● 早盘交易推荐

昨日美元指数回落，美股走高，商品各自波动。纸浆步步走弱，料纸浆2012将回落至4500附近。仅供参考

● PVC——李威铭

隔夜，PVC持仓主力01合约收于6575元/吨，成交量3.2万手，持仓19.5万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6660-6730元/吨，华南SG-5主流6850-6900元/吨，河北送到6620-6660元/吨，山东送到6650-6750元/吨。库存方面，截至9月25日华东样本库存23.73万吨，环比-1.58%，同比47.39%，华南样本库存1.75万吨，环比-31.37%，同比-46.97%。华东及华南样本仓库总库存25.48万吨，环比-4.43%，同比31.34%。综合来看，后市复产及新投产产量兑现时间相对滞后，临近国庆假期下游阶段性补货，华东去库、华南库存处于历史低位，上游工厂预售时间较长并无库存压力，料短期主力01合约偏强运行为主，运行区间6500—6650。仅供参考。

● 苯乙烯——李威铭

隔夜，EB 01合约收盘价5685元/吨，成交量2.1万手，持仓8.6万手。现货方面，江苏苯乙烯市场窄幅整理。期货高位整理，现货市场买气缺乏，虽码头库存有下降，然节前备货基本结束，市场交割气氛一般。现货5380/5390；10月10日限提5400/5420，不限提5420/5450；10月下5460/5490；11月下5540/5560。综合来看，苯乙烯华东港口库存、工厂库存延续去库，华南库存小幅累库，成本端相对稳定，料短期期价区间宽幅震荡为主，区间5600—5750。仅供参考。

● 乙二醇——李威铭

隔夜，EG持仓主力01合约收于3729元/吨，成交量6.9万手，持仓22.4万手。现货方面，尾盘华东乙二醇市场气氛清淡，实单商谈稀少，10月10日前商谈在3660-3665，10月中商谈在3670-3680。开工方面，截至9月25日当周，乙二醇开工率为60.64%，环比提升8.89%，其中煤制乙二醇行业开工55.22%，非煤制乙二醇行业开工62.19%。本周乙二醇行业产量为17.69万吨；周内红四方装置恢复稳定运行，装置开工带动明显，本周暂无停车装置。综合来看，国内生产装置开工明显回升，聚酯开工维持较高水平，华东港口库存处于相对高位，24日当周库存重回累库，料短期EG期价偏弱震荡为主,运行区间3650—3800。仅供参考。

● 股指——叶倩宁

昨日指数依旧维持节前弱势，高开后回落，全天弱势震荡，两市个股普跌。上证指数收跌0.06%，深证指数收跌0.42%，创业板指数收跌0.75%。市场交投情绪低迷，成交量继续萎靡，两市成交额约5400亿元。行业上看，申万28个一级行业跌多涨少，休闲服务、采掘、食品饮料涨幅居前，涨幅分别为1.54%、1.12%、0.87%，农林牧渔、纺织服装、医药生物跌幅居前，跌幅分别为2.65%、2.34%、1.86%。北向资金继续流出，两市全天净卖出10.79亿元，其中沪股通净卖出11.17亿元，深股通净买入0.37亿元。IF主力合约收涨0.34%，IH主力合约收涨0.67%，IC主力合约收跌0.50%。美股集体收涨，纳指涨幅1.87%。距离节前还剩2个交易日，尽管周末消息偏暖，但还是难以提振市场情绪，再无重大利好消息下，节前市场情绪难以逆转，指数将维持弱势震荡。美国时间9月29日将进行美国总统大选的第一场辩论，关注两位候选人在辩论中有关中美关系议题。目前国内疫情未见二次爆发迹象，经济基本恢复至疫情水平，指数短期仍有坚定的底部支撑。操作上建议轻仓过节。

