● 早盘交易推荐

昨日疫情继续影响外围市场，美元指数下行，欧美股市大幅度下滑，大部商品走弱。棕榈油面临全球需求下滑，料P2005将下滑至5000下方。仅供参考。

● 纸浆——余伟杰

上一交易日纸浆主力SP2005收于4590元/吨，下跌0.35%，成交量为8.06万手，持仓量9.64万手。疫情在全球继续蔓延引发市场担忧，恐慌情绪持续加重。进口木浆现货市场交投依旧清淡，山东、江浙沪地区银星含税报4500元/吨。进口阔叶浆盘面变化不大，业者观望气氛浓郁。下游开工逐步复苏，生活用纸市场延续上涨态势。预计浆价震荡整理。仅供参考。

● PTA——李威铭

上一交易日，PTA主力05合约下跌0.27%，收于4482元/吨，成交量39.1手，持仓量76万手。现货方面，现货基差平稳，市场商谈气氛一般。目前，本周仓单报03-27；主港货报05-160，递盘05-165，非主港货源报盘05-165。3月初报05-150，递盘05-165。全天市场成交范围在4270-4330附近，目前听闻4286、4300现货成交。开工方面，截至2月24日，PTA产能基数5239万吨，开工79.97%。综合来看，下游逐渐复工，但整体复工情况短期尚不明显，PTA及聚酯库存可能都面临较大压力，在供给兑现及需求预期走弱的情况下；但PTA加工费徘徊在历史相对低位，短期大幅下行空间有限。料短期TA05期价震荡整理为主,运行区间4400—4550。仅供参考。

● PVC——李威铭

上一交易日，PVC主力05合约上涨0.16%，收于6340元/吨，成交量10.5万手，持仓23.7万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6220-6350元/吨，华南SG-5主流6180-6220元/吨，河北送到6030-6100元/吨，山东送到在6150-6250元/吨。库存方面，截至2月21日华东及华南样本仓库库存环比增加13.49%，同比高4.62%。综合来看，下游复工逐渐进行，但社会库存高企，随着现货成交价格持续走弱，期价上行乏力，料短期主力05合约震荡调整，运行区间6300—6400。仅供参考。 

● 乙二醇——李威铭

上一交易日，EG主力05合约上涨0.56%，收于4483元/吨，成交量14.8万手；持仓15.1万手。现货方面，华东乙二醇市场尾盘多离场观望，实单商谈气氛谨慎，本周现货商谈在4380-4390，下周商谈在4400-4410。开工方面，截至2月11日，乙二醇乙烯法产能811.1万吨，开工74.4%；截至2月21日，乙二醇煤制产能497万吨，开工69.42%。综合来看，受新型冠状病毒影响，节后复工延后，乙二醇上游整体维持较稳定开工，近期下游复工潮来临，但疫情有向周边国家扩散的风险。料短期EG05合约区间震荡为主,运行区间4400—4500。仅供参考。 

● 股指期货——郭子然

受新冠疫情在海外局部地区出现爆发影响，美国、香港、欧洲等国家股市全线重挫，参考非典期间疫情海外蔓延趋势，一般滞后1-2个月，3-4个月海外疫情进入高峰期，新冠疫情刚刚蔓延海外，高峰期还未到来。海外疫情的爆发将令刚进入弱复苏的全球经济再次遭受冲击，未来欧美央行货币政策再度转向宽松的概率增加。对国内来说，海外股市的波动会压制短期市场风险偏好，但中长期来说市场运行逻辑的主线仍是国内疫情发展、经济表现及逆周期调节政策，2月处于经济数据的真空期，并且在上周五的中央政治局会议上，对稳增长的表述明显更积极，总体看，2月国内风险偏好不会受到海外市场波动太大影响。
后市看，市场关注焦点逐渐从疫情转向逆周期调节力度，后续货币政策及财政政策变化将决定指数方向。期指操作上，流动性只松不紧背景下，多IC空IH套利组合仍是确定性较高的策略。

● 豆类——刘宇晖

隔夜美豆指数呈震荡调整的走势，消息面整体平静，截至2020年2月20日的一周，美国大豆出口检验量为594,536吨，上周为1,005,050吨，去年同期为1,308,510吨。迄今为止，2019/20年度美国大豆出口检验总量为28,884,345吨，上年同期25,120,685吨，同比增长15.0%。国内，前一交易日粕类油脂呈震荡分化的走势，粕类收涨，棕榈油、豆油显著承压，菜油表现相对坚挺，盘面呈粕强油弱的格局。上周油厂压榨量继续回升至180万吨的较高水平，令大豆库存有所减少，截止2020年第8周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量438.6万吨，较上周的488.22万吨减少49.62万吨，降幅10.16%，较去年同期554.95万吨减少20.96%。油厂压榨量回升至高位，令豆粕库存继续增加，截止2月21日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量36.57万吨，较上周的34.65万吨增加1.92万吨，增幅在5.54%，较去年同期64.47万吨减少43.27%。未来两周油厂压榨量继续回升，预计豆粕库存或将继续从低位回升。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 天胶、20号胶—余伟杰

