● 早盘交易推荐

昨日联储虽然降息但市场情绪仍悲观，美元指数连续数日收跌，美股高开低走，外盘商品大部偏软。黄金仍有上升动能，AU2006将持续上行至前高380位置。仅供参考。

● PTA——李威铭

上一交易日，PTA主力05合约上涨1.02%，收于4346元/吨，成交量59手，持仓量80.6万手。现货方面，现货基差走强，整体市场交投活跃性尚可，部分聚酯厂家采购。目前，仓单递盘05-80；主港现货报盘05-135至-140，递盘05-145，下周报05-125，递盘05-140；3月20日前报盘05-120，递盘05-130。3月底前报05-105，递盘05-110。全天市场成交范围在4180-4240附近，目前听闻4195、4198、4200、4203、4216、4230现货有成交，基差05-130、05-135、05-140、月底05-115有成交。开工方面，截至3月3日，PTA产能基数5239万吨，开工83.75%。综合来看，疫情在全球范围扩散，隔夜美联储宣布非常规时间的降息政策，短期资产价格或受到明显推动作用，PTA下方空间有限，预计3月上旬下游复工率将有明显回升。料短期TA05期价偏强运行为主,运行区间4300—4400。仅供参考。

● PVC——李威铭

上一交易日，PVC主力05合约上涨0.16%，收于6270元/吨，成交量10.3万手，持仓19.8万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6160-6320元/吨，华南SG-5主流6170-6220元/吨，河北送到6030-6100元/吨，山东送到在6150-6250元/吨。库存方面，截至2月28日华东及华南样本仓库库存环比增加4.78%，同比高3.01%。综合来看，国内对疫情控制效果明显，但疫情在全球范围扩散，隔夜美联储宣布非常规时间的降息政策，各国或相继推宽松政策应对疫情带来的冲击，短期资产价格或受到明显推动作用。料短期主力05合约偏强运行为主，区间6200—6350。仅供参考。 

● 乙二醇——李威铭

上一交易日，EG主力05合约下跌0.07%，收于4364元/吨，成交量16万手；持仓15.3万手。现货方面，华东乙二醇市场尾盘气氛清淡，实单商谈较少，本周商谈在4290-4300，下周商谈在4300-4310。开工方面，截至2月28日，乙二醇乙烯法产能811.1万吨，开工65.45%；截至2月21日，乙二醇煤制产能497万吨，开工70.09%。综合来看，疫情在全球范围扩散，隔夜美联储宣布非常规时间的降息政策，短期资产价格或受到明显推动作用，预计3月上旬下游复工率将有明显提升。料短期EG05合约偏强运行震荡为主,运行区间4300—4450。仅供参考。 

● 股指期货——郭子然

外盘现企稳信号后，周一两市开始出现修复性反弹，周期板块掀涨停潮，新基建相关的通信板块涨幅靠前，市场对3月基建等财政政策有较高预期。海外方面，上周五美股大幅低开后，尾盘出现明显反弹收复大部分跌幅，纳指则强势翻红，美股出现企稳与美联储释放降息信号有很大关系，据CME“美联储观察”，美联储3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为0%，降息25个基点的概率为5.1%，降息50个基点的概率为100%；到4月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为0%，降息25个基点的概率为1.2%，降息50个基点的概率为25.6%，降息75个基点的概率为73.2%，市场对3月美联储降息的预期已经打满。海外疫情仍在攀升阶段，外围股指的走势短期将围绕疫情发展及央行态度展开，由于3月是海外疫情高峰期，降息预期兑现需时，我们倾向于认为美股风险尚未完全释放。后市看，随着过剩流动性逐渐退潮、企业全面复工及3月经济数据恢复公布，指数调整压力加大，市场关注焦点回归基本面，市场风格将阶段性切换至权重板块，建议考虑多IH空IC的套利组合，或待出现修复性反弹后单边空IC近月合约。

● 豆类——刘宇晖

隔夜美豆指数呈震荡调整的走势，消息面整体平静，截至2020年2月27日的一周，美国对中国装运63,098吨大豆，相当于1艘巴拿马型号货轮装运的大豆数量。前一周美国对中国大陆装运137,601吨大豆，相当于2船大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的9.4%，上周是23.1%，两周前是20.5%。南美方面，截至2月28日，巴西大豆收割工作已经完成了43.1%，相比之下，上年同期为56%，当时播种及收获均较早。过去五年同期平均收获进度为44.2%。国内，前一交易日粕类油脂呈震荡分化的走势，棕榈油反弹后再度转弱，菜油表现疲软，粕类相对坚挺，菜粕强势领涨粕类油脂板块，盘面呈粕强油弱的格局。上周油厂压榨量继续升至192万吨超高位，令上周末大豆库存继续减少，却令豆粕库存继续增加，截止2月28日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量47.14万吨，较上周的36.57万吨增加10.57万吨，较去年同期70.82万吨减少33.43%。未来两周油厂压榨量下降，预计豆粕库存或将再度减少。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 镍——宋敏嘉