● 豆类——刘宇晖

隔夜美豆指数呈震荡调整的走势。消息面整体平静。截至2020年9月27日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%，之前一周为63%，去年同期为54%；美国大豆收割率为20%，高于预期的18%，之前一周为6%，去年同期为6%，五年均值为15%；美国大豆落叶率为74%，之前一周59%，去年同期为49%，五年均值为69%。国内，隔夜夜盘中粕类油脂呈震荡偏弱的走势，国内将面临长假期，资金进出场将较为谨慎，盘面反弹力度有限，棕榈油、菜粕跌幅较深，因将进入相应的需求淡季。截止9月25日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量624.81万吨，较上周的631.98万吨减少7.17万吨，较去年同期409.74万吨增加52.48%。往年的趋势看，进入9月份之后大豆库存将逐步下降，但今年为了履行贸易协议，中国采购美豆大幅增加。截止9月25日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量103.54万吨，较上周的102.32万吨增加1.22万吨，较去年同期67.43万吨增加53.55%。未来两周压榨量因适逢国庆长假，将高位回落。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 镍、不锈钢——林德斌、宋敏嘉

隔夜，外盘金属全线上涨，伦镍小幅上行1.79%至14520美元/吨，内盘方面，沪镍主力2012合约小幅上行0.53%至113210元/吨。据Mysteel海关数据统计，2020年8月中国不锈钢进口总量13.44万吨，环比减少5.55万吨，降幅29.23%；同比增加4.17万吨，增幅44.98%。其中8月中国自印尼进口不锈钢总量为9.096万吨，同比增加139.18%，环比减少35.47%。总体而言，基本面来看，目前镍矿价格仍为强势，镍生铁让价意愿不大，而电解镍产业链继续维持平衡也没有明显变化，但产业链该部分表现良好的预期近期未能成为被市场交易的焦点，市场情绪受宏观面影响更大。在不锈钢高排产延续库存出现持续垒库，原料紧张局面未缓解的情况下，镍价或将震荡偏弱为主，仅供参考。

● 黑色系——王栋、王喆、王一秀

昨夜，螺纹01合约下跌0.45%，收于3515.0，铁矿石01合约上涨0.00%，收于769.5，焦煤01上涨0.96%，收于1268.0，焦炭01合约上涨0.31%，收于1916.5。动力煤11合约上涨0.61%，收于624.4，玻璃01合约上涨0.12%，收于1681.0，纯碱01合约下跌1.22%，收于1707.0。

螺纹钢：

在商品房销售较好的情况下，8月房屋新开工面积当月增速却意外的从11.8%回落至2.2%，从产业链逻辑上来讲，销售是直接指导新开工的领先指标，而在高周转的逻辑之下，之前销售与新开工的背离是在销售较差的情况下保持较高的新开工，加快资金的回笼。而本次背离是销售较好的情况下，新开工面积增速出现下滑。造成这种现象的原因是在融资“三大红线”政策的指导下，房企有降杠杆的诉求，8月房地产开发资金来源中的国内贷款增速大幅下降至负数，总体增速能保持小幅扩大主要依赖于销售回款的大幅增加，而销售能否持续向好还存在一定的不确定性，叠加6-7月新开工面积增速过大可能也对8月有部分透支，综合影响导致了8月新开工面积增速的不及预期，拿地减少和新开工下降都是“节流”逻辑。另外从商品房施工待售面积已经有了明显的增幅，新开工与销售面积的差值来到偏高位置并且上行动力明显减弱，所以房企如果面临较大的资金压力短期是可以通过对已有库存的消化进行回款，对新开工的拉动效应减弱。

产业面来看，本周螺纹钢钢厂和社会库存双降，废钢价格下跌的情况下，电炉利润未进一步压缩，本周电炉产能利用率有所回升，螺纹产量小幅上升，表观消费量连续两周回升。目前市场对进口钢坯的扰动消除之后，螺纹表需提升的期待较高，但在电炉成本优化废钢支撑较弱的情况下，国内供给目前来看或难出现去年的调整幅度。目前来看，虽然整体需求预期有所松动，但在商品房销售仍然较好的情况下，对旺季需求的预期在目前价位对钢价还是起到了阶段性的支撑，叠加对进口钢坯减少之后表需提升的预期，我们认为螺纹周度需求需要持续达到400以上才能形成正向的反馈，策略上螺纹01合约围绕3600一线反弹做空。

