● 早盘交易推荐

周五美元指数小幅波动，美股小幅波动，商品大各自波动。沪锌有形成双头可能，料沪锌2007或在后期将回落至15650附近。仅供参考。

● PTA——李威铭

周五夜盘，PTA持仓主力09合约收于3604元/吨，成交量26.4万手，持仓量132.4万手。现货方面，市场基差继续走弱，市场成交气氛一般。5月底主港货源报09-130，递盘09-140；6月主港货源报09-125，递盘09-135。商谈区间在3440-3590。听闻3457、3482、3487有成交。综合来看，上游装置临时停车造成TA开工回落，累库格局或出现缓解，料短期TA期价区间震荡为主，区间3550-3650。仅供参考。

● PVC——李威铭

周五夜盘，PVC持仓主力09合约收于6075元/吨，成交量58249万手，持仓21.6万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流5980-6050元/吨，华南SG-5主流6100-6250元/吨，河北送到5950-6000元/吨，山东送到在6000-6050元/吨。库存方面，截至5月15日华东及华南地区样本仓库主要库存环比降3.5%，同比高18.1%。综合来看，下游管材与电线电缆需求持续向好，生产企业开工延续相对低位，两会期间市场情绪较好，进口货源尚未出现规模到港，短期期价仍受到明显支撑，料短期主力09合约偏强震荡为主，运行区间6000—6150。仅供参考。

● 乙二醇——李威铭

周五夜盘，EG持仓主力09合约收于3710元/吨，成交量75914手，持仓19.8万手。现货方面，尾盘华东乙二醇市场气氛清淡，实单买盘较少，本周报盘在3530，下周报盘在3540。开工方面，截至5月22日，乙二醇乙烯法产能901.1万吨，开工62.77%；乙二醇煤制产能497万吨，开工34.44%。综合来看，国内EG装置开工低位，需求端中短期难有起色，两会期间市场情绪较好，料短期EG09合约区间震荡为主,运行区间3650—3800。仅供参考。 

● 苯乙烯——李威铭

周五夜盘，EB持仓主力09合约收盘价5629元/吨，成交量37309手，持仓12.2万手。现货方面，江苏苯乙烯市场继续低走，期货弱势调整，带动苯乙烯商谈走软，小单成交尚可。现货5345/5390；5月下5355/5390；6月下5425/5460；7月下5490/5520；8月下5555/5580。综合来看，乙烯、纯苯价格涨跌互现，苯乙烯库存高位反复，料短期主力09合约震荡整理为主，区间5550—5700。仅供参考。 

● 股指期货——郭子然

周四两市延续近期弱势震荡态势，医药生物、食品饮料等防御板块走强，电子、计算机、通信板块继续遭市场资金抛售，总体看，我们继续维持短期指数走势震荡偏弱的判断，一方面市场在等待“两会”具体政策落地情况，另一方面，海外市场波动加大也会对国内指数带来一定负面影响。
风格方面，权重板块短期或保持相对强势，一是市场利率触底反弹，短期流动性边际收紧，货币政策做为“粮草”先行于财政政策发力，下一阶段政策重点是财政政策方面，从央行5月的操作来看货币政策短期继续宽松的意愿降低，包括5月15日MLF操作利率没有如市场预期般下调且是缩量操作，5月20日LPR报价也维持前值不变，代表市场利率的shibor 3月也进入平台期不再创新低，10期国债收益率近期也持续上行，历史上看，当流动性边际收紧或十年期国债收益率上行时，上证50指数大概率强于中证500指数。
二是银行作为典型的顺周期板块，当名义GDP增速上行时估值将得到修复，目前银行板块的市净率也已跌至历史最低水平，随着疫情影响消退及政策发力，二季度国内名义GDP同比增速将明显反弹，同时带动银行板块估值向上修复，权重板块有望保持相对强势。
三是海外市场风险上升，3月以来标普500指数已反弹超过30%，纳斯达克指数反弹40%，估值已回到+1标准差上方，接近年初的高点。与1987、2001、2008三次危机对比，美股的反弹明显要比反映实体经济的信用利差修复速度更快，考虑到本次政策上史无前例的政策刺激力度，美股本轮反弹主要由流动性支撑。但近期随着美联储买债的速度下降，美联储资产负债表规模的扩张速度已逐渐放缓，同时市场利率也不再下探，流动性已难以进一步推动美股上涨。同时由于美国在疫情未见拐点的情况下提前复工，将导致疫情出现二次爆发，从目前的已复工的大州看，复工后的一周均出现了每日新增病例数明显上升。5月10日开始全美43个大州陆续复工，主要为共和党控制的大州，未来一周美国新增病例数出现向上拐点的可能性较高。还需要警惕由于美国国内疫情和竞选压力，特朗普再次将焦点转向国际政治问题，最新的民调显示，特朗普支持率在最近一个月出现了明显下滑，在重点争夺的摇摆州中，支持率也明显落后于竞争对手拜登，国际政治特别是中美关系出现紧张的可能性上升。期指操作方面，震荡偏弱的走势仍难以摆脱，多单胜率较低，空单有一定空间，但需控制好仓位。随着利率探底回升、经济触底反弹带动消费、银行等顺周期板块回暖以及潜在的海外股市二次探底风险，建议考虑多IH空IC的套利组合。

