● 早盘交易推荐

昨日美元指数小幅波动，美股因假期休市，商品大多各自波动。菜粕低位支撑效果好，料菜粕2009将温和上行至2420附近。仅供参考。

● PTA——李威铭

隔夜，PTA持仓主力09合约收于3642元/吨，成交量26.4万手，持仓量134.4万手。现货方面，本周五仓单报09-95；5月底主港货源报09-125至130，递盘09-140；6月主港货源报09-120至130，递盘09-140；估谈3480-3500。听闻3479、仓单-98、基差09-130有成交。综合来看，上游装置临时停车造成TA开工回落，累库格局或出现缓解，绝对价格低位，对TA形成支撑，料短期TA期价区间震荡为主，区间3600-3700。仅供参考。

● PVC——李威铭

隔夜，PVC持仓主力09合约收于6055元/吨，成交量43704万手，持仓21.7万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6000-6150元/吨，华南SG-5主流6200-6250元/吨，河北送到5950-6050元/吨，山东送到在6000-6100元/吨。库存方面，截至5月22日华东及华南地区样本仓库主要库存环比降7.41%，同比高13.4%。综合来看，生产企业开工延续相对低位，下游管材与电线电缆需求持续向好，再低开工环比需求快速改善情况下，进口货源未能对市场形成冲击，短期期价仍受到支撑，料短期主力09合约偏强震荡为主，运行区间6000—6150。仅供参考。

● 乙二醇——李威铭

隔夜，EG持仓主力09合约收于3773元/吨，成交量61144手，持仓19.9万手。现货方面，尾盘华东乙二醇市场整体气氛僵持，伴随零星商谈，本周商谈在3570-3580，下周商谈在3590-3600。开工方面，截至5月22日，乙二醇乙烯法产能901.1万吨，开工62.77%；乙二醇煤制产能497万吨，开工34.44%。综合来看，国内煤制装置开工延续低位，需求端中短期难有起色，近期主港发货有所回升，料短期EG09合约区间震荡为主,运行区间3700—3850。仅供参考。 

● 苯乙烯——李威铭

隔夜，EB持仓主力09合约收盘价5702元/吨，成交量30681手，持仓12.3万手。现货方面，江苏苯乙烯市场稳盘整理。期货盘整，现货市场缺乏指引，到货量多，码头上涨打压市场买气。现货5420/5450；5月下5435/5455；6月下5505/5525；7月下5575/5590；8月下5635/5655。综合来看，乙烯价格上行，纯苯价格小幅下跌，苯乙烯库存维持相对高位，料短期主力09合约震荡整理为主，区间5650—5750。仅供参考。 