铁矿石：

供给端作为淡水河谷主要的预期增量来源，北部高品矿的供给已有放量的趋势，而巴西南部Guaiba港的发运目前也来到年内高位，南部的复产进度较好，非主流国家的发运量从8月中旬开始也出现明显上升的趋势，整体来看供给有边际增加的趋势。需求端，由于建材需求连续不及预期且利润较差，叠加环保趋严的影响，高炉产能利用率近期连续小幅下滑，铁矿石需求已经边际走弱，在建材需求预期转差的情况下，如果建材的现实需求仍然没用亮眼的表现，现实与预期的共振建材价格将面临较大的压力，在建材高库存低利润的情况下，铁矿石的需求将进一步下滑。库存方面，库存绝对量偏低以及交割品占比下降的结构性矛盾是前期支撑铁矿石价格上涨的重要支撑，目前来看MNPJ库存从8月底开始持续回升，目前已超过去年同期水平，港口压港情况近期也出现明显的改善，如果考虑压港船舶数的同比增幅，目前总库存也超过了去年的水平。整体来看，铁矿石基本面边际转差已经持续了一段时间，在成材旺季预期松动的情况下，目前铁矿石支撑主要来自期货的深贴水，空单持有。

焦煤：

国产焦煤供应量边际收紧。本周煤矿库存持续累积，下游库存水平偏高，补库力度有所放缓，增加自身库存消耗。终端钢厂高炉产能利用率高位小幅回落，钢材库存有一定累积。铁水性价比依然高于废钢，叠加废钢到货量偏低，供应相对不足，对铁水挤兑效应相对有限，铁水产量依然维持较强韧性。焦化产能利用率受各地压减产能计划总产能增加空间有限，但相对高利润状态下焦炭产能释放一直维持高位。市场传言北方港口进口煤通关政策将有所放开，澳煤订单增加，澳洲煤价格出现小幅反弹。盘面价格目前以蒙煤定价。由于交割品存在结构性供应偏紧，焦煤偏强震荡。

焦炭：

焦炭第三轮涨价已全面落实，但部分区域钢厂仍未接受提涨。山西太原公布4.3米焦炉退出计划文件，预计其余地区均陆续公布具体退出计划。原料端焦煤价格持稳，焦企利润高于钢厂利润，目前焦化产能利用率已达到较高的位置，短期内向上空间有限。需求端钢厂铁水产量虽有回落但仍在历史高位，高炉产能利用率小幅下降至94%左右，终端需求偏强也支撑了钢厂生产意愿。华东地区出梅后钢材市场有一定回暖。今日焦炭主力合约延续跌势，基差修复动能减弱，短期内焦炭或面临阶段性回调，维持逢低做多01逻辑不变。

动力煤：

CCI5500报价企稳，优质低硫煤货源依然偏紧缺。神华公布9月长协价格552，环比下降17元，远低于港口低硫高卡煤实际成交价。环渤海地区港口煤炭调入量高位，但大秦线明日秋季检修，预计铁路发运运力将出现进一步下降，锚地船舶数量较高。港口调出量维持中性，环渤海港口库存变化不大，但随着铁路运力下降，将一进步减少下水煤到港量。下游电煤及工业用煤需求尚可，但全国平均气温逐步回落，日耗量出现季节性下降，且水电仍基本处于满发状态，现阶段对火电挤兑效应较强。海关公布8月进口煤数据，累计进口量已降至去年同期水平，后期进口煤通关情况仍将对沿海市场产生较大影响，对市场煤形成托底效应，但由于进口煤总量已降至相对可控范围，在国内供应持续偏紧的情况下不排除进口煤通关政策会有松动，11合约多单逐步止盈离场。