● 豆类——刘宇晖

隔周美豆指数呈震荡回调的走势，外盘盘面呈粕强油弱的格局，消息面整体平静。CFTC的数据显示，截止到5月19日这一周，管理基金在大豆期货及期权上多头部位减少6308至87500，空头部位增加14093至75436，表现为管理基金持有净多头部位减少20401至12064。国内，上一交易日夜盘粕类油脂呈震荡反弹的走势，棕榈油、菜油表现相对承压，粕类较为坚挺，上周国内油厂开机率继续回升至超高水平，全国各地油厂大豆压榨总量2097500吨，较上周1912200增185300吨，增幅9.69%，该压榨量创历史单周压榨量新高。当周大豆压榨开机率为60.41%，较上周的55.07%增5.34%。下周因局部地区油厂豆粕出现胀库，开机率将有所下降。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 镍、不锈钢——宋敏嘉

上周五，外盘金属普飘绿下行，伦镍跌1.13%至12280美元/吨，内盘方面，沪镍主力2007合约下行1.49%至101180元/吨。据SMM，4月份中国镍矿进口总量为135.91万吨，较3月份减少8.71万吨，环比下降6%，同比减少70.2%。来自菲律宾进口量为108.8万吨，环比上涨11.6%，同比减少54.8%，4月份进口量同比降幅较明显，5月份镍矿出口逐步恢复，预计进口量总量约220万镍吨，环比增63%，同比减35%。6月进口实物量或将恢复常量，但因镍矿平均品位下降较明显，进口金属量或仍同比有所下滑。整体来看，下游消费即将进入消费淡季，而在基本面无较大变化大的情况下，预计短期沪镍或将呈宽幅震荡走势，仅供参考。

● 黑色系——王栋、王喆

螺纹钢：

上周螺纹产量和消费量均创新高，供给端螺纹价格上涨再次给出电炉利润，电炉供给再次上升，长流程方面高炉产能利用率来到高位，但转炉废钢添加量也还有上升空间，综合来看螺纹产量虽然已经创下新高，但上方或还有少量空间，需求方面本周没有延续过去五周震荡规律，连续两周上行创下新高，供需两强格局延续。板材方面，热卷周度消费小幅下降，但中板消费继续上行，再创新高。

综合来看，目前需求持续处于较高水平，但产量增速同样较快，中长期来看4月地产方面主要数据同比仍有微小的降幅，用钢需求直接相关的房屋新开工面积4月当月同比降幅缩窄至-1.25%，建筑工程投资当月同比增幅扩大至7.41%，不过4月基数较小，我们根据单位平方米的投资额测算的施工强度指数环比增幅不大。先行指标销售面积4月当月同比降幅缩窄至-2.14%。基建方面，用钢需求相关的道路和铁路投资当月同比增幅已经上升至7.02%和8.51%，明显高于总基建投资当月增速。从这个角度来讲目前的高需求大部分来源仍是赶工效应而不是总量的增加，所以不能形成钢材价格继续上升的驱动。22日两会政府工作报告未设年度增速目标，2020年新增财政赤字3.76万亿，发行抗疫特别国债1万亿，新增专项债额度3.75万亿，都基本处在市场预期范围的偏低水平，特别国债发行量远不及预期，中长期需求支撑逻辑走弱，情绪落地之后市场关注点将重新回到当前需求的可持续性，预期支撑较弱的情况下，实际需求的拐点或将形成价格的拐点。