● 股指期货——郭子然

周四两市延续近期弱势震荡态势，医药生物、食品饮料等防御板块走强，电子、计算机、通信板块继续遭市场资金抛售，总体看，我们继续维持短期指数走势震荡偏弱的判断，一方面市场在等待“两会”具体政策落地情况，另一方面，海外市场波动加大也会对国内指数带来一定负面影响。
风格方面，权重板块短期或保持相对强势，一是市场利率触底反弹，短期流动性边际收紧，货币政策做为“粮草”先行于财政政策发力，下一阶段政策重点是财政政策方面，从央行5月的操作来看货币政策短期继续宽松的意愿降低，包括5月15日MLF操作利率没有如市场预期般下调且是缩量操作，5月20日LPR报价也维持前值不变，代表市场利率的shibor 3月也进入平台期不再创新低，10期国债收益率近期也持续上行，历史上看，当流动性边际收紧或十年期国债收益率上行时，上证50指数大概率强于中证500指数。
二是银行作为典型的顺周期板块，当名义GDP增速上行时估值将得到修复，目前银行板块的市净率也已跌至历史最低水平，随着疫情影响消退及政策发力，二季度国内名义GDP同比增速将明显反弹，同时带动银行板块估值向上修复，权重板块有望保持相对强势。
三是海外市场风险上升，3月以来标普500指数已反弹超过30%，纳斯达克指数反弹40%，估值已回到+1标准差上方，接近年初的高点。与1987、2001、2008三次危机对比，美股的反弹明显要比反映实体经济的信用利差修复速度更快，考虑到本次政策上史无前例的政策刺激力度，美股本轮反弹主要由流动性支撑。但近期随着美联储买债的速度下降，美联储资产负债表规模的扩张速度已逐渐放缓，同时市场利率也不再下探，流动性已难以进一步推动美股上涨。同时由于美国在疫情未见拐点的情况下提前复工，将导致疫情出现二次爆发，从目前的已复工的大州看，复工后的一周均出现了每日新增病例数明显上升。5月10日开始全美43个大州陆续复工，主要为共和党控制的大州，未来一周美国新增病例数出现向上拐点的可能性较高。还需要警惕由于美国国内疫情和竞选压力，特朗普再次将焦点转向国际政治问题，最新的民调显示，特朗普支持率在最近一个月出现了明显下滑，在重点争夺的摇摆州中，支持率也明显落后于竞争对手拜登，国际政治特别是中美关系出现紧张的可能性上升。期指操作方面，震荡偏弱的走势仍难以摆脱，多单胜率较低，空单有一定空间，但需控制好仓位。随着利率探底回升、经济触底反弹带动消费、银行等顺周期板块回暖以及潜在的海外股市二次探底风险，建议考虑多IH空IC的套利组合。

● 豆类——刘宇晖

隔夜，美国金融市场休市。消息面整体平静。咨询公司Safras预计2020年巴西大豆出口量为7750万吨，高于4月预估值7300万吨。该公司表示，上调预估值是由于中国买家需求旺盛。Safras预计，巴西大豆产量料增4%至1.2582亿吨，需求料上升3%至1.243亿吨。据此计算，最终库存较上年度的96万吨增加58%至151.9万吨。国内，隔夜粕类油脂呈震荡分化的走势，棕榈油相对坚挺，粕类表现承压。油厂开机率进一步提升至超高水平，使得上周大豆库存增幅较前周缩窄，截止5月22日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量450.05万吨，较上周的401.93万吨增加48.12万吨，较去年同期417.96万吨增加7.67%。豆粕库存继续增加，截止5月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量52.1万吨，较上周的36.76万吨增加15.34万吨，较去年同期61.28万吨减少14.98%。 料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 镍、不锈钢——宋敏嘉

隔夜，内盘金属涨跌互现，沪镍主力2007合约小幅下行0.06%至100970元/吨，LME金属市场周一（5月25日）逢英国春季银行假日休市。近期宏观面因经济下行忧虑以及中美关系再度陷入悲观，镍价再度回归基本面，在菲律宾恢复出矿后，SMM预计5月份镍矿出口逐步恢复，预计进口量总量约220万镍吨，环比增63%，缓解了部分因缺矿带来的多头情绪，不过考虑到目前港口库存仍处低位，镍铁成本支撑下镍价进一步下跌的空间不大，后期仍待观望。整体来看，下游不锈钢即将进入消费淡季，而在供应逐渐缓解的情况下，预计短期沪镍或将呈偏弱震荡走势，仅供参考。

● 黑色系——王栋、王喆

螺纹钢：

上周螺纹产量和消费量均创新高，供给端螺纹价格上涨再次给出电炉利润，电炉供给再次上升，长流程方面高炉产能利用率来到高位，但转炉废钢添加量也还有上升空间，综合来看螺纹产量虽然已经创下新高，但上方或还有少量空间，需求方面本周没有延续过去五周震荡规律，连续两周上行创下新高，供需两强格局延续。板材方面，热卷周度消费小幅下降，但中板消费继续上行，再创新高。

