● 早盘交易推荐

昨日美元指数小幅整理，美股小幅反弹，商品各自波动。沪铅下跌压力未能解除，料沪铅2011将下行至14350附近。仅供参考

● PTA——李威铭

隔夜，PTA持仓主力01合约收于3534元/吨，成交量14.1万手，持仓量148.3万手。现货方面，珠海碧辟PTA装置短停，但现货压力仍然压制市场，整体变动较为有限。旧货自提01-210；月底前主港货报01-190，递盘01-195，10月上报01-180；10月中报01-170；10月下报01-160，递盘01-170。听闻旧货基差01-210、01-200有成交。综合来看，欧洲疫情复发令市场形成恐慌情绪，产业链整体库存高位短期难以有效解决，但市场对宏观预期交易需进一步刺激，料短期TA期价震荡整理为主，区间3450-3600。仅供参考。

● PVC——李威铭

隔夜，PVC持仓主力01合约收于6510元/吨，成交量11.9万手，持仓20.3万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6570-6650元/吨，华南SG-5主流6770-6820元/吨，河北送到6550-6620元/吨，山东送到6620-6700元/吨。库存方面，截至9月18日华东样本库存24.11万吨，环比0.04%，同比32.62%，华南样本库存2.55万吨，环比-19.05%，同比-25%。华东及华南样本仓库总库存26.66万吨，环比-2.17%，同比23.54%。综合来看，后市复产及新投产产能或对01合约形成压力，但短期难以兑现，上周华南社会库存再度出现大幅去化，昨日基差随期价下行大幅走高，料01期价偏强运行为主，运行区间6450—6600。仅供参考。

● 苯乙烯——李威铭

隔夜，EB 01合约收盘价5629元/吨，成交量2.98万手，持仓9.5万手。现货方面，江苏苯乙烯市场交投气氛一般，虽然期货表现弱势，但现货及纸货比较坚挺。9月下5350/5360；10月下5400/5420；11月下5480/5500。综合来看，苯乙烯工厂库存去化明显，市场担忧欧洲疫情二次爆发，成本端国际油价大幅下行对苯乙烯期价形成压力，料短期01合约弱势盘整为主，区间5550—5700。仅供参考。

● 乙二醇——李威铭

隔夜，EG持仓主力01合约收于3751元/吨，成交量9万手，持仓23.9万手。现货方面，尾盘华东乙二醇市场气氛偏弱，实单成交一般，本周现货商谈在3660-3665，10月下商谈在3710-3720。开工方面，截至9月19日，当周乙二醇行业开工率为59.89%，环比提升3.11%个百分点；其中煤制MEG行业开工负荷从44.78%上升至50.49%；非煤制MEG 行业开工从63.27%提升至64.97%。本周乙二醇行业产量为17.03万吨。综合来看，国内装置开工继续回升，聚酯开工水平较高，华东港口库存延续去化，欧洲疫情复发令市场形成恐慌情绪，料短期EG期价偏弱震荡为主,运行区间3700—3800。仅供参考。

● 股指——叶倩宁

昨日指数全天下行，指数集体收跌，北向资金流出百亿元。市场交投情绪持续低迷，两市成交额近6800亿元。上证指数收跌1.72%，深证成指收跌2.2%，创业板指数收跌2.46%。行业上看，申万一级行业全线下跌，电气设备、有色金属和国防军工跌幅居前，跌幅分别为4.44%、3.77%、3.31%。两市北向资金净卖出121.68亿元，当日净卖出创近两个月新高，连续四日净卖出。IF主力合约收跌1.66%，IH主力合约收跌1.66%，IC主力合约收跌2.15%。隔夜美股低开，震荡收涨。近期，欧洲疫情二次爆发，美国新一期财政救助方案仍未落地，美股震荡盘整等外部事件，对A股市场情绪产生压制，同时国庆长假将至，持币过节情绪较重，节前主板交易情绪或难提升，短期市场仍以震荡为主。

