● 早盘交易推荐

早盘交易推荐昨日美元指数上行，美股低开后走弱，商品普遍下行。豆粕上行动能减弱，料近期2101将回落至3000符合。仅供参考

● PVC——李威铭

隔夜，PVC持仓主力01合约收于6675元/吨，成交量6.7万手，持仓20.2万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6660-6730元/吨，华南SG-5主流6780-6830元/吨，河北送到6550-6620元/吨，山东送到6620-6700元/吨。库存方面，截至9月18日华东样本库存24.11万吨，环比0.04%，同比32.62%，华南样本库存2.55万吨，环比-19.05%，同比-25%。华东及华南样本仓库总库存26.66万吨，环比-2.17%，同比23.54%。综合来看，后市复产及新投产产能或对01合约形成压力，但现阶段PVC供需整体矛盾不大，上周华南社会库存再度出现大幅去化，料01期价区间震荡为主，运行区间6600—6750。仅供参考。

● 苯乙烯——李威铭

隔夜，EB 01合约收盘价5619元/吨，成交量6.1万手，持仓10.1万手。现货方面，江苏苯乙烯市场僵持表现为主，场内现货交投活跃度不高，期货盘面回落，买盘追高谨慎。利士德现货5430/5460；9月下5430/5440；10月下5530/5540；11月下5610/5630。综合来看，上周苯乙烯华东社会库存延续去化，但库存同比仍高；隔夜市场对欧洲疫情二次爆发的担忧造成恐慌，成本端国际油价大幅下行对苯乙烯期价形成压力，料短期01合约弱势运行为主，区间5550—5700。仅供参考。

● 乙二醇——李威铭

隔夜，EG持仓主力01合约收于3792元/吨，成交量18.4万手，持仓24.7万手。现货方面，尾盘国际原油走弱，华东乙二醇市场气氛清淡，伴随零星商谈，夜盘点价现货基差在-85，本周现货商谈在3760-3770，10月下商谈在3820-3830。开工方面，截至9月19日，当周乙二醇行业开工率为59.89%，环比提升3.11%个百分点；其中煤制MEG行业开工负荷从44.78%上升至50.49%；非煤制MEG 行业开工从63.27%提升至64.97%。本周乙二醇行业产量为17.03万吨。综合来看，国内装置开工继续回升，聚酯开工水平较高，华东港口库存延续去化；欧洲疫情复发令市场形成恐慌情绪，EG期价形成超卖格局，关注布林下轨支撑情况，料短期EG期价震荡整理为主,运行区间3700—3850。仅供参考。

● 股指——叶倩宁

昨日指数高开低走，全天震荡下行，市场交易情绪平淡，两市合计成交额7549亿元。上证指数收跌0.63%，深证指数收跌0.72%，创业板指数收跌1.03%。行业上看，申万一级行业跌多涨少，军工板块表现强势，国防军工和纺织服装涨幅居前，分别收涨3.13%、1.14%，休闲服务和汽车行业领跌，跌幅分别为2.39%、1.79%。两市北向资金净流出64.96亿元，其中沪股通净流出32.42亿元，深股通净流出32.54亿元。IF主力合约收跌0.89%，IH主力合约收跌1.05%，IC主力合约收跌0.598%。隔夜美股继续震荡集体收跌，盘尾科技股盘回升纳指跌幅收窄。今天科创ETF上市或加速市场存量资金博弈。总体看市场对下一步主线仍存分歧，外加节前外资流入谨慎，短期仍以震荡为主。

● 豆类——刘宇晖

隔夜美豆指数呈震荡回调的走势。消息面整体平静。截至2020年9月20日当周，美国大豆优良率为63%，高于市场预期的62%，之前一周为63%，去年同期为54%；美国大豆收割率为6%，高于预期的5%，去年同期为2%，五年均值为6%；美国大豆落叶率为59%，之前一37%，去年同期为29%，五年均值为50%。国内，隔夜夜盘中粕类油脂呈震荡偏弱的走势，商品市场受原油重挫拖累，油脂类盘中大幅回调，菜油、粕类跌幅相对较小，盘中体现出一定的恐慌情绪，外盘炒作或将告一段落。截止9月18日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量631.98万吨，较上周的660.8万吨减少28.82万吨，较去年同期472.18万吨增加33.84%。往年的趋势看，进入9月份之后大豆库存将逐步下降，但今年为了履行贸易协议，中国采购美豆大幅增加。双节前备货，使得上周豆粕提货速度加快，明显高于往年同期，令上周油厂豆粕库存继续减少，截止9月18日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量102.32万吨，较上周的106.65万吨减少4.33万吨，降幅在4.06%，较去年同期76.63万吨增加33.52%。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 镍、不锈钢——宋敏嘉