铁矿石：

上周Mysteel全球总发运量2724.7万吨，环比增加40万吨，但巴西方面发运连续两周下降明显低于去年同期，处于历史低位，另外巴西方面新冠疫情仍在恶化，这使得后期铁矿石供给主要预期增量来源的不确定性增加。到港方面，上周到港继续小幅增加，不过根据前期发货推算下周到港预计将有所下降。库存方面，上周铁矿石港口库存先降后升，本周一继续下降，刷新16年以来的新低，上周钢厂库存继续小幅下降。由于当前钢材需求表现强势，钢厂利润尚可，铁矿石需求端高炉铁水产量仍在继续上升来到高位，而铁矿石库存却在持续下降，最大的供应增量预期来源巴西发运仍在低位徘徊，且巴西疫情仍在恶化，中澳贸易摩擦也提供炒作情绪，铁矿石表现相对强势，考虑带炒作情绪可能带来一部分价格的水分，叠加两会政策力度不及预期，继续上行的空间或较为有限，暂时观望。

焦煤：

两会临近山西大同关停部分煤矿直至两会结束，其余各主产区也加强煤矿安全生产检查，短期内产焦煤供应有一定缩减。本周钢厂及焦化厂焦煤库存有一定下降，以消耗自身库存为主。焦企第一轮提涨后焦企利润得到较好的恢复，但短期内焦煤采购意愿依然不高。高速公路恢复收费，对焦煤发运成本有一定的提振。需求端钢厂高炉产能利用率有所回升，叠加终端需求持续恢复，钢材库存去化速度尚可一定程度上对焦化产业链有所提振，短期内焦煤基本面有所好转。海外疫情爆发对全球经济带来较大的冲击，目前盘面以澳煤定价，但随着进口煤逐步收紧，据传华南地区已经停止接收进口澳洲煤，也引发煤炭系品种盘面大幅拉涨，盘面价格直追蒙煤，在澳煤无法正常通关的情况下，盘面将很可能以蒙煤进行定价，而目前盘面价格仍小幅贴水蒙煤现货报价，基差存在进一步缩窄的动能，短期内焦煤将维持偏强走势。

焦炭：

焦企第二轮提涨已经落实。供应端山西、山东等主产区焦化厂压减产能计划如期执行，实际在产产能有一定的缩减。由于澳煤进口受限，焦煤价格持续反弹，加上五一长假后高速公路恢复收费带来的汽运价格上涨，焦企生产、销售成本有一定程度的增加，二轮涨幅未必能完全覆盖成本增量，焦企提涨第三轮的概率较大。海外疫情冲击全球制造业经济，但国内房地产产业链恢复速度较快，焦炭内需稳步回升，同时焦炭供应端压减产能计划仍在执行，华东地区预计将有明显的产能减量预期，预计焦炭短期内将维持紧平衡状态，走势相对偏强。但进入雨季终端开工受影响，需求有回落预期，且目前盘面焦化利润较高，存在回调压力，继续持有多煤空炭套利头寸。

动力煤：

港口煤价报复性反弹。澳洲煤停止通关的消息引发盘面持续大幅上涨，目前北港库存大幅回落，下水煤成交较多，库存自中游向下游转移。大秦线处于例行检修窗口期，环渤海下水煤价下跌幅度逐步放缓，下游采购量有明显增加，环保海地区煤炭净调出量增加，库存去化速度加快，锚地船舶数量持续增加，海运费也持续上涨。六大电厂日均耗煤量稳步回升，库存量降至1450万吨下方，可用天数降至22天左右，下游电煤及工业用煤需求持续回升，尽管仍低于去年同期，但差距逐步缩小。煤电年度长协将近签订，以及主产区煤矿安全生产检查趋严，预计将对市场信心有一定提振，目前09合约升水较多，北港低硫煤相对较缺，期现套利对盘面影响有限。目前港口现货持续大幅回升修复基差，建议逢低入场多11空9或多1空9反套策略。