● 豆类——刘宇晖

隔夜美豆指数呈震荡调整的走势。消息面整体平静。波罗的海干散货运价指数周三录得一个半月来最大日涨幅，因海岬型船运价指数跳涨。波罗的海整体干散货运价指数上涨62点，或4.5%， 至1 ,426点。海岬型船运价指数跳升164点或7.9%，至2,242点， 录得连续第三日上涨。《油世界》称，2020/21年度全球大豆压榨量将比上年增加1040万吨。如果葵花籽或其它油籽产量和用量低于预期，大豆压榨量甚至可能更高。国内，隔夜夜盘中粕类油脂呈震荡偏弱的走势，油脂类延续偏弱震荡的态势，粕类跌幅相对较小，外盘炒作告一段落，国内油脂油料普遍承压。国内豆粕现货报价下跌20-30元，北海渤海43蛋白：3050元/吨，跌30元/吨。防城大海43蛋白：3050元/吨，跌30元/吨。钦州中粮43蛋白：3070元/吨，跌30元/吨。邦基三维43蛋白：2-5月基差M2101+80、4-9月基差M2105+40。烟台益海43蛋白：3090元/吨，跌20元/吨。富之源43蛋白：3050元/吨，跌20元/吨。 料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 镍、不锈钢——宋敏嘉

隔夜，外盘金属普遍飘绿下行，伦镍小幅下行0.39%至14375美元/吨，内盘方面，沪镍主力2012合约小幅上行0.76%至113350元/吨。昨日不锈钢期货合约走势与期镍联动性较小，不锈钢的上修，一方面因1.4万元/吨临近不锈钢生产成本线，且现货价格坚挺，期现价差较大，期货合约下行空间有限。另一方面因不锈钢近两日成交略有好转，价格连续持稳，且国庆假期将至，部分下游有一定的刚需采购需求，进行假期备货。整体来看热轧成交表现好于冷轧，目前热轧与冷轧基价几乎同价。总体而言，不锈钢高排产延续库存出现持续垒库，原料紧张局面未缓解的情况下，镍价或将震荡偏弱为主，仅供参考。

● 黑色系——王栋、王喆、王一秀

黑色系

昨夜，螺纹01合约下跌0.14%，收于3542.0，铁矿石01合约下跌0.39%，收于763.0，焦煤01下跌0.28%，收于1256.0，焦炭01合约下跌0.52%，收于1906.0。动力煤11合约上涨1.39%，收于611.6，玻璃01合约下跌0.90%，收于1650.0，纯碱01合约下跌1.09%，收于1723.0。

螺纹钢：

在商品房销售较好的情况下，8月房屋新开工面积当月增速却意外的从11.8%回落至2.2%，从产业链逻辑上来讲，销售是直接指导新开工的领先指标，而在高周转的逻辑之下，之前销售与新开工的背离是在销售较差的情况下保持较高的新开工，加快资金的回笼。而本次背离是销售较好的情况下，新开工面积增速出现下滑。造成这种现象的原因是在融资“三大红线”政策的指导下，房企有降杠杆的诉求，8月房地产开发资金来源中的国内贷款增速大幅下降至负数，总体增速能保持小幅扩大主要依赖于销售回款的大幅增加，而销售能否持续向好还存在一定的不确定性，叠加6-7月新开工面积增速过大可能也对8月有部分透支，综合影响导致了8月新开工面积增速的不及预期，拿地减少和新开工下降都是“节流”逻辑。另外从商品房施工待售面积已经有了明显的增幅，新开工与销售面积的差值来到偏高位置并且上行动力明显减弱，所以房企如果面临较大的资金压力短期是可以通过对已有库存的消化进行回款，对新开工的拉动效应减弱。

产业面来看，本周螺纹钢钢厂和社会库存双降，废钢价格下跌的情况下，电炉利润未进一步压缩，本周电炉产能利用率有所回升，螺纹产量小幅上升，表观消费量连续两周回升。目前市场对进口钢坯的扰动消除之后，螺纹表需提升的期待较高，但在电炉成本优化废钢支撑较弱的情况下，国内供给目前来看或难出现去年的调整幅度。目前来看，虽然整体需求预期有所松动，但在商品房销售仍然较好的情况下，对旺季需求的预期在目前价位对钢价还是起到了阶段性的支撑，叠加对进口钢坯减少之后表需提升的预期，我们认为螺纹周度需求需要持续达到400以上才能形成正向的反馈，策略上螺纹01合约围绕3600一线反弹做空。