上一交易日沪胶主力RU2005收于11400元/吨，下跌2.73%；20号胶主 NR2004收于9580元/吨，下跌2.84%。截至2月24日，宋卡原料价格USS3为 42.9泰铢/公斤，RSS3为46.3泰铢/公斤；全乳胶上海价为11175元/吨；华 东顺丁橡胶为9900元/吨；上海期货交易所天胶库存238440吨。疫情在全 球继续蔓延引发市场担忧，恐慌情绪持续加重。国内轮胎企业逐步复工， 但整体恢复较为缓慢。下游需求持续偏弱，汽车产销及出行需求将大幅下 降，对橡胶形成较大的利空。尽管目前全球已进入供应淡季，但受疫情影 响，需求持续走弱将主导橡胶价格走势。预计沪胶及20号胶弱势下行为主 ，紧密关注疫情发展情况。仅供参考。

● 镍-宋敏嘉

隔夜，美元指数晚间下挫，外盘金属多数飘红，伦镍小幅上行0.52%至12525美元/吨。现货方面，据SMM，昨日高镍生铁出厂价930-940元/镍点（出厂含税），较前一交易日持平。高镍生铁昨日成交清淡，暂无其他不锈钢厂报价询盘，且下游不锈钢厂陆续减产，镍铁需求后移，预计短期高镍生铁价格或运行于该位置。近日，印尼海洋资源和投资事务的协调部长表示，新冠疫情可能导致该国约110亿美元的镍开发项目推迟。这将对这些项目产生影响，并进而影响本应于今年开始的出口。短期来看，镍价或继续呈震荡偏弱运行态势，仅供参考。

● 黑色系–王栋、王喆、蔡玮

螺纹钢：

库存情况来看，本周总库存累积量和产量的比值为92.2%，产量依然几乎完全转化为库存，累库量略超预期，总库存农历同比增幅扩大至35.92%。由于运输不畅目前在港在途库存较多，且库存压力主要集中在钢厂，钢厂库存农历同比增幅扩大至109.65%。产量方面，本周螺纹钢产量继续下降15万吨，基本符合预期，电炉产量目前仍处于冰点，钢厂废钢用量进一步下降。疫情数据持续向好，预计二月底需求将开始出现明显增加，考虑到近期商品房销售陷入停滞，预计房企资金压力再次大增，有能力的房企开始促销回笼资金，从之前房企资金紧张的情况来看，资金紧张的情况下，房企的施工强度也会降低以减少支出，在疫情影响可以算作不可抗力的情况下，整体需求大概率平行后移，而不会集中释放，所以在需求的释放阶段，可能没有一般情况下阻力消除之后的大力度反弹。当然现阶段各地方政府的财政压力也较大，而土地政策是财政收入的重要来源，不排除会继续出台刺激政策，螺纹10月强于5月的格局依然存在。单边来看，05合约震荡对待，10合约偏多对待。

铁矿石：

供给方面，最近一期（02月10日-02月16日）澳洲巴西发运数据环比继续下降，其中澳洲天气影响结束后发货小幅回升，但发往中国量回升较大，而巴西方面北部港口发货连续两日下降，东南部发货上期冲高之后本期回落，整体发货有所下降。库存方面，铁矿石港口库存较为平稳，由于运输不畅，节后钢厂补库受到一定的影响，铁矿石钢厂库存降幅较大。目前钢厂产量受到疫情管控，库存压力，运输等众多因素的压制，铁矿石目前自身供需矛盾不大，在供需压力来自成材的情况下，盘面钢厂利润缩窄的逻辑走的较好，铁矿石近期走势偏强，但考虑到成材上方空间有限，不宜追高。

焦煤：

焦企第四轮提涨仍未正式落地，受疫情影响短期内下游钢厂开工率回升相对缓慢，焦炭需求端将受到较大影响。随着时间推移煤矿陆续复工复产，公路铁路运力逐步释放，焦煤供应端短缺的问题将逐步得到解决，而焦炉开工率短期回升速度也相对缓慢，部分焦企焦煤库存告急，而煤矿正式恢复正常生产尚需一段时日，短期内焦化厂及钢厂将对焦煤进行小幅补库，对焦煤价格产生一定的支撑，但由于焦煤库存绝对值依然相对偏高，尽管略低于2019年同期但仍高于往年均值，高库存仍将成为压制煤价的一大阻力。后期价格关注煤矿复工进度及下游焦化厂产能恢复速度，建议进场多5空9正套套利。

焦炭：

综合来看，近日焦炭市场持稳运行，受开工延后及物流限制短期内激发一定的供需矛盾，但由于焦炭库存绝对值依然偏高，对目前物流运力未能恢复的非常时期起到了较好的缓冲作用，对焦炭价格形成一定的压力，同时下游钢厂高炉产能利用率处于持续下行状态，钢厂利润也连续下跌，预计钢厂将开始新一轮焦炭价格提降。总体而言焦炭市场处于供需两弱的局面，预计随着物流恢复供需将稳步回升，后市核心矛盾点在于供需恢复速度的博弈，建议做空焦化盘面利润。