隔夜，美联储紧急降息美元指数跌至阶段低位，外盘金属涨跌互现。伦镍小幅上行0.04%至12685美元/吨。现货方面，据SMM，俄镍对沪镍2004合约报贴水350-200元/吨。今早镍价高开重回103000元，另外，由于镍价反弹，下游多畏高观望，早市询盘情况明显有所减弱，午后市场俄镍成交有所改善，但昨日总体成交情况依然较弱。据报道，印尼著名的莫拉比火山3月3日早上5:22剧烈喷发，火山喷发的烟尘高达6000米。喷发时间持续了大约400秒，目前当地政府已经将火山周边3公里范围设为禁区。据SMM了解，此次发生火山喷发的莫拉比火山地区离印尼的镍项目有一定的距离，对镍矿暂无影响。整体来看，若3月份内不锈钢的累库趋势若能有所改善，或将部分刺激多头逢低买入的情绪，但直到市场明确不锈钢厂产量可以普遍恢复正常水平之前，上方空间有限，短期内镍价或将延续偏弱震荡走势，仅供参考。

● 黑色系——王栋、王喆

螺纹钢：

库存情况来看，上周总库存累积量和产量的比值为78.52%，需求仍处于冰点，累库量略超预期，总库存农历同比增幅扩大至53.55%。产量方面，上周螺纹钢产量继续下降6.95万吨，基本符合预期，电炉产量目前仍处于冰点，转炉废钢用量也进一步下降。乐观预计下周需求开始集中释放开始去库的情况下，按照去年需求的高点预估稳定后的需求量，直到5月螺纹的库存都还存在50%以上的同比增幅。

供给方面，高炉产能利用率企稳，转炉废钢添加进一步下降，电炉虽然还是处于亏损状态，但出于维护客户和完成订单量的角度，预计三月初开始电炉产能利用率将有所回升。

需求方面，宏观情绪转好，美联储连续降息的预期大增，全球宽松预期加强，国内基建托底经济的情绪再起，多个省市公布的重点项目投资计划总投资约为25.5万亿元，2020年度计划完成投资约4.34万亿元，基建板块集体拉停。受情绪影响空头信心开始动摇，盘面减仓上行，维持螺纹05震荡，10看多的观点，05合约上不宜追涨杀跌。

铁矿石：

供给方面，最近一期澳洲巴西发运数据环比大幅回升，其中澳洲发货恢复至热带气旋影响前的水平。巴西方面，北部发运变化不大，东南部继续下降，但南部港口回升较多，整体低位小幅回升，预计近期到港量将有所回升。库存方面，铁矿石港口库存小幅下降，由于运输不畅，节后钢厂补库受到一定的影响，铁矿石钢厂库存降幅较大。

目前来看铁矿石供需矛盾不大，钢厂库存和港口库存均持续下行，但澳洲发货恢复之后，后期供给预计将有所回升，需求端高炉产能利用率目前来看下方空间不大，相反如果钢材需求和价格企稳，铁矿石需求还有较大的增长空间，另外日韩疫情发展也对铁矿石需求形成影响，基于我们对近月钢材走势的判断，卖i2005-c-680期权的头寸可继续持有。

焦煤：

部分钢厂开启新一轮焦炭价格提降，受疫情影响短期内下游钢厂开工率回升相对缓慢，焦炭需求端将受到较大影响。随着时间推移煤矿陆续复工复产，公路铁路运力逐步释放，焦煤供应端短缺的问题将逐步得到解决，本周焦化厂焦煤库存止跌回升，焦企补库力度增强，同时可用天数下降以及焦炉开工率大幅回升也反映出焦企已经逐步恢复正常生产。由于焦煤库存绝对值依然相对偏高，尽管略低于2019年同期但仍高于往年均值，高库存仍将成为压制煤价的一大阻力。后期价格关注煤矿复工进度及下游焦化厂产能恢复速度，建议进场多5空9正套套利。