铁矿石：

供给端作为淡水河谷主要的预期增量来源，北部高品矿的供给已有放量的趋势，而巴西南部Guaiba港的发运目前也来到年内高位，南部的复产进度较好，非主流国家的发运量从8月中旬开始也出现明显上升的趋势，整体来看供给有边际增加的趋势。需求端，由于建材需求连续不及预期且利润较差，叠加环保趋严的影响，高炉产能利用率近期连续小幅下滑，铁矿石需求已经边际走弱，在建材需求预期转差的情况下，如果建材的现实需求仍然没用亮眼的表现，现实与预期的共振建材价格将面临较大的压力，在建材高库存低利润的情况下，铁矿石的需求将进一步下滑。库存方面，库存绝对量偏低以及交割品占比下降的结构性矛盾是前期支撑铁矿石价格上涨的重要支撑，目前来看MNPJ库存从8月底开始持续回升，目前已超过去年同期水平，港口压港情况近期也出现明显的改善，如果考虑压港船舶数的同比增幅，目前总库存也超过了去年的水平。整体来看，铁矿石基本面边际转差已经持续了一段时间，在成材旺季预期松动的情况下，目前铁矿石支撑主要来自期货的深贴水，空单持有。

焦煤：

国产焦煤供应量边际收紧。本周煤矿库存持续累积，下游库存水平偏高，补库力度有所放缓，增加自身库存消耗。终端钢厂高炉产能利用率高位小幅回落，钢材库存有一定累积。铁水性价比依然高于废钢，叠加废钢到货量偏低，供应相对不足，对铁水挤兑效应相对有限，铁水产量依然维持较强韧性。焦化产能利用率受各地压减产能计划总产能增加空间有限，但相对高利润状态下焦炭产能释放一直维持高位。市场传言北方港口进口煤通关政策将有所放开，澳煤订单增加，澳洲煤价格出现小幅反弹。盘面价格目前以蒙煤定价。由于交割品存在结构性供应偏紧，焦煤偏强震荡。

焦炭：

焦炭第三轮涨价已全面落实，但部分区域钢厂仍未接受提涨。山西太原公布4.3米焦炉退出计划文件，预计其余地区均陆续公布具体退出计划。原料端焦煤价格持稳，焦企利润高于钢厂利润，目前焦化产能利用率已达到较高的位置，短期内向上空间有限。需求端钢厂铁水产量虽有回落但仍在历史高位，高炉产能利用率小幅下降至94%左右，终端需求偏强也支撑了钢厂生产意愿。华东地区出梅后钢材市场有一定回暖。今日焦炭主力合约延续跌势，基差修复动能减弱，短期内焦炭或面临阶段性回调，维持逢低做多01逻辑不变。

动力煤：

CCI5500报价企稳，优质低硫煤货源依然偏紧缺。神华公布9月长协价格552，环比下降17元，远低于港口低硫高卡煤实际成交价。环渤海地区港口煤炭调入量高位，但大秦线明日秋季检修，预计铁路发运运力将出现进一步下降，锚地船舶数量较高。港口调出量维持中性，环渤海港口库存变化不大，但随着铁路运力下降，将一进步减少下水煤到港量。下游电煤及工业用煤需求尚可，但全国平均气温逐步回落，日耗量出现季节性下降，且水电仍基本处于满发状态，现阶段对火电挤兑效应较强。海关公布8月进口煤数据，累计进口量已降至去年同期水平，后期进口煤通关情况仍将对沿海市场产生较大影响，对市场煤形成托底效应，但由于进口煤总量已降至相对可控范围，在国内供应持续偏紧的情况下不排除进口煤通关政策会有松动，11合约多单逐步止盈离场。

玻璃：

本周玻璃厂库库存持续回升。沙河地区厂家库存依然维持下降状态，原片下游采购量出现明显降温，整体产销率出现下降。但华中地区由于前期原片价格大幅上涨性价比降低，因此本周库存出现一定的累积。8月房地产各项指标表现低于预期，但现货表现依然坚挺。高基差+低库存仍将为玻璃主力合约带来支撑，同时8月房地产数据低于预期将可能进一步放大四季度赶工需求，关注下方1600整数支撑位，继续持有多1空5正套操作。

