宏观方面，中央经济会议指出，明年我国将面临更大的经济下行压力，将实施积极的财政政策以及文件的货币政策。实施积极的财政政策有望拉动电解铝的消费。稳健的货币政策说明明年我国的流动性不会太紧，也不会太松，对铝价的影响偏中性。就美国而言，美国制造业PMI今年持续处于高景气度区间60附近，而且核心CPI震荡走强，已经超出美联储的政策目标2%。2022年缩债和加息的可能性较大，但市场对此已经存在预期。当这两个靴子落地后，铝价的宏观利空因素可能将出尽。

供应端，在能耗双控的影响下，今年多地限产限电，导致电解铝产量出现收缩，原材料氧化铝、动力煤的价格也出现大幅波动。展望明年，电解铝产能天花板4500万吨依然有效，且四川、云南、新疆已经明确要取消电解铝优惠电价，从重长期来看，电解铝的生产成本将提高，倒逼高成本产能退出。另外，我国《“十四五”工业绿色发展规划》明确突出，到2025年再生铝产量达到1150万吨。根据物资再生协会统计，2019年我国再生铝年产量达到715万吨，同期我国原铝产量3542万吨。再生铝占原生铝的四分之一还不到，该占比比再生铜、再生铅的占比都要低。预计再生铝短期产量增加对铝的总供应增加贡献程度有限，对电解铝需求的替代也比较有限。

需求端，受调控政策今年房地产市场前高后低，进入第三季度，房地产市场进一步萎靡，但从四季度开始，多个城市有放宽房地产贷款的政策，中央经济工作会议提出，将支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。首套房的贷款将得到保障，预计明年房地产市场有望边际好转。汽车方面，今年前二季度期车市场受芯片紧缺影响表现低迷，进入第三季度，芯片供应紧张格局有所缓解，车市少许回暖。预计芯片供应紧张的格局将逐步改善，车市也有望回暖。在“碳中和”、“碳达峰”政策的提振下，新能源产业蓬勃发展，今年新能源汽车市场表现两眼，明年新能源汽车产量能突破500万辆，继续对铝的消费形成拉动。。根据CPIA预测，预计2022年全球光伏装机180-225GW，国内光伏装机60-75GW，新增用铝量约101万吨。

综合来看，2022年，在环保政策的约束下，电解铝的产能和产量依然将受限，虽然再生铝的产量虽然会有增加，但是再生铝的占比依然较小，不足四分之一，供应端对铝价造成的压力不会太大。明年地产和汽车有望边际好转，而且新能源汽车以及光伏行业还在蓬勃发展，将成为铝的新消费亮点。在“碳中和”、“碳达峰”政策的影响下，电解铝的产业链格局将越来越健康。

广州期货-年度视野-铝-供需格局日益健康，沪铝有望再度走强-21211217