隔夜，外盘金属全线下跌，伦镍大幅下行2.41%至14545美元/吨，内盘方面，沪镍主力2012合约下行2.1%至113080元/吨。近期300系不锈钢价格波动较大，经历前期7.8月持续上涨后，9月价格出现大幅回调，一方面因前期价格涨幅过高，目前的市场需求状态难以支撑高价位，另一方面，镍价与不锈钢合约价格的回落对于不锈钢现货市场产生一定压力影响。但在成本的支撑下，不锈钢下行空间有限，预计四季度将以持稳为主。总体而言，不锈钢高排产延续库存出现持续垒库，原料紧张局面未缓解的情况下，镍价或将震荡偏弱为主，仅供参考。

● 黑色系——王栋、王喆、王一秀

昨夜，螺纹01合约下跌0.62%，收于3531.0，铁矿石01合约下跌2.16%，收于771.5，焦煤01下跌0.24%，收于1268.0，焦炭01合约下跌0.41%，收于1952.0。动力煤11合约下跌0.20%，收于598.4，玻璃01合约上涨0.06%，收于1643.0，纯碱01合约上涨1.30%，收于1711.0。

螺纹钢：

在商品房销售较好的情况下，8月房屋新开工面积当月增速却意外的从11.8%回落至2.2%，从产业链逻辑上来讲，销售是直接指导新开工的领先指标，而在高周转的逻辑之下，之前销售与新开工的背离是在销售较差的情况下保持较高的新开工，加快资金的回笼。而本次背离是销售较好的情况下，新开工面积增速出现下滑。造成这种现象的原因是在融资“三大红线”政策的指导下，房企有降杠杆的诉求，8月房地产开发资金来源中的国内贷款增速大幅下降至负数，总体增速能保持小幅扩大主要依赖于销售回款的大幅增加，而销售能否持续向好还存在一定的不确定性，叠加6-7月新开工面积增速过大可能也对8月有部分透支，综合影响导致了8月新开工面积增速的不及预期，拿地减少和新开工下降都是“节流”逻辑。另外从商品房施工待售面积已经有了明显的增幅，新开工与销售面积的差值来到偏高位置并且上行动力明显减弱，所以房企如果面临较大的资金压力短期是可以通过对已有库存的消化进行回款，对新开工的拉动效应减弱。

新疆地区由于疫情原因出现了较大幅度的累库，价格下滑之后流向西北和西南地区，产业面来看，上周螺纹周度消费环比增加，但仍然未达到旺季预期水平。供给螺纹产量本周出现了小幅的回升，高炉产量利用继续小幅回落，由于废钢价格下跌幅度较大，电炉利润变化不大，电炉产能利用率下降也不明显，在整体需求预期转差的情况下，如果现实需求仍然没有亮眼的表现，高库存低利润的情况下，可能会进入降价去库阶段，目前阶段现实与预期向下共振的可能性增加，空单持有。