玻璃：

本周玻璃厂库库存持续下降，各大主产区厂库出库情况良好。从产销情况来看，本周原片厂家产销率增加，终端直销订单持续增加。受两会召开影响沙河地区物流再度首先，出库难度有所增加。本周多地报价出现反弹，现货市场信心得到较大的提振。库存出现下降除了部分的玻璃厂库库存去化由厂库转移至贸易商等中间环节，实际终端采购持续回升也反映了需求持续转好的趋势。但目前厂库库存依然远高于往年，距离安全库存水平仍有较大的距离，远月合约依然承压，且9月合约升水最便宜交割品较多，单边做多9月合约安全边际相对较低，继续持有多玻璃空纯碱跨品种套利策略。

纯碱：

本周检修企业有所增加，部分企业降负荷生产，纯碱周开工率及产量有明显回落。本周纯碱厂家库存增长幅度有所下降，节前采购有所增加，但去库压力较大。前期协会建议企业进行限产操作，同时夏季是碱厂季节性检修高峰，限产造成的产能缩减与检修产能存在较多的重合，但需求端玻璃行业也存在产能缩减预期，检修带来的供应减量预计相对有限，难以对价格形成较大的提振，建议逢高做空纯碱09合约。

仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铅跳空低开，收于1647.5美元/吨，跌6.5美元，或-0.39%。沪铅主力2007低开高走,收于14180元/吨，涨135元/吨，或0.96%。综合来看，国内库存处于低位，对铅价有所支撑，但原生铅与再生铅价差有所扩大，预计沪铅日内震荡运行，运行区间13900-14300。仅供参考。

隔夜，伦铝走弱，收于1503.5美元/吨，跌17.5美元，或-1.15%。沪铝主力2007震荡运行,收于12785元/吨，跌5元/吨，或-0.04%。综合来看，国内库存持续下降，实体企业陆续复工复产，利好铝价，预计沪铝日内震荡偏强，运行区间12500-13000。仅供参考。

隔夜，伦锌回暖，收于1985美元/吨，涨16美元，或0.81%。沪锌主力2007震荡运行,收于16370元/吨，跌25元/吨，或-0.15%。综合来看，国内库存持续下降，对锌价有所支撑，但美国升级对中国在美公司的制裁，国际宏观氛围有所转空，令锌价承压，预计沪锌日内震荡运行，运行区间16000-16500。仅供参考。

● 铜——许克元

隔周外盘金属普遍飘绿，伦铜收跌1.59%至5305美元，沪铜主力收跌0.55%至43490元。上周五公布的2020年政府工作报告中并未设定具体GDP增长目标，印证了市场对于经济受损的预期，市场风险偏好降温。从库存水平看，无论是保税区库存还是上期所库存仍维持去化状态，仍给予铜价短期支撑，但供应端逐渐恢复及需求端降温预期对铜价推动减弱，铜价上行动能不足，铜价面临回调压力，料日内偏弱震荡。仅供参考。

● 郑糖——刘珂

隔夜，ICE 07合约收10.99，涨0.55%，郑糖2009合约收5007，跌0.42%，巴西方面，普氏能源资讯S&P Global Platts周四对分析师进行的调查显示，预计5月.上半月巴西中南部产糖量为246.1万吨,同比增加53%。欧盟方面，欧盟委员会近日将其对欧盟28个成员国2019/20年度糖产量的预估小幅上调至1735.66万吨，略低于2018/19年度产量1763万吨。预计本年度食糖消费量为1560万吨,低于18/19年度的1580万吨。国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库新糖报价5430-5490元/吨，持平。柳州中间商站台新糖报价5490-5510元/吨，昆明中间商陈糖报价5260-5410元/吨，大理报价5300-5330元/吨，持平。湛江中间商新糖报价5320元/吨，持平。乌鲁木齐中间商报价5800元／吨，持平。仅供参考。

