摘要：
事件：4月15日，央行等量平价续作1500亿元1年期MLF和100亿元7天期公开市场逆回购。晚间宣布全面降准25bp，同时对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率25bp的基础上，再额外多降25bp。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%，释放中长期资金5300亿，降低金融机构资金成本每年约65亿元。
点评：“外部制约”或是央行不降息的主因且价格型工具对当前经济所面临的问题解决能力有限。从近期国内基本面看，不确定性因素明显增多，此时降准对稳定市场预期、继续助力宽信用及对冲经济下行压力具有较大的意义。
从“量”的角度来看，本次降幅虽不及预期但从稳增长角度来说基本合理，净释放5300亿元流动性与缴税窗口形成对冲且能避免“大水漫灌”带来的资金空转套利问题。经济下行压力之下相对克制的降准为后续货币政策宽松留有余地。
4月20日LPR下调可能性不大，但不能完全排除，1年期LPR下调可能性大于5年期LPR且下调幅度有限。
本次降准对股债有何影响？
权益市场：从稳增长政策调控角度来看，小步慢跑的降准是合理的，但对于A股市场而言，政策预期差客观存在。市场前期对稳增长加码且见效的抢跑动作十分明显，本次政策刺激效果低于预期，对市场提振效果有限，短期或仍将延续弱势震荡行情，建议观望。中期而言，市场症结点并非与此，需关注两个信号：1）社融结构的边际改善。国内方面，经济问题不能仅靠降准降息解决，况且当前宏观流动性充裕，企业融资成本及环境并不是A股市场转暖的制约因素，其关键点在于企业盈利的修复。2）中美利差的修复。近期美联储加速收紧预期发酵，中美利差收窄，对于成长板块存明显压制。等待悲观预期发充分发酵，美债收益率见顶确认高位震荡区间后负面影响或将逐步消除。

债券市场：本次降准不及预期，5-7月美联储加速收紧几乎关闭了国内降息窗口，利率下行空间受制。但基本面仍是利好，央行的克制降准一方面发出当前仍处于宽松周期的信号，另一方面为后续货币政策宽松预留了空间，利率不至于形成上行趋势。相较于长端，短端资金面宽松，机会更为确定，可考虑多TS。

文章链接：广州期货-宏观-专题报告-“克制”的降准该如何理解？-20220418