铁矿石：

供给端澳巴发货总量近5周有4周都处于前三年均值的上方，澳洲发货均值上下波动，巴西发货上行趋势明显，巴西方面分港口来看北部PDM港发货近3期有2期数据创下新高，作为淡水河谷主要的预期增量来源，北部高品矿的供给已有放量的趋势，而巴西南部Guaiba港的发运目前也来到年内高位，南部的复产进度较好，非主流国家的发运量从8月中旬开始也出现明显上升的趋势，整体来看供给有边际增加的趋势。需求端，由于建材需求连续不及预期且利润较差，叠加环保趋严的影响，高炉产能利用率近期连续小幅下滑，铁矿石需求已经边际走弱，在建材需求预期转差的情况下，如果建材的现实需求仍然没用亮眼的表现，现实与预期的共振建材价格将面临较大的压力，在建材高库存低利润的情况下，铁矿石的需求将进一步下滑。库存方面，库存绝对量偏低以及交割品占比下降的结构性矛盾是前期支撑铁矿石价格上涨的重要支撑，目前来看MNPJ库存从8月底开始持续回升，目前已超过去年同期水平，港口压港情况近期也出现明显的改善，如果考虑压港船舶数的同比增幅，目前总库存也超过了去年的水平。整体来看，铁矿石基本面边际转差已经持续了一段时间，前期支撑铁矿石价格两大因素为成材旺季预期较好以及盘面已经给出了较大的贴水，而在统计局8月数据不及预期的情况下，成材旺季预期松动，目前铁矿石支撑主要来自期货的深贴水，偏空对待。

焦煤：

国产焦煤供应量边际收紧。本周煤矿库存持续累积，下游库存水平偏高，补库力度有所放缓，增加自身库存消耗。终端钢厂高炉产能利用率高位小幅回落，钢材库存有一定累积。铁水性价比依然高于废钢，叠加废钢到货量偏低，供应相对不足，对铁水挤兑效应相对有限，铁水产量依然维持较强韧性。焦化产能利用率受各地压减产能计划总产能增加空间有限，但相对高利润状态下焦炭产能释放一直维持高位。海外疫情爆发对全球经济带来较大的冲击，海运煤通关政策依然较为严格，澳洲煤通关受限，因此盘面价格目前以蒙煤定价。由于交割品存在结构性供应偏紧，焦煤偏强震荡。

焦炭：

焦炭第三轮涨价部分得到部分钢厂落实，但部分区域钢厂仍未接受提涨。山西太原公布4.3米焦炉退出计划文件，预计其余地区均陆续公布具体退出计划。原料端焦煤价格持稳，焦企利润高于钢厂利润，目前焦化产能利用率已达到较高的位置，短期内向上空间有限。需求端钢厂铁水产量虽有回落但仍在历史高位，高炉产能利用率小幅下降至 94%左右，终端需求偏强也支撑了钢厂生产意愿。华东地区出梅后钢材市场有一定回暖。今日焦炭主力合约延续跌势，基差修复动能减弱，短期内焦炭或面临阶段性回调，维持逢低做多 01 逻辑不变。

动力煤：

CCI5500 依然维持上涨趋势，但涨幅有所放缓，优质低硫煤货源再度紧缺。神华公布9月长协价格552，环比下降17元，远低于港口低硫高卡煤实际成交价。由于铁路运力下降叠加利润倒挂发运户意愿较低，港口高卡低硫煤出现结构性反弹，期现操作难度较高，期现共振上涨。产地煤矿安全检查力度依然偏强，对煤价形成一定支撑。环渤海地区港口煤炭调入量有所回升，锚地船舶数量较高。港口调出量有所回升，环渤海港口库存连续下降。下游

电煤及工业用煤需求尚可，但全国平均气温逐步回落，日耗量出现季节性下降，且水电仍基本处于满发状态，现阶段对火电挤兑效应较强。海关公布8月进口煤数据，累计进口量已降至去年同期水平，后期进口煤通关情况仍将对沿海市场产生较大影响，对市场煤形成托底效应，但由于进口煤总量已降至相对可控范围，在国内供应持续偏紧的情况下不排除进口煤通关政策会有松动，11合约多单逐步止盈离场。

玻璃：

本周玻璃厂库库存持续回升。沙河地区厂家库存依然维持下降状态，原片下游采购量出现明显降温，整体产销率出现下降。但华中地区由于前期原片价格大幅上涨性价比降低，因此本周库存出现一定的累积。8月房地产各项指标表现低于预期，但现货表现依然坚挺。高基差+低库存仍将为玻璃主力合约带来支撑，同时8月房地产数据低于预期将可能进一步放大四季度赶工需求，关注下方1600整数支撑位，逢低入场多1空5正套操作。