综合来看，目前需求持续处于较高水平，但产量增速同样较快，中长期来看4月地产方面主要数据同比仍有微小的降幅，用钢需求直接相关的房屋新开工面积4月当月同比降幅缩窄至-1.25%，建筑工程投资当月同比增幅扩大至7.41%，不过4月基数较小，我们根据单位平方米的投资额测算的施工强度指数环比增幅不大。先行指标销售面积4月当月同比降幅缩窄至-2.14%。基建方面，用钢需求相关的道路和铁路投资当月同比增幅已经上升至7.02%和8.51%，明显高于总基建投资当月增速。从地产和基建的综合表现来看，目前的高需求大部分来源仍是赶工效应而不是总量的增加，所以不能形成钢材价格继续上升的驱动。22日两会政府工作报告未设年度增速目标，2020年新增财政赤字3.76万亿，发行抗疫特别国债1万亿，新增专项债额度3.75万亿，都基本处在市场预期范围的偏低水平，特别国债发行量远不及预期，中长期需求支撑逻辑走弱，情绪落地之后市场关注点将重新回到当前需求的可持续性，预期支撑较弱的情况下，实际需求的拐点或将形成价格的拐点。

铁矿石：

上周Mysteel全球总发运量2724.7万吨，环比增加40万吨，但巴西方面发运连续两周下降明显低于去年同期，处于历史低位，另外巴西方面新冠疫情仍在恶化，这使得后期铁矿石供给主要预期增量来源的不确定性增加。到港方面，上周到港继续小幅增加，不过根据前期发货推算本周到港预计将有所下降。库存方面，上周铁矿石港口库存继续下降。由于当前钢材需求表现强势，钢厂利润尚可，铁矿石需求端高炉铁水产量仍在继续上升来到高位，而铁矿石库存却在持续下降，最大的供应增量预期来源巴西发运仍在低位徘徊，且巴西疫情仍在恶化，中澳贸易摩擦也提供炒作情绪，铁矿石表现相对强势，考虑带炒作情绪可能带来一部分价格的水分，叠加两会政策力度不及预期，继续上行的空间或较为有限，暂时观望。

焦煤：

两会临近山西大同关停部分煤矿直至两会结束，其余各主产区也加强煤矿安全生产检查，短期内产焦煤供应有一定缩减。本周钢厂及焦化厂焦煤库存有一定下降，以消耗自身库存为主。焦企第一轮提涨后焦企利润得到较好的恢复，但短期内焦煤采购意愿依然不高。高速公路恢复收费，对焦煤发运成本有一定的提振。需求端钢厂高炉产能利用率有所回升，叠加终端需求持续恢复，钢材库存去化速度尚可一定程度上对焦化产业链有所提振，短期内焦煤基本面有所好转。海外疫情爆发对全球经济带来较大的冲击，目前盘面以澳煤定价，但随着进口煤逐步收紧，据传华南地区已经停止接收进口澳洲煤，也引发煤炭系品种盘面大幅拉涨，盘面价格直追蒙煤，在澳煤无法正常通关的情况下，盘面将很可能以蒙煤进行定价，而目前盘面价格仍小幅贴水蒙煤现货报价，基差存在进一步缩窄的动能，短期内焦煤将维持偏强走势。

焦炭：

焦企第二轮提涨已经落实。供应端山西、山东等主产区焦化厂压减产能计划如期执行，实际在产产能有一定的缩减。由于澳煤进口受限，焦煤价格持续反弹，加上五一长假后高速公路恢复收费带来的汽运价格上涨，焦企生产、销售成本有一定程度的增加，二轮涨幅未必能完全覆盖成本增量，焦企提涨第三轮的概率较大。海外疫情冲击全球制造业经济，但国内房地产产业链恢复速度较快，焦炭内需稳步回升，同时焦炭供应端压减产能计划仍在执行，华东地区预计将有明显的产能减量预期，预计焦炭短期内将维持紧平衡状态，走势相对偏强。但进入雨季终端开工受影响，需求有回落预期，且目前盘面焦化利润较高，存在回调压力，继续持有多煤空炭套利头寸。

