2022年1-2月经济数据简评：1-2月经济数据超市场预期，对比20-21年两年的复合增速，除地产外基建、制造业、消费均高于20-21年两年的复合增速，1-2月经济数据呈现了“基建预计逐步兑现”、“制造业具有较强仍性”、“较差的房地产业好于预期”的开门红效果。

2022年固定资产投资完成额的可能增速与结构：第一，十四五的复合投资增速约5.23%，通过2035年GDP翻一番的愿景目标以及十四五的新增就业人口，我们预计十四五期间GDP的复合大约在5.23%，根据历年GDP与固定资产投资增速关系我们认为固定资产投资复合增速与GDP增速大致一致。第二，我们对2022年投资增速假设分5.5%和5.23%两种情况下，讨论不同情景下需要实现该增速目标的各细分结构的增速情况。（1）2021年固定资产投资的结构，其中基建、制造业、房地产业、农业（农、林、牧、渔）、采矿业、其他占比分别为24.67%、30.16%、24.19%、4.8%、1.37%、14.81%。（2）如果固定资产投资增速保持在5.5%，如果保持制造业投资增速不变，基建与地产投资增速之间要增速互补需要再1:1的增减，如果制造业增速上涨1%，则对应相同情景下基建或地产增速需要1.5%的下滑。（3）如果固定资产投资增速保持在5.23%，低于GDP增速，21-22年的两年投资平均增速低于中期均衡增速。我们认为在国内稳增长下、美元加息缩表的大背景下，固定资产投资增速不及预期最有可能在于制造业投资相对疲软的情况。一是国内基建财政支出确定性较大，地产政策利好将提振国内相关投资，二是今年海外供应量修复及美国缩表下出口的压力、国内消息疲软以及高价原料下带来的盈利冲击。相反，如果是在地产端，制造业端反而高增长，则类似2021年的情况，从整体大环境来看是概率偏小。

对螺纹钢消费的影响：（1）总量问题，若要实现5.5%或5.23%的固定，则地产投资同比不能低于-2%，则螺纹钢的消费量同比1%~3%的增长。资产投资增速在5.5%的情况，我们假设制造业投资、基建投资全年增速大概率难超过9%、10.85%下，则地产投资的下行幅度不能超出-2%，则对应螺纹钢消费同比在1%~3%左右。如果5.23%的情况，基建投资保持在6.85%~10.85%、地产投资保持在-2%~2%的情况下，整体2022年螺纹钢的消费量保持2%~3%的增速范围。（2）结构问题，3月疫情会导致Q2季度出现明显的赶工现象。3月份固定资产完成额在全年占比均值为8.96%。参考2020年受疫情影响，预计在Q2季度赶工现象会比较明显，具体拐点或视疫情而定，标志性事件或是上海疫情好转下防疫管控放松

风险因素：相关产业政策超预期

报告链接：广州期货-专题报告-螺纹钢-从固定资产投资看黑色宏观预期为什么会那么强-20220331