纯碱：

本周检修企业数量有所减少，行业开工率反弹至 72%左右。纯碱厂家销售情况较好，中间环节补库需求维持高位。需求端平板玻璃 7-8 月份点火复产以及投产的新产能有所增加，在行业效益持续回升的基础上平板玻璃在产产能将有明显的增长预期。短期内重质纯碱市场迎来供应下降需求增强的利好。行业库存绝对值依然处于较高水平，本周继续下降至6万吨左右，尽管仍高于去年同期，但高产销率仍将加速纯碱厂库去化。纯碱目前基差较大，盘中价格逐步企稳，继续持有01合约多单以及多1空5正套策略。

铁合金：

硅锰方面，供应端8月全国平均开工率34.96%，同比上涨3.78%，8月全国平均产能利用率为28.92%，同比下降4.47%，8月全国当月产量103.01万吨，同比下降4.68%，供应方面有所减少。需求端9月钢招陆续展开，河钢9月招标量2.46万吨，环比减少2120吨，河钢钢招定价6330元/吨，环比增加130元/吨，小幅涨势对市场信心有所提升。成本端锰矿价格暂稳，当前基本面无较大变化。当前金九银十已过半，市场需求与预期有所出入，临近国庆中秋小长假，预计钢厂将有备货准备，随着钢厂开始备货及 10 月钢招的开启，硅锰价格将有小幅调整。操作上，短期内建议观望。

硅铁方面，供应端工厂目前以排单生产为主，9月硅铁10合约接近交割日，将有部分交割库货源将流入市场。当前硅铁厂开工率处于高位，8 月硅铁全国平均开工率为 62.96%，同比增长7.77%，8月全国平均产能利用率为55.69%，同比增长1.07%，在临近交割月交割库货源流入市场的情况，现货价格仍有小幅上涨，这表明市场货源供不应求，硅铁真实需求较好。成本端由于青海硅石矿山关停时间延长，硅石供应有所紧张，但根据往年情况，硅石供应紧张对硅铁价格无较大影响。兰炭价格近期有小幅上涨，较前期增加20元/吨。当前硅铁主力合约仍未更换，主要在于持仓量大且平仓利润小，10月为本年度最后交割月，交割库内可能存在大量即将过期的硅铁，若空头平仓预计需折价出售硅铁，空头平仓意愿低。且当前空头存在存货不足的情况，如需按期交割，很可能会加价收购货源，这将引起市场价格上涨。操作上，短期内建议逢低做多。

仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，美元走强，伦铅震荡偏弱，收于1897美元/吨，跌17.5美元，或-0.91%。沪铅主力2010震荡偏弱,收于15290元/吨，跌80元/吨，或-0.52%。基本面，再生铅贴水收缩，对于原生铅需求的分流效应有所减若，利好铅价，但美元走强，令铅价承压，预计沪铅2010合约日震荡运行，运行区间15100-15400。仅供参考。

隔夜，美元走强，伦铝震荡偏弱，收于1782美元/吨，跌13.5美元，或-0.75%。沪铝主力2010震荡偏弱,收于14575元/吨，跌90元/吨，或-0.61%。基本面，铝市下游行业汽车、房地产数据持续回暖，我国经济稳步复苏，利好铝价，但美元走强，令铝价承压，预计沪铝2010合约日内震荡运行，运行区间14400-14700。仅供参考。

隔夜，美元走强，美股普跌，伦锌走弱，收于2472美元/吨，跌75.5美元，或-2.96%。沪锌主力2010跳空低开,收于19730元/吨，跌290元/吨，或-1.45%。短期来看，基本面，锌精矿加工费依然处于低位，矿石供应偏紧，我国经济稳步复苏，下游需求行业逐步回暖，利好锌价，但美元走强对锌价有所拖累，预计沪锌2010日内震荡运行，运行区间19600-20000。仅供参考。

● 铜——许克元

隔夜美元指数飙升，欧美股市急挫，宏观市场避险情绪快速升温，金属市场全线下跌，伦铜收跌1.89%至6683.5美元，沪铜主力收跌1.45%至51500元。基本面，南美矿山在疫情中逐渐恢复，但短中期偏紧格局仍难以明显改善，铜矿加工费依然维持50美元下方。LME铜库存缓慢回升，仍处于历史低位，同时市场对国内消费期待提升。由于国庆假期较长，下游逢低进行提前备库，国内升水持续坚挺，对盘面存支撑。而国内废铜供应趋紧，对精铜替代作用亦在减弱。整体而言，短期宏观情绪对铜价影响更为明显，日内偏弱运行为主。仅供参考。