动力煤：

港口煤价报复性反弹。澳洲煤停止通关的消息引发盘面持续大幅上涨，目前北港库存大幅回落，下水煤成交较多，库存自中游向下游转移。大秦线处于例行检修窗口期，环渤海下水煤价下跌幅度逐步放缓，下游采购量有明显增加，环保海地区煤炭净调出量增加，库存去化速度加快，锚地船舶数量持续增加，海运费也持续上涨。六大电厂日均耗煤量稳步回升，库存量降至1450万吨下方，可用天数降至22天左右，下游电煤及工业用煤需求持续回升，尽管仍低于去年同期，但差距逐步缩小。煤电年度长协将近签订，以及主产区煤矿安全生产检查趋严，预计将对市场信心有一定提振，目前09合约升水较多，北港低硫煤相对较缺，期现套利对盘面影响有限。目前港口现货持续大幅回升修复基差，建议逢低入场多11空9或多1空9反套策略。

玻璃：

本周玻璃厂库库存持续下降，各大主产区厂库出库情况良好。从产销情况来看，本周原片厂家产销率增加，终端直销订单持续增加。受两会召开影响沙河地区物流再度首先，出库难度有所增加。本周多地报价出现反弹，现货市场信心得到较大的提振。库存出现下降除了部分的玻璃厂库库存去化由厂库转移至贸易商等中间环节，实际终端采购持续回升也反映了需求持续转好的趋势。但目前厂库库存依然远高于往年，距离安全库存水平仍有较大的距离，远月合约依然承压，且9月合约升水最便宜交割品较多，单边做多9月合约安全边际相对较低，继续持有多玻璃空纯碱跨品种套利策略。

纯碱：

本周检修企业有所增加，部分企业降负荷生产，纯碱周开工率及产量有明显回落。本周纯碱厂家库存增长幅度有所下降，节前采购有所增加，但去库压力较大。前期协会建议企业进行限产操作，同时夏季是碱厂季节性检修高峰，限产造成的产能缩减与检修产能存在较多的重合，但需求端玻璃行业也存在产能缩减预期，检修带来的供应减量预计相对有限，难以对价格形成较大的提振，建议逢高做空纯碱09合约。

仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，外盘休市，伦铅22日收于1647.5美元/吨，沪铅主力2007高开低走,收于14320元/吨，跌30元/吨，或-0.21%。
综合来看，国内库存处于低位，对铅价有所支撑，但原生铅与再生铅价差有所扩大，预计沪铅日内震荡运行，运行区间14000-14500。仅供参考。

隔夜，外盘休市，伦铝22日收于1503.5美元/吨，沪铝主力2007震荡运行,收于12845元/吨，涨5元/吨，或0.04%。综合来看，国内库存持续下降，实体企业陆续复工复产，利好铝价，预计沪铝日内震荡偏强，运行区间12500-13000。仅供参考。

隔夜，外盘收市，伦锌22日收于1985美元/吨。沪锌主力2007续跌，收于16285元/吨，跌45元/吨，或-0.28%。综合来看，国内库存持续下降，对锌价有所支撑，但天气逐步转热，有利于矿山生产，锌精矿供应有增加的趋势，令锌价承压，预计沪锌日内震荡运行，运行区间16000-16400。仅供参考。

● 铜——许克元

隔夜国内金属互有涨跌，沪铜主力收涨0.55%至43690元。昨日上海电解铜现货对当月合约报升水180~升水200元/吨，平水铜成交价格43750元/吨~43820元/吨，升水铜成交价格43760元/吨~43830元/吨。LME金属市场周一（5月25日）逢英国春季银行假日休市，周二恢复交易。短期而言，国内及保税区库存持续去化至低位，现货维持较高升水结构对铜期价形成支撑。但与此同时，前期供应收缩推动价格上涨的支撑因素在逐步减弱。预计铜价继续上行动力有限，短期维持高位震荡格局。仅供参考。