纯碱：

本周检修企业数量有所减少，行业开工率反弹至72%左右。纯碱厂家销售情况较好，中间环节补库需求维持高位。需求端平板玻璃7-8月份点火复产以及投产的新产能有所增加，在行业效益持续回升的基础上平板玻璃在产产能将有明显的增长预期。短期内重质纯碱市场迎来供应下降需求增强的利好。行业库存绝对值依然处于较高水平，本周继续下降至6万吨左右，尽管仍高于去年同期，但高产销率仍将加速纯碱厂库去化。纯碱目前基差较大，盘中价格逐步企稳，继续持有01合约多单以及多1空5正套策略。

铁合金：

硅锰方面，供应端8月全国平均开工率34.96%，同比上涨3.78%，8月全国平均产能利用率为28.92%，同比下降4.47%，8月全国当月产量103.01万吨，同比下降4.68%，供应方面有所减少。需求端9月钢招陆续展开，河钢9月招标量2.46万吨，环比减少2120吨，8月重点企业日均粗钢产量216.02万吨，环比下跌0.56%，粗钢8月产量9485万吨，同比增加8.4%。成本端锰矿价格有小幅下跌，尽管9月到港库存有所减少，但据找合金网报道，天津港库容已满，滞港情况仍未缓解。临近国庆中秋小长假，预计钢厂将有备货准备，然而当前锰硅利润较低，工厂生产意愿有一定影响，硅锰价格将有小幅调整。操作上，短期内建议逢低做多。

硅铁方面，供应端工厂目前以排单生产为主，9月硅铁10合约接近交割日，将有部分交割库货源将流入市场。当前硅铁厂开工率处于高位，8月硅铁全国平均开工率为62.96%，同比增长7.77%，8月全国平均产能利用率为55.69%，同比增长1.07%，在临近交割月且交割库货源流入市场的情况，现货价格仍有小幅上涨，这表明市场货源供不应求，硅铁真实需求较好。成本端由于青海硅石矿山关停时间延长，硅石供应有所紧张，但根据往年情况，硅石供应紧张对硅铁价格无较大影响。兰炭价格近期有小幅上涨，较前期增加20元/吨。当前硅铁主力合约仍未更换，主要在于持仓量大且平仓利润小，10月为本年度最后交割月，交割库内可能存在大量即将过期的硅铁，若空头平仓预计需折价出售硅铁，空头平仓意愿低。且当前空头存在存货不足的情况，如需按期交割，很可能会加价收购货源，这将引起市场价格上涨。操作上，短期内建议逢低做多。

仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铅震荡偏弱，收于1867.5美元/吨，跌10美元，或-0.53%。沪铅主力2011走弱,收于14850元/吨，跌250元/吨，或-1.66%。基本面，再生铅贴水收缩，分流原生铅需求的效果减弱，利好铅价，但外盘普跌，令铅价承压，预计沪铅2010合约日震荡运行，运行区间14700-15000。仅供参考。

隔夜，伦铝先抑后扬，收于1747.5美元/吨，跌7美元，或-0.40%。沪铝主力2010先抑后扬,收于14015元/吨，涨75元/吨，或0.54%。基本面，铝市下游行业汽车、房地产数据持续回暖，我国经济稳步复苏，利好铝价，但市场氛围偏空，利空铝价，预计沪铝2010合约日内承压运行，运行区间13900-14200。仅供参考。

隔夜，伦锌先抑后扬，收于2410.5美元/吨，持平昨日。沪锌主力2011先抑后扬,收于18985元/吨，持平昨日。短期来看，基本面，锌精矿加工费依然处于低位，矿石供应偏紧，我国经济稳步复苏，下游需求行业逐步回暖，利好锌价，但外盘最弱，利空沪锌，预计沪锌2011日内震荡运行，运行区间18800-20100。仅供参考。