● 郑糖——刘珂

隔夜，ICE10合约收12.56，跌1.57%，郑糖2101合约收5253，跌1.20%， ICE伦敦白糖10月合约于到期,共计交割糖34.57万吨,丰益国际为唯一接货方。主要交货方为苏克敦、ED&F Man、路易达孚和法国Tereos。此次交割糖来源为巴西和印度。印度方面，由于过去两年雨水充足，2020-21 榨季印度马哈拉施特拉邦的甘蔗种植面积预计将增加29% ,达到106.6万公顷,本榨季面积预计为82.2万公顷。受原油拖累，郑糖走势存在一定压力。仅供参考。

● 棉花——谢紫琪

隔日夜盘，郑棉2101主力合约前一交易日夜盘收于12820元/吨，跌0.50%。ICE12月合约结算价65.24跌42点；3月合约66.24跌34点；5月合约67.08跌27点。成交2.15万手。进口棉从报价和走货情况来看，近期装运的SM级西非棉报价略有下调，报价在775-875点不等，但走货情况持续清淡；巴西棉M级价格略有上调在550-600点区间；印度棉近期装运的较高等级CCI棉花价格在69-70美分/磅。据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，9 月 14 日至 9 月20 日公路出疆棉运输量总计 1.90 万吨。预计今日棉花震荡偏弱，区间12500—13000 ，仅供参考。

● 国债——李彬联

9月LPR报价继续按兵不动，完全符合市场预期，央行和国家外管局发布境外机构投资者投资中国债市资金管理新规意见稿，拟放宽境外机构投资者资金管理限制，国债无视资金偏紧格局，期货表现强势，现券稍显逊色。全日国债收益率曲线除1年平均略涨0.4BP外，其余下行0.3-3.5BP；国开债、进出口行债收益率曲线同样1年期平均上行近1BP，其他下行0.2-3.3BP；农发债收益率曲线除个别年限略走高外，整体下行0.2-2.7BP。隔夜，欧洲疫情反弹拖累市场情绪，全球金融资产大幅下挫，美元指数走高波及贵金属暴跌。料避险情绪高涨背景下，日内国债期货震荡偏强，操作上轻仓为宜。仅供参考。

● 原油——马琛

在利比亚要求各公司恢复一些没有外国雇佣兵和武装分子的油田的生产后，利比亚将解除对石油出口港长达8个月的封锁，该国石油供应将有所恢复。加之全球股票遭遇抛售，而冠状病毒病例激增给需求前景蒙上阴影，并令风险资产承压。国际油价暴跌4%。截至9月21日收盘：WTI跌1.8报39.31美元/桶，跌幅4.4%；布伦特跌1.71报41.44美元/桶，跌幅4%。美股利空加之利比亚恢复石油生产，油价弱势下行，仅供参考。

● 燃料油——马琛

隔夜，燃料油2101收于1786元/吨，跌4.54%。新加坡380CST现货贴水、380CST月间价差均走强。美国炼厂对俄罗斯、新加坡市场高硫燃料油加工需求仍较为旺盛，但进入9月份中东发电用燃料油需求整体有所走弱。BDI指数近期保持稳定，航运市场整体仍受制于疫情影响。最新一期新加坡燃料油库存增加，数据显示，截至2020年9月16日，新加坡燃料油库存21310千桶，比上周增加575千桶，柴油库存15258千桶，比上周增加205千桶。今日燃油期价震荡偏弱运行，运行区间1700-1800，仅供参考。