● 郑糖——刘珂

隔夜，ICE因阵亡将士纪念日休市一天 ，郑糖2009合约收4991，跌0.28%，美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至5月19日当周,对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓较前周增加25508手，至32194手。受油价上涨提振及白糖供应持续吃紧等影响， ICE原糖期货大幅上涨,其中7月合约盘面价格涨破10.50美分/磅一线，总持仓较前周增加17718手，至970769手。欧盟方面，欧盟委员会近日将其对欧盟28个成员国2019/20年度糖产量的预估小幅上调至1735.66万吨，略低于2018/19年度产量1763万吨。预计本年度食糖消费量为1560万吨,低于18/19年度的1580万吨。国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库新糖报价5430-5490元/吨，持平。柳州中间商站台新糖报价5490-5510元/吨，昆明中间商陈糖报价5260-5410元/吨，大理报价5300-5330元/吨，持平。湛江中间商新糖报价5320元/吨，持平。乌鲁木齐中间商报价5800元／吨，持平。仅供参考。

● 棉花——谢紫琪

隔日夜盘，郑棉2009主力合约日盘收于11605元/吨，涨0.35%。据海关统计数据，2020年4月我国棉纱进口量14万吨，较去年同期减少26.32%。2019/20年度以来(2019.9-2020.4)累计进口棉纱124万吨,同比减少4.62%。据海关统计数据，2020年4月我国棉花进口量12万吨，较上月环比减少40%，较去年同期减少33.3%。2020年我国累计进口棉花73万吨，同比减少13.1%。2019/20年度以来(2019.9-2020.4)累计进口棉花114万吨，同比减少20.8%。预计今日棉花震荡整理，区间11400—11900，仅供参考。

● 国债——李彬联

地方债放量供给施压债市情绪，叠加月度缴税走款时间节点，央行公开市场操作却“稳如泰山”，短端资金利率明显上行，上一交易日国债期、现货双双受挫。全日国债收益率曲线整体上行5-9.3BP；农发债、进出口行债收益率曲线整体上行2.3-10.3BP；国开债收益率曲线整体上行2.3-8.4BP。美英金融市场处于休假日，海外增量信息有限。国内方面，5月专项债发行目标缺口仍较大，预计供给端压力犹存，关注央行短期流动性管理安排情况。策略上维持“多短空长”对冲组合。仅供参考。

● 甲醇——苗扬

隔夜，甲醇期货主力合约价格下行0.39%至1787元每顿，华东甲醇市场冲高回落，上午逼仓行情下，价格冲高明显，但市场整体买气偏弱，持货商多积极出货，但午后因为注册仓单消息影响下，盘面急转向下，买气好转，部分业者逢低补空为主，常州及张家港地区亦有部分买盘放量成交，空单补货操作居多，下游刚需采买一般，周内库存增量明显，船货计划仍较集中，预计短线市场货低位震荡为主，仅供参考。

● 原油——马琛

更多国家放松了对于公共卫生事件的管控措施，加之供应持续减少，周一国际油价小幅反弹。全球部分地区经济逐步复苏，需求呈稳步回升态势，而供应端随着以OPEC为代表的产油国积极推进减产，供应量持续减少，供需矛盾有效缓和。周一油价窄幅反弹，但因假期内交投清淡，涨幅受限。截至5月25日收盘：WTI因美国公共假日休市，无结算价；布伦特涨0.4报35.53美元/桶。SC2007跌2.4报268.3元/桶。缺乏消息指引，油价窄幅震荡，仅供参考。

● 燃料油——马琛

隔夜，燃料油2009收于1639元/吨，涨1.05%。新加坡燃料油裂解价差经过修复后逐渐企稳；新加坡180、380燃料油现货贴水低位反弹；新加坡180、380燃料油月间价差亦反弹；燃油FU内外盘价差持续收缩，FU近月或存支撑；来自西方套利船货供应增加令五月新加坡市场供应压力增大，随着欧佩克减产执行，天量减产令燃料油供应下降，六月份到港新加坡船货预计下滑，加之气温升高，中东发电需求增加，基本面或将走强。国内保税船燃市场，舟山高硫380燃料油价格在242.0美元每吨，舟山低硫燃料油价格271.0美元每吨。今日燃油期价区间震荡运行，运行区间1600-1700，仅供参考。