焦炭：

近日山西数家钢厂开启第一轮提降，降幅50元，陆续有钢厂跟随下调。受开工延后及物流限制短期内激发一定的供需矛盾，但由于焦炭库存绝对值依然偏高，对目前物流运力未能恢复的非常时期起到了较好的缓冲作用，对焦炭价格形成一定的压力，同时下游钢厂高炉产能利用率处于持续下行状态，钢厂利润也连续下跌，预计钢厂将开始新一轮焦炭价格提降。总体而言焦炭市场处于供需两弱的局面，预计随着物流恢复供需将稳步回升，后市核心矛盾点在于供需恢复速度的博弈，近月焦炭承压较大，建议做空焦化盘面利润。

动力煤：

港口CCI5500现货价格止跌企稳。煤矿主产区复工进度加快，内蒙、陕西地区复产煤矿明显增加，前期受到较大限制的物流运力也有明显恢复，地销逐步增加，短期供需矛盾得到较好缓解，下水煤铁路运量也持续增加，叠加近期大风影响航运，秦皇岛港库存量持续回升，目前已至550万吨上方，六大电厂日均耗煤量依然处于低位徘徊，库存量在1700万吨上方，下游电煤及工业用煤需求恢复相对缓慢，动力煤供需面错配节奏恢复有所加快。目前产地依然供不应求，但下水煤供应有很好的恢复，产地持续上涨的情况无法对港口价格产生较大的影响，港口煤价止跌企稳，期货贴水现货依然较多。

玻璃：

目前多地生产企业库存情况持续恶化，部分厂家已经处于库存爆满状态，而下游深加工及贸易商复工进度缓慢，在需求恢复速度较慢且原材料紧缺的情况下，越来越多企业被迫实施限产。节前玻璃企业库存累积速度较快，尤其湖北省作为全国平板玻璃产量第二大省份，在疫情期间物流几乎处于瘫痪状态，下游深加工复工时间无限期延后，加上浮法玻璃刚性生产，3月前华中地区企业恐将达到满库状态，同时沙河地区物流也受到较大限制。除了产成品无法外运以外，石英砂、煤炭等原料供应较紧张，难以维持企业正常生产。目前沙河地区物流管制有所放松，部分玻璃开始外销。短期内高库存依然制约玻璃价格上涨空间，中长期来看房地产等终端需求有望加速释放，建议逢低布局多9空5套利操作。

纯碱：

上周陆续有企业进行减产停产操作，但也有部分企业点火复产，纯碱供应量小幅增加，但春节期间新型冠状病毒对制造业造成巨大影响，产业链终端需求大幅下降。据隆众资讯调研本周纯碱厂家库存已经超过110万吨，在物流运力尚未恢复的背景下，同时玻璃生产企业大都备有充足的纯碱库存，纯碱厂出库压力较大，短期内纯碱采购量预计将大幅下降，在相对悲观的市场预期下，盘面难以长时间维持高升水状态。今日纯碱价格依然偏弱，市场情绪相对悲观，但仍有无风险套利空间。临近纯碱有效仓单注册日，距离第一批纯碱仓单注册仅余半月，预计近日市场价格波动将有所反复，期现基差有回归趋势，建议择机逢高做空。

铁合金：

需求端房地产受疫情影响大面积停工，但疫情也导致铁合金主产区延迟开工，基本面处于供需两弱状态，预计2月锰硅、硅铁产量将出现大幅下降，且新型冠状病毒疫情叠加春节长假共同作用下，全国物流运力受到了较大的限制，而铁合金主产区均在西北、西南等偏远地区，对汽运依赖性较强，物流限制加上供应开工大幅下降推升锰硅硅铁现货价格，前期现货价格上涨较多，钢厂招标价格环比明显上涨。但随着物流运力逐步恢复，疫情期间短期内铁合金阶段性供应短缺的局面得到较大的改善，因此预计偏弱震荡，关注物流运力恢复进度。

仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铅震荡偏弱，收于1836美元/吨，跌16.5美元，或-0.89%。沪铅主力2004冲高回落,收于14580元/吨，跌60元/吨，或-0.41%。综合来看，下游企业尚未完全复工，令铅价承压，但部分冶炼厂硫酸库存偏高，存在停产可能，对铅价有所支撑，估计沪铅日内震荡运行14309-14800。仅供参考。

隔夜，伦铝震荡偏强，收于1728美元/吨，涨11.5美元，或0.67%。沪铝主力2004冲高回落,收于13280元/吨，涨25元/吨，或0.19%。综合来看，库存持续增加令铝价承压，但部分氧化铝企业因疫情被迫停产，对铝价有所支撑，预计沪铝日内低位震荡，运行区间13000-13500。关注下游复工情况。仅供参考。