● 棉花——谢紫琪

隔周夜盘，郑棉2009主力合约日盘收于11570元/吨，跌1.07%。截至5月20日，印度CCI在MSP项下收购量达156.4万吨，创下历史最高水平。本年度CCI预计收购170万吨，后续将以每天7650吨的进度继续收购。据美国农业部，5.8-5.14一周，2019/20年度美国陆地棉签约销售29234吨，较前周签约量减少46%，较近四周平均签约量减少51%；陆地棉装运57206吨，较前周装运量增加4%，但较近四周平均装运量减少11%。当周中国签约本年度陆地棉34836吨。据统计，截至2020年5月14日，美国累计净签约出口2019/20年度棉花381.9万吨，达到年度预期出口量的106.37%，累计装运棉花254.5万吨，装运率66.64%。其中，中国累计签约进口2019/20年度美棉72.6万吨，占美棉已签约量的19.01％；累计装运美棉32.6万吨，占美棉总装运量的12.82％，占中国已签约量的44.96％。近日，巴基斯坦西南部俾路支省再次受到沙漠蝗虫侵扰。预计今日棉花震荡整理，区间11400—11900，仅供参考。

● 国债——李彬联

隔周，资金面连续收敛叠加利率债天量供给短期冲击债市，国债期货先抑后扬，后期随着资金利率止升企稳，债市基本脱离近三周以来的调整。新一期政府工作报告不再设立增长目标，彰显决策层更加务实，赤字率、专项债以及特别国债规模基本符合市场预期，供给端担忧消散。稳健的货币政策要更加灵活适度，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导M2和社融增速明显高于去年，利率中枢有望再次进入下行通道，预计隔夜资金成本大概率重回1%下方。海外方面，美国特朗普政府继续挑衅，贸易争端风险再起，避险情绪回归。料国债期货整体偏强运行，可重新关注“多短空长”对冲策略。仅供参考。

● 甲醇——苗扬

隔夜，甲醇期货主力合约价格下行0.39%至1787元每顿，华东甲醇市场冲高回落，上午逼仓行情下，价格冲高明显，但市场整体买气偏弱，持货商多积极出货，但午后因为注册仓单消息影响下，盘面急转向下，买气好转，部分业者逢低补空为主，常州及张家港地区亦有部分买盘放量成交，空单补货操作居多，下游刚需采买一般，周内库存增量明显，船货计划仍较集中，预计短线市场货低位震荡为主，仅供参考。

● 原油——马琛

对于全球经济滑坡的担忧加剧，加之贸易关系紧张，国际油价承压回跌。本月在产油国积极推进减产和需求稳步恢复等利好推动下，国际油价已经上涨了80%。但中国经济增长持续放缓，且在今年没有设定GDP增长目标，这是基于全球公共卫生事件的发展形势以及经济发展预期的不确定性而考虑的。有分析师表示，中国放弃增长目标可能被解读为对基础设施投资的关注减少，或将不利于原油需求。另一方面，中美贸易关系或将愈加趋于紧张，市场担忧贸易战的可能性加大，周五国际原油期货承压走低。截至5月22日收盘：WTI跌0.67报33.25；布伦特跌0.92报35.13美元/桶。SC2007跌4.1报270.7元/桶。国际油价短期区间震荡，仅供参考。

● 燃料油——马琛

上一交易日，燃料油2009收于1621元/吨，跌0.43%。新加坡燃料油库存达到四年同期高点。燃料油内外盘继续缩窄，近月2007/JUL价差已经缩窄为负值，随着疫情逐渐恢复，高硫与低硫燃油需求的差异性逐渐显现。随着中国低硫燃油出口政策的放开，中国燃料油进口或将持续收缩。随着疫情逐渐转好，BDI企稳，新加坡180、380燃料油现货贴水低位反弹、月间价差同样向好；新加坡380燃料油裂解价差仍有压缩空间。国内保税船燃市场，舟山高硫380燃料油价格在242.0美元每吨，舟山低硫燃料油价格266.0美元每吨。今日燃油期价区间震荡运行，运行区间1600-1650，仅供参考。