玻璃：

本周玻璃厂库库存持续回升。沙河地区厂家库存依然维持下降状态，原片下游采购量出现明显降温，整体产销率出现下降。但华中地区由于前期原片价格大幅上涨性价比降低，因此本周库存出现一定的累积。8月房地产各项指标表现低于预期，但现货表现依然坚挺。高基差+低库存仍将为玻璃主力合约带来支撑，同时8月房地产数据低于预期将可能进一步放大四季度赶工需求，关注下方1600整数支撑位，继续持有多1空5正套操作。

纯碱：

本周检修企业数量有所减少，行业开工率反弹至72%左右。纯碱厂家销售情况较好，中间环节补库需求维持高位。需求端平板玻璃7-8月份点火复产以及投产的新产能有所增加，在行业效益持续回升的基础上平板玻璃在产产能将有明显的增长预期。短期内重质纯碱市场迎来供应下降需求增强的利好。行业库存绝对值依然处于较高水平，本周继续下降至6万吨左右，尽管仍高于去年同期，但高产销率仍将加速纯碱厂库去化。纯碱目前基差较大，盘中价格逐步企稳，继续持有01合约多单以及多1空5正套策略。

铁合金：

硅锰方面，供应端8月全国平均开工率34.96%，同比上涨3.78%，8月全国平均产能利用率为28.92%，同比下降4.47%，8月全国当月产量103.01万吨，同比下降4.68%，供应方面有所减少。需求端9月钢招陆续展开，河钢9月招标量2.46万吨，环比减少2120吨，8月重点企业日均粗钢产量216.02万吨，环比下跌0.56%，粗钢8月产量9485万吨，同比增加8.4%。成本端锰矿价格有小幅下跌，尽管9月到港库存有所减少，但据找合金网报道，天津港库容已满，滞港情况仍未缓解。临近国庆中秋小长假，预计钢厂将有备货准备，然而当前锰硅利润较低，工厂生产意愿有一定影响，硅锰价格将有小幅调整。操作上，短期内建议逢低做多。

硅铁方面，供应端工厂目前以排单生产为主，9月硅铁10合约接近交割日，将有部分交割库货源将流入市场。当前硅铁厂开工率处于高位，8月硅铁全国平均开工率为62.96%，同比增长7.77%，8月全国平均产能利用率为55.69%，同比增长1.07%，在临近交割月且交割库货源流入市场的情况，现货价格仍有小幅上涨，这表明市场货源供不应求，硅铁真实需求较好。成本端由于青海硅石矿山关停时间延长，硅石供应有所紧张，但根据往年情况，硅石供应紧张对硅铁价格无较大影响。兰炭价格近期有小幅上涨，较前期增加20元/吨。当前硅铁主力合约仍未更换，主要在于持仓量大且平仓利润小，10月为本年度最后交割月，交割库内可能存在大量即将过期的硅铁，若空头平仓预计需折价出售硅铁，空头平仓意愿低。且当前空头存在存货不足的情况，如需按期交割，很可能会加价收购货源，这将引起市场价格上涨。操作上，短期内建议逢低做多。

仅供参考。

● 沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铝走强，收于1784.5美元/吨，涨22.5美元，或1.28%。沪铝主力2010跳空高开,收于14210元/吨，涨110元/吨，或0.78%。基本面，铝市下游行业汽车、房地产数据持续回暖，我国经济稳步复苏，利好铝价，外盘走强，提振沪铝，预计沪铝2011合约日内震荡偏强，运行区间14000-14400。仅供参考。

隔夜，美元回落，伦锌走强，收于2431美元/吨，涨56.5美元，或2.38%。沪锌主力2011跳空高开,收于19315元/吨，涨260元/吨，或1.36%。短期来看，基本面，锌精矿加工费依然处于低位，矿石供应偏紧，我国经济稳步复苏，下游需求行业逐步回暖，利好锌价，伦锌走强，提振沪锌，预计沪锌2011日内震荡偏强，运行区间19200-19500。仅供参考。

