摘要：

9月加息75个基点是大概率事件，而市场亦存在更为激进的预期。当前而言美国加息周期或已处于中后期阶段，9月议息会议上大概率加息75个基点，将联邦基金目标利率水平提升至300-325BPS。根据CME FedWatch模型最新数据，美联储9月加息75个基点的概率为84.0%，加息100个基点的概率为16.0%。此外，数据显示美联储11、12月议息会议将联邦基金利率提升至375-400BPS、425-450BPS水平的概率分别高达61.2%和48.3%。若11月议息会议上联邦基金目标利率提升至3.75%，则从加息节奏及幅度上都远超2018年末上一轮加息尾声时的最高水平。可见，从目前的情况来看，美联储后续加息节奏仍然显得较为鹰派。

逻辑观点：

（1）美国通胀表现，尤其是扣除能源和食品的核心通胀继续超预期上行，展现了较强的韧性，后续美国通胀问题仍将较为棘手。一方面，尽管经济景气度有所下滑，但仍然位于荣枯线上方，即经济基本面仍然在增长，就业市场表现紧俏。另一方面，非农时薪增速同比仍然维持高涨，工资-通胀螺旋或仍将支撑通胀维持高位。

（2）近期数据表现来看，美国经济整体也存在走弱的迹象。不过，当前保持在增长区间内的经济景气度以及就业市场较为紧俏的表现仍未对美联储后续的加息操作形成掣肘。随着疫情防控放开后美国民众消费向疫情前的水平和节奏回归，逐渐复苏回补的服务消费或仍将对美国经济运行提供一定的支撑作用。

（3）目前市场认为美联储在2023年一季度将结束加息，原因在于，一方面市场似乎认为加息将造成美国经济基本面快速滑向衰退；另一方面，美联储的独立地位并不意味着其与政治完全脱钩，美国中期选举结束后，美国政府或将督促美联储转向“保经济”。当前的问题仍然在于，美国的核心通胀韧性似乎超出市场的预期，四季度若美国经济基本面进一步走弱，美联储可能将面临美国70年代的滞胀困境。这一次鲍威尔将做何选择是本次议息会议上市场关注的重点。本次议息会议的重点或仍然在于向市场传达美联储加息抑制通胀的坚定信念。若美联储继续如市场所预期的加息75个基点，且释放出应对经济衰退的信号，则我们倾向于认为市场或解读为短期利空落地，美股、美债以及大宗商品等类别资产或均迎来短期一定程度的反弹。若美联储为了应对通胀而超预期加息100个基点，市场或因如此激进的加息节奏产生一定程度上的恐慌反应，而这或令市场对全球经济加速衰退的担忧有所升温，此情形下权益、债券、大宗商品等大类资产价格或将受到冲击。

风险因素：全球金融市场出现流动性问题。

报告链接：广州期货-专题报告-贵金属-9月议息会议前瞻：通胀压力下美联储将何去何从？-20220921