● 沥青——马琛

上一交易日，沥青主力合约2012收于2430，涨0.16%。沥青厂开工率连续三周下行，但仍高于去年水平；沥青厂生产利润下滑；4月地方炼厂沥青产量增长56%；本周沥青厂库库存继续下降，厂家压力减轻，主营炼厂本周初仍有上调价格预期。据隆众资讯测算，截止本周（2020年5月14日-5月20日）加工马瑞原油利润盈利101.95元/吨，综合利润较上周减少。马瑞原油周度均价为1931元/吨，环比增加9.65%。成品方面，汽柴油等产品价格涨跌不一，本周地炼加工马瑞原油综合利润盈利。现货市场，东北2200-2350，华北2050-2100，山东2100-2330，华南2250-2350，华东2100-2300，西南2550-2600。今日沥青区间震荡运行，运行区间2450-2550，仅供参考。

● 塑料——薛晴

隔夜LLDPE主力09合约上涨0.15%，收于6465元/吨。华北地区LLDPE价格在6500-6600元/吨，华东地区LLDPE价格在6500-6950元/吨。华南地区LLDPE价格在6600-6850元/吨。市场整体氛围持续偏暖，原油维持30美元上方，目前原油及乙烯成本支撑增强，两油和煤化工库存降至历史同期水平，二季度为检修高峰期，检修损失量约为42.18万吨，蒲城清洁、神华宁煤等企业已开启为期1月左右的检修，标品开工率上升，一季度除浙石化、恒力石化投产外暂无新装置投产。炒作情绪退潮后，PE市场价格将逐步回归理性，供需基本面仍是关键。短期来看，LLDPE面临的主要矛盾为海外疫情缓解，塑料制品海外市场需求有改善迹象、5月陶氏、卡塔尔和印尼装置及国内检修利好强预期VS进口低价货源5月底-7月集中到港的冲击，短期来说，随着外盘需求复苏，外盘货源报价跟涨，进口压力相对国内检修情况影响相对减弱，利多因素推动LLDPE向好，6600反弹压力位，短期观望震荡对待。仅供参考。

● PP——薛晴

隔夜PP主力09合约下跌0.34%，收于7084元/吨。华北拉丝主流7500-7650元/吨，华东拉丝主流7500-7650元/吨，华南拉丝主流7650-7800元/吨。石化库存降库速度加快，本周国内聚丙烯装置开工负荷环比上周下跌3.12%，本周及下周国内聚丙烯装置检修损失量较多约7.19万吨，供需相对偏均衡。目前纤维排产比例已明显减少，拉丝排产比例提升至30%左右，标品紧张局面将得到改善。下游需求节奏平稳，部分BOPP、塑编工厂需求预期改善，汽车家电需求拉动共聚料，丙烯走强带动粉料价格高企，从生产切换及粉料替代方面来看，PP标品价格得到支撑。目前PP主要矛盾在于5月中旬国内外需求改善预期VS外套货源集中5月中下旬到港的压力。短期来看，生产企业检修启动，宏观经济形势偏暖、原油需求好转，供需矛盾并不突出，反弹压力位7300。但中长期来看防控物资需求减弱，高供应增速、低需求增速，后市09合约下行压力增大。后市看继续关注单边逢高空09合约。仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜，市场风险情绪暂时消退美股高开集体收涨，美元指数回落使贵金属保持偏强运行但波动收窄，COMEX黄金期货收涨0.33%报1751.4美元/盎司，COMEX白银期货站上18美元创“六连阳”，最后收涨0.92%报18.065美元/盎司。沪金夜盘前期震荡在收盘前上冲逼近400元大关，暂涨0.39%收于399.18元/克；沪银低开随后转涨，暂以0.4%收于4306元/千克。当前国际金价在1740美元附近形成短期支撑，若周四晚间美国公布失业数据差于预期，此后或有再度冲高机会，上方阻力在1765美元，对应国内金价为401元/克，短线交易者可保持高抛低吸的思路。另外企业复工后且近期国内以白银为原材料的集成电路等产品出口有大幅增长，工业需求或提振白银价格补涨，金价上涨过程后期白银涨幅将更加大，金银比有持续修复的内生动力交易上做空金银比套利可继续持有。仅供参考。