● 铜——许克元

隔夜美元指数震荡偏弱下行，伦铜收涨0.76%至6595美元，沪铜主力收涨0.14%至50960元。昨日LME铜库存大增29500吨，注销仓单占比也下降到41.43%。目前LME0-3已经重回contango结构，LME铜库存结束前期单边下降趋势，后续contango结构有望继续扩大，如果交仓行为继续，对短期伦铜价将形成明显打压。国庆假期进入倒计时，上期所库存减少，但整体来看仍不如去年同期的节前备货量，基本面缺乏亮点。短期关注美元指数波动对价格的影响，预计节前沪铜主波动区间50000-51000元。仅供参考。

● 郑糖——刘珂

ICE03合约收13.06，跌3.47%，郑糖2101合约收5107，跌1.81%，美国商品期货交易委员会(CFTC )最新报告显示,截至9月22日当周,对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓较前一周增加23258手,至234659手,期间受原油反弹及美元下跌提振,原糖主力合约价格抬升至13.5美分附。总持仓较前周减少10265手,至981798手。 泰国方面，2020年8月泰国出口糖约39.27万吨,同比减少57.36% ,为近两个榨季最低月度出口水平,也是本榨季最低水平。其中出口原糖15.89万吨,同比减少65.45% 。泰国19年10月-20年8月累计出口糖767.72万吨，同比减少12.17%。仅供参考。

● 棉花——谢紫琪

隔夜外盘，郑棉2101主力合约前一交易日夜盘收于12790元/吨，涨0.27%。道琼斯9月28日消息，美国农业部( USDA )在每周作物生长报告中公布称，截至2020年9月27日当周，美国棉花生长优良率为43%，前一周为45%，去年同期为40%。当周，棉花收割率为13%，之前一周为11%，去年同期为15%，五年均值为14%。据美国农业部(USDA)报告，9月19日至9月25日，美国2020/21年度新花分级检验陆地棉2.84万吨，其中2.73万吨来自德克萨斯州，其余来自路易斯安那州。截至9月25日，2020/21年度美国新花累计分级检验16.14万吨。本年度达到ICE期棉交易要求的皮棉有91.6%(SLM 1-1/16"或以上等级)。预计今日棉花震荡偏整理，区间12500—13000 ，仅供参考。

● 国债——李彬联

国庆长假临近，资金利率分化明显，隔夜利率跌至历史新低，不过跨季利率坚挺，债市小幅提振，上一交易日国债期、现货联袂反弹。全日国债收益率短端小幅上行0.3-7BP，中长端下行0.8-2。3BP；农发债、进出口行债收益率曲线同样短端上行0.6-3.3BP，中长端下行0.2-2.1BP；国开债收益率曲线多数下行，3年及以上期限下行1-2.2BP。节前最后两个交易日，交投愈发冷清，期市成交量几近“腰斩”，不过短端资金利率仍形成较强支撑，策略上宜小仓位十债主力T2012合约日内短多操作。仅供参考。

● 原油——李威铭、马琛

中国需求增长提振国际石油期货市场气氛，美国可能达成新一轮疫情援助计划协议，挪威石油工人罢/工可能影响石油产量，欧美原油期货上涨。截至9月28日收盘：11月WTI涨0.35报40.60美元/桶，涨幅0.9%；11月布伦特涨0.51报42.43美元/桶，涨幅1.2%。油价延续弱势震荡，仅供参考。

● 燃料油——李威铭、马琛

隔夜，燃料油2101收于1807元/吨，涨0.5%。新加坡380CST现货贴水、380CST燃料油月间价差均走强。随着夏季结束，中东发电用燃料油需求整体有所走弱；但美国炼厂对俄罗斯、新加坡市场高硫燃料油加工需求尚可。新加坡燃料油库存宽幅走高，截至2020年9月23日，新加坡燃料油库存23633千桶，比上周增加2323千桶， 柴油库存15660千桶，比上周增加402千桶。今日燃油期价区间震荡运行，运行区间1800-1850，仅供参考。

