摘要：

行情回顾：2021年，随着疫苗的推进，国际经济生产活动逐步恢复正常。商品需求反弹以及商品牛市成为促使2021年棉花价格重心不断上移的逻辑主线。

国内供应：2021年全国植棉面积4202.4万亩，同比下降3.7%，总产575.5万吨，同比下降3.7%。2021年储备棉投放总量91.2万吨，成交量57.24万吨，成交比例63%。截至2021年11月，工商业库存合计540.18万吨，高于2020年同期10.34万吨。但2021.9-10月的进口量仅为13万吨，大幅少于过往3年。

国内需求：截止2021年11月，纱线库存为25.36天天，坯布库存为31.89天，皆为十余年来历史最高位。纺织利润进入了较长时间的负值。棉纺PMI连续4个月低于50荣枯线。

其他：短期内人类不具备在全球范围内彻底清除新冠的条件。因此，在2022年疫情依然是影响棉价的重要因素之一；考虑2020年各国央行尤其是美联储疯狂的印钞，加上各国物资生产受疫情影响迟迟不能恢复正常，2022年通胀压力依然极大；政策上2022年中美将会是双周期运行，国内的关注点不在于货币财政政策而在于双碳战略，国际则是美国的Taper实施速度和落地情况；极高的集装箱和船运费将在2022年里继续粉墨登场，成为供应链中重要的一环。

国际供需：2021/22年度全球棉花总产2432.1万吨，全球消费量2632.8万吨，全球期末库存1928.6万吨，国际库存消费比68.99%，同比减少4.26%，处于历史均值附近。美国：2021/22年度产量预期398.1万吨，出口预期337.5万吨，期末库存预期74.0万吨，库存消费比18.88%，同比回升2.09%。

行情展望：2021/22年度棉花产业供需继续向好，库存消费比也依然在降低，然而这并不代表棉价接下来的驱动一定是继续向上的。极高的新棉成本为轧花厂、贸易商和纺织厂的经营都带来巨大的挑战，高价在产业链中的传导困难重重。而明年更高的种植成本可能将在2022年收获季时引发更激烈的价格波动和博弈。2022年的宏观情况也较2021更为复杂，至少没有像2021年时那样能够达成商品牛市的共识。尽管更高通胀的压力预期依然存在，但货币财政政策的转向，以及经济周期从过热向萧条转变，并带来消费大幅萎缩的预期同样可能给商品市场带来黑天鹅。疫情下的供应链物流，后疫情时代的中美以及更多的国际关系，都是市场莫测的风险点。

文章链接：广州期货年度视野-郑棉-矛盾重重风云莫测，供需利好高价难撑-20211217