隔夜，美联储意外降息，但对市场情绪提振有限，美股回落，伦锌走弱，收于1988.5美元/吨，跌37.5美元，或-1.85%。沪锌主力2004震荡运行,收于16190元/吨，涨30元/吨，或0.19%。综合来看，库处于高位，令锌价承压，疫情在国外持续蔓延，打击市场情绪，预计沪锌日内低位运行，运行区间15800-16300。仅供参考。

● 铜——许克元

隔夜美元继续下跌，美联储自08年金融危机以来首次紧急降息50个基点，幅度亦创十余年来最大，美元指数创1月8日以来新低至96.92。伦盘金属涨跌互现，伦铜收跌1.49%至5656美元。随着国内疫情好转各地企业复工复产稳步推进，需求有望边际好转，对铜价有一定提振。但国外疫情仍在扩散且有不确定性，风险仍在，限制铜价持续走高，预计日内偏弱震荡。仅供参考。

● 郑糖——刘珂

隔日，ICE 05合约收13.79，跌0.29%，郑糖2005收5691，跌1.03%，国际糖业组织(ISO)表示，由于2019/20榨季泰国和印度等主产国产糖量预期下调,而俄罗斯创纪录产糖量及巴西增产前景仅能部分抵消该影响, 因此，将2019/20榨季全球食糖供应缺口从此前预估的615万吨上调至944万吨,创近11年来新高。印度方面，印度食品部在2月25日宣布,将该国18/19榨季强制出口配额的截止期限从原来规定的2020年2月15日延长至3月14日。 印度政府为18/1 9榨季发布了500万吨最低指示性出口配额,截至目前仅使用了380万吨。国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库新糖报价5830-5950元/吨，持平。柳州中间商站台新糖报价5820-5850元/吨，仓库新糖报价5890-5920，昆明中间商陈糖报价5750-5780元/吨，大理报价5670-5750元/吨，持平。湛江中间商新糖报价5780-5800元/吨，持平。乌鲁木齐中间商报价5800元／吨，持平。仅供参考。

● 棉花——谢紫琪

上一交易日日盘，郑棉2005主力合约日盘收于12390元/吨,涨1.72%。最新消息：据美国农业部USDA报告，2月22日-28日，美国2019/20年度新花分级检验陆地棉1.28万吨，皮马棉0.29万吨，当周64.1%达到ICE期棉交易要求。截至2月28日，2019/20年度美国新花累计分级检验421.52万吨，皮马棉14.55万吨，本年度达到ICE期棉交易要求的皮棉有78.9%。据CME“美联储观察”，美联储3月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为0%，降息25个基点的概率为5.1%，降息50个基点的概率为94.9%；到4月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为0%，降息25个基点的概率为1.2%，降息50个基点的概率为25.6%，降息75个基点的概率为73.2%。预计今日棉花震荡整理，区间11900—12500，仅供参考。

● 国债——李彬联

上一交易日债市受制于股市反弹而继续小幅调整，国债期、现货表现疲弱。全日国债收益率曲线除5年期平均下行近0.6BP外，其余上行0-3.3BP；农发债、进出口行债收益率曲线除个别年限走低外，整体上行0-2.7BP；国开债收益率曲线涨跌互现，整体波动在1.3BP以内。隔夜，美联储强势下调基准利率50BP，同时超额准备金率以同样下调幅度至1.1%，预示疫情对美国经济冲击不可低量，联邦基金利率期货显示4月份进一步降息25个基点概率仍高达68.6%，2020年还将进行更多次降息。消息落地后美股剧烈波动，欧美公债收益率再次全线下行，10年美债收益率甚至逼近1%关键整数关口。后市持续关注全球疫情进展，宽货币预期难以逆转，预计国债期货偏强运行，策略上持续多单吸筹十债T2006操作。仅供参考。

● 原油——马琛

OPEC+会议可能进一步减产，国际油价盘中继续大幅度上涨，但在美联储紧急降息后迅速脱离盘中高点，分析师认为，在金融措施刺激下，原油期货飙升，但随着人们将美联储的举动视为情况比许多人想象的为更严重的信号，交易迅速改变了走势，美联储降息可能意味着经济将滑坡，七国集团财长会议未列出刺激经济的措施，WTI收盘缩窄涨幅，布伦特原油期货意外小幅收低。截至3月3日收盘，WTI涨0.43报47.18美元/桶，5月布伦特跌0.04报51.86美元/桶，SC2004涨12.7报378.5元/桶。欧美原油涨跌互现，料今日SC区间震荡运行，运行区间375-385，仅供参考。