● 沥青——李威铭、马琛

隔夜，沥青主力合约2012收于2326，涨0.52%。北方地区沥青需求有所恢复，华东、华南、西南地区需求因降水影响，需求未见起色。沥青市场整体供应充裕，本周沥青厂库存小幅下滑，但仍位于四年同期高位。最新一期沥青厂开工率继续上涨，位于三年同期高点。隆众数据显示，截至2020年9月23日，国内沥青厂库存率在41.19%，环比下滑1.87个百分点，同比上涨11.73个百分点。今日沥青期价区间震荡运行，运行区间2300-2350，仅供参考。

● 液化气——李威铭、马琛

隔夜，液化气2011收于3428元/吨，跌1.95%。临近国庆，上游存排库预期，码头近期到港资源预期较多，现货市场纷纷让利出售。盘面表现为节前减仓操作。供应方面，国内部分炼厂进入秋季检修，国产气供应出现小幅紧张状态。化工需求方面，烷基化以及MTBE装置开工率均小幅走高。进口码头到港方面，最新一期华南、华东码头进口库存分别为53.65%、51.12%，分别下滑2.3%以及0.3%。今日液化气期价区间震荡运行，谨防假期间外盘波动，仅供参考。

● 塑料——李威铭、薛晴

隔夜LLDPE主力01合约下跌0.21%，收于7275元/吨。华北地区LLDPE价格在7100-7250元/吨，华东地区LLDPE价格在7150-7250元/吨，华南地区LLDPE价格在7150-7350元/吨。石化库存较上周明显增加，港口库存方面亦小幅累积，本周石化装置检修明显减少，新增检修企业有中原石化、抚顺石化等，预估9月装置检修损失量为4.14万吨，国产量逐渐有所增加。新增产能宝来石化于前日投产，进口到港放缓及下游农膜开工率小幅提升，短期来看，目前供需尚未出现明显缺口，LLDPE维持弱势震荡，上行需宏观及原油提振。仅供参考。

● PP——李威铭、薛晴

隔夜PP主力01下跌0.04%，收于7803元/吨。华北拉丝主流价格在7650-7800元/吨，华东拉丝主流价格7700-7900元/吨，华南拉丝主流价格7830-8000元/吨。PP供需方面，从供应端来看，进入8月份供应逐步增多，装置检修方面，本周国内PP装置检修损失量5.68万吨，较上周继续下降，聚丙烯开工负荷接近90%。新产能方面，中科炼化计划本月18日开第一套PP，24日开第二套PP；泉化二期预计下周试挤压机，宝来PP本月8月5日试车，新产能释放预期压力逐步增加。进口方面，随着进口窗口关闭，7月份尤其中下旬以来进口货源对市场冲击已不在，9月进口对市场影响有限，市场标品供应相对偏紧，BOPP、塑编工厂需求趋弱，薄壁注塑、共聚注塑、纤维等结构性需求仍存，汽车家电需求拉动共聚料缓慢提升。综合来说，供需矛盾尚不突出，短期内维持震荡。仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜，在科技股等板块带动下美股高开收涨创“三连阳”，美元自近期高位回落，国际金价盘中探底回升最多涨超过30美元。COMEX黄金收涨1.06%报1886.1美元/盎司，COMEX白银收涨3.13%报23.815美元/盎司。沪金夜盘在400元上方高开并持续走强，收盘暂涨0.96%收于403.62元/克；沪银重上5000元暂涨2.38%收于5037元/千克。经过上周的回调，贵金属处于超跌反弹状态，随着美元回落短期有望回到1900美元上方。然而国际投资者降低多头持仓，加上金价大幅上涨空间有限，在通胀仍然承压的情况下短期行情将维持宽幅的区间震荡。本周二将迎来美国大选的首场电视辩论，加上美联储将密集发声，亦有市场关注的非农数据公布，市场波动将增加，建议节前空仓或轻仓观望，或做黄金期权双买策略。仅供参考