摘要：

预计2022年供给偏松。存量项目扩产及爬产角度，自由港旗下Grasberg，第一量子旗下Cobre Panama，力拓旗下Oyu Tolgoi，BHP旗下Spence，Codelco旗下Salvador等，依然在稳步建设与释放之中。增量项目投产及爬产角度，资金矿业旗下Kamoa-Kakula，Teck旗下项目，英美资源旗下Quellaveco等，未来3年内将继续贡献增量。ICSG称2020年精炼铜市场短缺47.90万吨，预测2021年小幅短缺4.2万吨，2022年预计供应过剩32.80万吨。而需求端，尽管海外市场仍有修复空间，但预计最好的阶段已过去。国内市场方面，尽管新能源用铜增长势头不减，但短中期的占比仍较低，难以抗下传统需求的大旗，当前消费占比较大的地产链反而下行风险更不容忽视。因此，2022年铜供需矛盾会明显缓和。

此外，从流动性角度来看，铜价会面临美联储开始加息带来的流动性收紧的风险。但对价格的影响可能更多会体现在正式宣布加息之前的预期管理阶段。基本面和宏观面如果在某一阶段形成共振，铜价下行节奏或加快，预计相对低点在2022年上半年出现的概率更大。

价格判断上看，铜价在2021年经历了近半年的高位震荡后，将向下突破进入中期的下行周期，2022年整体重心将下移，但因基本面转宽松的体现暂时并不充分，在回落的趋势中可能伴随价格的阶段性反弹。LME铜价格波动区间参考8000-9600美元/吨，沪铜主力价格波动区间参考60000-73000元/吨。策略上，建议关注沪铜主力合约71000以上沽空机会，中线布局。

        风险提示：疫情发展超预期；地缘政治风险；需求超预期；铜矿供应端干扰超预期。

        报告链接：广州期货-年度视野-铜-加息周期下再平衡，铜价中枢下移-20211217