到港成本靠拢。因此，我们建议投资者可以考虑择机入场做空玉米期价。

资金分配：30% 资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。

持有期：本次策略持有期至2023年1月底。

操作方案：于12月5日入场，卖出C2305合约，入场价位为2855元/吨左右。

风险提示：国内疫情政策。

广州期货-策略报告-做空玉米2305合约20221205