● 铜——许克元

隔夜美元指数震荡整理，伦铜探低回升，收跌0.43%至6576美元，沪铜主力收跌0.12%至50780元。产业面，南美矿山在疫情中逐渐恢复，但短中期偏紧格局仍难以明显改善，铜矿加工费依然维持50美元下方。LME铜库存缓慢回升，仍处于历史低位，同时市场对国内消费期待提升。由于国庆假期较长，下游逢低进行提前备库，对盘面存支撑。而国内废铜供应趋紧，对精铜替代作用亦在减弱。整体而言，短期宏观情绪及美元指数的波动对铜价影响更为明显，预计日内震荡运行为主，主波动区间50000-51000元。仅供参考。

● 郑糖——刘珂

ICE10合约收12.87，涨0.08%，郑糖2101合约收5228，跌0.23%，巴西总统博尔索纳罗表示,美国将增加8万吨更低关税税率的巴西糖进口配额,作为交换巴西将开放更多美国乙醇进口量。 印度方面，由于预计甘蔗丰产,印度主要甘蔗生产邦马哈拉施特拉邦预计从10月15日开始2020-21榨季的甘蔗压榨。马哈拉施特拉邦糖业专员Shekhar Gaikwad表示,由于降雨充沛,耕地面积有所增加,预计新榨季可供压榨的甘蔗量约为8155万吨,糖产量预计将达到921.5万吨。郑糖关注5300压力位。仅供参考。

● 棉花——谢紫琪

隔日夜盘，郑棉2101主力合约前一交易日夜盘收于12755元/吨，跌0.12%。ICE12月合约结算价65.46涨21点；3月合约66.25涨11点；5月合约66.99涨6点。成交2.09万手。据海关统计，截止8月，我国棉纱进口量17万吨，较去年同期增加了13%，环比持平。2020年累计进口棉纱116万吨,同比减少9.5%。据海关统计8月我国棉花进口14万吨，环比减6.7%，同比增54%。2019/20年度累计进口159万吨，同比减22%。预计今日棉花震荡偏整理，区间12500—13000 ，仅供参考。

● 国债——李彬联

央行公开市场小幅净投放，上一交易日债市陷震荡，10年国开债依然受制于换券压力，拖累二级市场情绪，唯国债受益于即将纳入富时罗素指数消息提振而走暖。全日国债收益率短端上行1.2-2.2BP，中长端小幅下行0.5-2BP；农发债、进出口行债收益率曲线涨跌不一，整体波动在1.6BP以内；国开债收益率曲线中端小幅上行0.2-1.2BP，其余下行0.2-2BP。隔夜，美国当周初请失业金人数意外增加，贵金属携同美股反弹，美债收益率整体小幅下行。稍早消息，富时罗素宣布中国国债将自明年10月起正式被纳入世界政府债券指数，机构预测未来两年内，中国债市有望迎来1250亿至1500亿美元的资金流入，长期利多利率债。预计央行维持流动性稳健呵护，料国债期货窄幅震荡。仅供参考。

● 原油——马琛

本周的美国能源信息署最新公布数据显示,原油库存减少163.9万桶,除去商业原油库存数据外,精炼油库存以及汽油库存降幅都大超预期。此外美国原油产量同样实现下降。交易商认为市场平衡，尽管公共卫生事件流行导致需求仍然不确定，国际油价连续第三天小幅上涨。截至9月24日收盘：11月WTI涨0.38报40.31美元/桶，涨幅1%；11月布伦特涨0.17报41.94美元/桶，涨幅0.4%。油价短期弱势震荡，仅供参考。

● 燃料油——马琛

隔夜，燃料油2101收于1807元/吨，涨0.5%。新加坡380CST现货贴水、380CST燃料油月间价差均走强。随着夏季结束，中东发电用燃料油需求整体有所走弱；但美国炼厂对俄罗斯、新加坡市场高硫燃料油加工需求尚可。新加坡燃料油库存宽幅走高，截至2020年9月23日，新加坡燃料油库存23633千桶，比上周增加2323千桶， 柴油库存15660千桶，比上周增加402千桶。今日燃油期价区间震荡运行，运行区间1800-1850，仅供参考。