● 沥青——马琛

隔夜，沥青主力合约2012收于2538，涨2.67%。沥青厂开工率连续三周下行，沥青厂库存持续去化，接近四年同期低位水平，炼厂端压力较小，现货挺价意愿较为强。周一中石化炼厂沥青价格上调，带动华东、山东、西南、华南、东北地区有50-100元/吨左右的上涨。本周全国沥青装置平均开工率为60.31%，环比下降2.55个百分点。本周沥青市场供应减少，减量主要在华东、山东、东北、西北地区。现货市场，东北2200-2400，华北2050-2100，山东2130-2380，华南2350-2450，华东2300-2400，西南2650-2700。今日沥青区间震荡运行，运行区间2550-2650，仅供参考。

● 塑料——薛晴

隔夜LLDPE主力09合约上涨0.15%，收于6480元/吨。华北地区LLDPE价格在6450-6600元/吨，华东地区LLDPE价格在6450-6900元/吨，华南地区LLDPE价格在6550-6800元/吨。市场整体氛围持续偏暖，原油维持30美元上方，目前原油及乙烯成本支撑增强，两油和煤化工库存降至历史同期水平，二季度为检修高峰期，检修损失量约为42.18万吨，蒲城清洁、神华宁煤等企业已开启为期1月左右的检修，标品开工率上升，一季度除浙石化、恒力石化投产外暂无新装置投产。短期来看，LLDPE面临的主要矛盾为海外疫情缓解，塑料制品海外市场需求有改善迹象、5月陶氏、卡塔尔和印尼装置及国内检修利好强预期VS进口低价货源5月底-7月集中到港的冲击，短期来说，随着外盘需求复苏，外盘货源报价跟涨，进口压力相对国内检修情况影响相对减弱，利多因素推动LLDPE向好，6600反弹压力位，短期观望震荡对待。仅供参考。

● PP——薛晴

隔夜PP主力09合约下跌0.17%，收于7118元/吨。华北拉丝主流7450-7650元/吨，华东拉丝主流7500-7650元/吨，华南拉丝主流7600-7800元/吨。石化库存降库速度加快，本周国内聚丙烯装置开工负荷环比上周下跌1.93%，本周及下周国内聚丙烯装置检修损失量较多约7.19万吨，供需相对偏均衡。目前纤维排产比例已明显减少，拉丝排产比例提升至30%左右，标品紧张局面将得到改善。下游需求节奏平稳，部分BOPP、塑编工厂需求预期改善，汽车家电需求拉动共聚料，丙烯走强带动粉料价格高企，从生产切换及粉料替代方面来看，PP标品价格得到支撑。目前PP主要矛盾在于国内外需求改善预期VS外套货源集中5月下旬到港的压力。短期来看，生产企业检修启动，宏观经济形势偏暖、原油需求好转，供需矛盾并不突出，反弹压力位7300。但中长期来看防控物资需求减弱，高供应增速、低需求增速，后市09合约下行压力增大。后市看继续关注单边逢高空09合约。仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜，市场风险情绪暂时消退美股高开集体收涨，美元指数回落使贵金属保持偏强运行但波动收窄，COMEX黄金期货收涨0.33%报1751.4美元/盎司，COMEX白银期货站上18美元创“六连阳”，最后收涨0.92%报18.065美元/盎司。沪金夜盘前期震荡在收盘前上冲逼近400元大关，暂涨0.39%收于399.18元/克；沪银低开随后转涨，暂以0.4%收于4306元/千克。当前国际金价在1740美元附近形成短期支撑，若周四晚间美国公布失业数据差于预期，此后或有再度冲高机会，上方阻力在1765美元，对应国内金价为401元/克，短线交易者可保持高抛低吸的思路。另外企业复工后且近期国内以白银为原材料的集成电路等产品出口有大幅增长，工业需求或提振白银价格补涨，金价上涨过程后期白银涨幅将更加大，金银比有持续修复的内生动力交易上做空金银比套利可继续持有。仅供参考。