● 沥青——马琛

隔夜，沥青主力合约2012收于2330，跌3.88%。沥青市场整体供应充裕，沥青厂库存连续七周增加，位于四年同期高位，暂未出现季节性下滑，沥青厂压力较大，本周出厂价格继续下调。最新一期沥青厂开工率上涨，位于三年同期高点，不过沥青社会库存连续四周下滑。据卓创资讯数据显示，本周全国沥青装置平均开工率为67.28%，环比增加3.88个百分点。本周市场供应增加，增量主要在华东、华北、东北、西南地区。现货市场，东北2250-2400，华北2350-2500，山东2250-2430，华南2500-2550，华东2500-2550，西南2920-3030。今日沥青期价震荡偏弱运行，运行区间2300-2400，仅供参考。

● 液化气——马琛

隔夜，液化气2011收于3405元/吨，跌3.54%。供应方面，最新一期国产气供应小幅增加，隆众数据显示，本周国内液化气商品量为43.67万吨，环比增加0.18万吨，增幅0.041%。其中，民用气商品量为27.94万吨、醚后碳四商品量为11.71万吨、丙烷商品量4.02万吨。化工需求方面，烷基化以及MTBE装置开工率小幅走高。进口码头到港方面，最新一期华南、华东码头进口船到港量均下滑。今日液化气期价震荡偏弱运行，运行区间3350-3450，仅供参考。

● 塑料——薛晴

隔夜LLDPE主力01合约下跌0.94%，收于7340元/吨。华北地区LLDPE价格在7100-7250元/吨，华东地区LLDPE价格在7150-7250元/吨，华南地区LLDPE价格在7150-7350元/吨。石化库存较上周明显增加，港口库存方面亦小幅累积，本周石化装置检修明显减少，新增检修企业有中原石化、抚顺石化等，预估9月装置检修损失量为4.14万吨，国产量逐渐有所增加。新增产能宝来石化于前日投产，进口到港放缓及下游农膜开工率小幅提升，短期来看，目前供需尚未出现明显缺口，LLDPE维持弱势震荡，上行需宏观及原油提振。

● PP——薛晴

隔夜PP主力01下跌0.81%，收于7716元/吨。华北拉丝主流价格在7650-7800元/吨，华东拉丝主流价格7700-7900元/吨，华南拉丝主流价格7830-8000元/吨。PP供需方面，从供应端来看，进入8月份供应逐步增多，装置检修方面，本周国内PP装置检修损失量5.68万吨，较上周继续下降，聚丙烯开工负荷接近90%。新产能方面，中科炼化计划本月18日开第一套PP，24日开第二套PP；泉化二期预计下周试挤压机，宝来PP本月8月5日试车，新产能释放预期压力逐步增加。进口方面，随着进口窗口关闭，7月份尤其中下旬以来进口货源对市场冲击已不在，9月进口对市场影响有限，市场标品供应相对偏紧，BOPP、塑编工厂需求趋弱，薄壁注塑、共聚注塑、纤维等结构性需求仍存，汽车家电需求拉动共聚料缓慢提升。综合来说，供需矛盾尚不突出，短期内维持震荡。仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜，由于疫情恶化导致停工加上美国金融机构调查事件使恐慌情绪骤升，欧美股市集体下挫，美股低开下行，道指最多跌超900点随后开始反弹收盘三大指数跌至近1个月的低位。股市杀跌使资金流向美元等避险资产，贵金属被抛售，国际金价一度跌破1900美元后随股市收复，收盘创1个多月的新低。COMEX黄金收跌2.27%报1917.5美元/盎司，创两个月以来新低；COMEX白银收跌8.6%报24.795美元/盎司。国内贵金属夜盘价格受外盘拖累下跌，沪银一度出现跌停，沪金跌2.32%暂收407.7元/克，沪银大跌8.88%暂收5304元/千克。目前风险事件对金融市场的影响程度有待观察，前期在股市反弹期间流向贵金属作为对冲的资金在行情出现杀跌的过程中难免首先遭到抛售，但由于全球央行仍维持宽松的货币政策因此美元走弱的趋势不改，长期都将支撑金银价格，在恐慌情绪消化后行情有望跟随股市同步反弹。总体上，在新的政策框架下美联储未来2-3年将维持低利率，政策对美国经济的影响有待兑现，而当前美国经济复苏进度缓慢，在新一轮刺激计划获得落地前，贵金属或保持区间震荡，短周期10、30日等多条均线将对价格形成一定的阻力。仅供参考