摘要：

美联储11月议息会议宣布加息75个基点，将联邦基金目标利率水平提升至375-400BPS，维持每月减持美债600亿美元、MBS350亿美元的缩表节奏不变。根据CME FedWatch模型最新数据，由外盘联邦利率期货价格反推的加息概率显示，美联储12月加息50个基点的概率为61.5%，加息75个基点的概率为38.5%。另外，CME FedWatch模型预计2023年3月议息会议后利率区间达到500-525BPS的几率为46.1%，5月该几率为41.0%，即市场预计，美联储本轮加息或将于明年二季度见顶，达到5.00%-5.25%的终端利率区间。

逻辑观点：

（1）相较上一次会议而言，11月议息会议在声明中加入关于货币政策影响滞后的表述，一定程度上暗示，美联储在为后续议息会议上放缓加息节奏作铺垫。然而，随后美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的讲话向市场“泼冷水”，一方面指出当前通胀仍未有明显下降的迹象，重点强调了坚持加息对抗通胀的态度，重申继续加息十分有必要；另一方面同时提示了经济硬着陆的风险，也提及了未来讨论放慢加息速度的可能性，整体而言表态偏向鹰派。因美联储表态“先鸽后鹰”，COMEX金价先涨后跌形成“倒V型”走势，美国三大股指全线收跌。

（2）美国通胀仍然维持高位震荡，尤其是剔除食品和能源价格后的核心通胀增速甚至不降反升。通胀高企、持续加息抬升资金成本，美国企业运营压力有所增大。另外，近期美国经济数据表现偏弱。后续若通胀维持粘性、利率水平维持高位，消费者在衰退预期下增大储蓄、缩减支出，美国小型企业或将面临进一步的生存压力，美国经济进一步走弱的风险或将有所加大。

（3）近期市场对于美联储11月加息75bp的定价已较为充分。美联储货币政策从紧缩周期向未来可能的宽松周期演变，还需要经历三个阶段：一是加息节奏的放缓，二是加息停止，利率水平上升至终端利率区间并维持较长时间；三是降息启动，货币政策正式实现转向。我们认为，当前美国已经接近上述所说的第一阶段，后续联储择机放缓加息节奏的确定性有所加大，但具体时点可能将会相对有所延后。受鹰派预期压制，贵金属等对宏观因素较为敏感的品种价格短期内表现或维持偏弱震荡。

未来需要重点关注的是欧美等海外主要经济体的经济衰退风险，以及全球央行加息背景下金融环境收缩背后可能隐含的流动性紧缺风险。

报告链接：广州期货-专题报告-贵金属-美联储“先鸽后鹰”，金价短线或维持偏弱震荡-20221103