● 燃料油——马琛

上一交易日，燃料油2005收于2063元/吨，涨1.63%。新加坡超低硫燃料油现货贴水创自去年12月有记录以来最宽贴水，贴水90美分，上周在11美分，主要由于季节因素和疫情导致的需求低迷以及供应改善。航运需求低迷，新加坡燃料油库存升至九个月高位。新加坡高低硫价差降至近几个月低位，考虑经济性，相比高硫燃油，预期贸易商将增加低硫油采购。中国现货市场，舟山地区保税船用高硫380CST燃料油供船价377.0美元/吨，低硫燃料油价格431.5美元/吨。今日燃油期价区间震荡运行，运行区间2000-2100，仅供参考。

● 沥青——马琛

上一交易日，沥青主力合约2006收于2906，涨2.25%。在沥青厂生产利润较好的带动下，沥青厂开工率提升，需求方面，预期国内基建投入增加，十三五收官之年，沥青需求逐渐恢复，沥青市场基本面逐渐转为供需两升局面。由于美国制裁Rosneft，未来马瑞原油面临较大断供可能，二季度沥青产量将受到一定影响。仍需关注沥青社会库存变化情况，目前疫情海外扩散仍是不确定因素，油价未来走势仍未明朗，如油价再次回跌，将打压贸易商买兴情绪。美国财政部要求购买委内瑞拉石油买家在5月底之前逐步减少购买，在制裁豁免前，近期委内瑞拉出口飙升。现货市场，南方市场终端陆续复工，但部分项目仍延期，南方地区后期雨水增多影响施工，东北3150-3350，华北2950-3050，山东2850-3050，华南3200-3350，华东3150-3300，西南3600-3650。今日沥青期价震荡偏强，运行区间2900-3000，仅供参考。

● 塑料——薛晴

上一交易日，LLDPE主力05合约上涨1.69%，收于6935元/吨。华北地区LLDPE价格在6700-6900元/吨，华东地区LLDPE价格在6750-7150元/吨，华南地区LLDPE价格在6700-6950元/吨。PE期价震荡走高，从基本面来看，浙石化一期投产，整体压力不减。目前下游开工已恢复至常规的50-70%，后续返工进程随着疫情好转会继续加速，令库存进一步下降。综合来说，国际公共安全环境不容乐观，影响国内实质性需求恢复，海外风险仍存，打断市场近期补库进程。后市供需矛盾逐渐出现边际缓解，在价格低位和下游后续补库需求下，价格或会出现反弹。短期来看，随着油价反弹，能化氛围好转，可多单择机进场。继续关注下游企业复工情况，可考虑5-9正套逢低介入，仅供参考。

● PP——薛晴

上一交易日，PP主力05合约上涨1.95%，收于7064元/吨。华北拉丝主流6700-6800元/吨，华东主流6750-6950元/吨，华南主流6900-7100元/吨。PP期价高开震荡，现货跟进不足。供应端虽然部分前期降负装置已陆续提负，但装置负荷率仍在85%左右，预计3月份生产端供应会逐步提升。短期开工负荷的提升仍会受“公共卫生事件”大环境影响，随着物流、疫情的好转，下游工厂开工将明显提升。目前情绪面影响作用减弱，需求逐步恢复，中下游且集中补库速度加快。装置检修增多，非标品生产比例明显下滑，供应压力缓解。原油及丙烯呈现涨势，在成本端对PP起支撑作用。短期来看，油价反弹的氛围下，可择机多单进场。中长期来看，PP供应增速稳步增长，相应缺乏需求驱动，整体偏空预期。后市PP或维持震荡运行，仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜， 美联储宣布紧急降息50基点，美股未能延续周一涨势反出现大跌，贵金属价格则因利率下调的利好而反弹，COMEX黄金大涨2.93%报1641.6美元/盎司，上周五大部分跌幅被收复；COMEX白银则收涨2.84%报17.215美元/盎司。
美联储时隔11年后再次非常规降息，理由是新冠肺炎构成了不断变化的风险，尽管美联储认为当前美国经济基本面依然强劲，但股市仍然下跌表明对经济前景的担忧。当前市场预期降息将不止一次，未来黄金价格有望震荡上行并接近1700美元的高点，建议可逢低买入。仅供参考。