● 沥青——马琛

隔夜，沥青主力合约2012收于2286，跌1.3%。现货价格暂时持稳，但沥青市场整体供应充裕，本周沥青厂库存小幅下滑，但仍位于四年同期高位。最新一期沥青厂开工率继续上涨，位于三年同期高点。据隆众数据显示，截至9月23日，国内沥青厂开工率在58.4%，环比增加0.3个百分点，同比增加13.6个百分点。沥青厂生产利润下降，据卓创资讯数据测算，9月17日-9月23日山东独立炼厂沥青生产综合利润均值为231.62元/吨，环比下降93.22元/吨或28.7%。现货市场，东北2250-2400，华北2350-2500，山东2230-2430，华南2500-2550，华东2500-2550，西南2920-2950。今日沥青期价震荡偏弱运行，运行区间2200-2300，仅供参考。

● 液化气——马琛

隔夜，液化气2011收于3473元/吨，涨0.64%。供应方面，最新一期国产气供应小幅增加，隆众数据显示，本周国内液化气商品量为43.67万吨，环比增加0.18万吨，增幅0.041%。其中，民用气商品量为27.94万吨、醚后碳四商品量为11.71万吨、丙烷商品量4.02万吨。化工需求方面，烷基化以及MTBE装置开工率小幅走高。进口码头到港方面，最新一期华南、华东码头进口库存分别为53.65%、51.12%，分别下滑2.3%以及0.3%。今日液化气期价区间震荡运行，运行区间3400-3500，仅供参考。

● 塑料——薛晴

隔夜LLDPE主力01合约下跌0.07%，收于7190元/吨。华北地区LLDPE价格在7100-7250元/吨，华东地区LLDPE价格在7150-7250元/吨，华南地区LLDPE价格在7150-7350元/吨。石化库存较上周明显增加，港口库存方面亦小幅累积，本周石化装置检修明显减少，新增检修企业有中原石化、抚顺石化等，预估9月装置检修损失量为4.14万吨，国产量逐渐有所增加。新增产能宝来石化于前日投产，进口到港放缓及下游农膜开工率小幅提升，短期来看，目前供需尚未出现明显缺口，LLDPE维持弱势震荡，上行需宏观及原油提振。

● PP——薛晴

隔夜PP主力01上涨0.5%，收于7701元/吨。华北拉丝主流价格在7650-7800元/吨，华东拉丝主流价格7700-7900元/吨，华南拉丝主流价格7830-8000元/吨。PP供需方面，从供应端来看，进入8月份供应逐步增多，装置检修方面，本周国内PP装置检修损失量5.68万吨，较上周继续下降，聚丙烯开工负荷接近90%。新产能方面，中科炼化计划本月18日开第一套PP，24日开第二套PP；泉化二期预计下周试挤压机，宝来PP本月8月5日试车，新产能释放预期压力逐步增加。进口方面，随着进口窗口关闭，7月份尤其中下旬以来进口货源对市场冲击已不在，9月进口对市场影响有限，市场标品供应相对偏紧，BOPP、塑编工厂需求趋弱，薄壁注塑、共聚注塑、纤维等结构性需求仍存，汽车家电需求拉动共聚料缓慢提升。综合来说，供需矛盾尚不突出，短期内维持震荡。仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜，美国部分最新的经济数据好于预期，科技股带领美股小幅反弹，贵金属行情探底回升，收出较长下影线。COMEX黄金收涨0.19%报1871.9美元/盎司，为四个交易日以来首次收涨；COMEX白银收涨0.52%报23.225美元/盎司。沪金夜盘低开后跟随外盘回升，收盘暂跌0.01%于399.56元/克；沪银涨1.76%于4977元/千克。美国上周初请失业金人数略有下降，加上8月房屋销售大超预期，市场情绪稍有提振。近期美联储官员在多个场合重申将维持当前的过程宽松力度，随着风险释放，市场将开始逐步反弹。从基本面来看，影响贵金属价格的核心逻辑是央行的利率水平和通胀率，但近期美债收益率走平，加上美国物价水平增速仍远低于美联储2%的目标，因此在实际利率下行空间有限的情况下，行情缺乏上涨驱动，未来一段时间将维持区间盘整。从外盘情绪来看，风险事件影响仍未结束，欧美股市仍有回调可能，在此之前重仓抄底贵金属需谨慎，建议通过买入虚值黄金看涨期权代替期货多头。供参考