动力煤：

港口CCI5500现货价格连续多日企稳后小幅下跌。煤矿主产区复工进度加快，内蒙、陕西地区复产煤矿明显增加，前期受到较大限制的物流运力也有明显恢复，地销逐步增加，短期供需矛盾得到较好缓解，下水煤铁路运量也持续增加，叠加近期大风影响航运，秦皇岛港库存量持续回升，目前已至550万吨上方，六大电厂日均耗煤量依然处于低位徘徊，库存量突破1700万吨，下游电煤及工业用煤需求依然处于疲软状态，恢复速度远不及供应端，动力煤供需面错配节奏恢复有所加快。目前产地依然供不应求，但下水煤供应有很好的恢复，产地持续上涨的情况无法对港口价格产生较大的影响，港口煤价依然相对较稳，基差出现明显扩大，3-5正套继续持有。

玻璃：

目前多地生产企业库存情况持续恶化，部分厂家已经处于库存爆满状态，而下游深加工及贸易商复工进度缓慢，在需求恢复速度较慢且原材料紧缺的情况下，越来越多企业被迫实施限产。节前玻璃企业库存累积速度较快，尤其湖北省作为全国平板玻璃产量第二大省份，在疫情期间物流几乎处于瘫痪状态，下游深加工复工时间无限期延后，加上浮法玻璃刚性生产，3月前华中地区企业恐将达到满库状态，同时沙河地区物流也受到较大限制。除了产成品无法外运以外，石英砂、煤炭等原料供应较紧张，难以维持企业正常生产，因此目前数家大型玻璃厂为减少损失选择不同程度的限产。短期内高库存依然制约玻璃价格上涨空间，中长期来看房地产等终端需求有望加速释放，建议逢低布局多9空5套利操作。

纯碱：

上周陆续有企业进行减产停产操作，但也有部分企业点火复产，纯碱供应量小幅增加，但春节期间新型冠状病毒对制造业造成巨大影响，产业链终端需求大幅下降。据隆众资讯调研本周纯碱厂家库存已经超过110万吨，在物流运力尚未恢复的背景下，同时玻璃生产企业大都备有充足的纯碱库存，纯碱厂出库压力较大，短期内纯碱采购量预计将大幅下降，在相对悲观的市场预期下，盘面难以长时间维持高升水状态，无风险套利利润空间仍然存在，建议择机逢高做空。

铁合金：

需求端房地产受疫情影响大面积停工，但疫情也导致铁合金主产区延迟开工，基本面处于供需两弱状态，预计2月锰硅、硅铁产量将出现大幅下降，且新型冠状病毒疫情叠加春节长假共同作用下，全国物流运力受到了较大的限制，而铁合金主产区均在西北、西南等偏远地区，对汽运依赖性较强，物流限制加上供应开工大幅下降推升锰硅硅铁现货价格，前期现货价格上涨较多，钢厂招标价格环比明显上涨。但随着物流运力逐步恢复，疫情期间短期内铁合金阶段性供应短缺的局面得到较大的改善，因此预计偏弱震荡，关注物流运力恢复进度。

  仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铅回暖，收于1850美元/吨，涨30.5美元，或1.68%。沪铅主力2004跳空高开,收于14560元/吨，涨55元/吨，或0.38%。综合来看，下游企业尚未完全复工，令铅价承压，但部分冶炼厂硫酸库存偏高，存在停产可能，对铅价有所支撑，估计沪铅日内震荡运行14300-14700。仅供参考。

隔夜，伦铝冲高回落，收于1702美元/吨，涨3美元，或0.18%。沪铝主力2004低位运行,收于13535元/吨，涨5元/吨，或0.04%。综合来看，库存持续增加另铝价承压，但部分氧化铝企业因疫情被迫停产，对铝价有所支撑，预计沪铝日内震荡运行，运行区间13300-13800。关注下游复工情况。仅供参考。

隔夜，伦锌震荡运行，收于2037.5美元/吨，跌5.5美元，或-0.27%。沪锌主力2004跳空低开,收于16560元/吨，跌35元/吨，或-0.21%。综合来看，下游企业逐步复工，但运输不畅对交投造成影响，而且库存持续累积，令锌家承压，预计沪锌日内低位运行，运行区间16300-16800。仅供参考。

● 铜—许克元

隔夜美元指数晚间下挫，盘中一度跌至98.876，失守99关口。外盘有色多数涨多跌少，伦铜收跌0.56%至5677美元。近日铜价维持弱势，主因疫情在海外扩散使得市场避险情绪重燃，欧美股市大跌，原油重挫，国内股市回调，整体风险情绪偏弱拖累铜价，叠加下游需求复苏仍需时日，库存仍处累积过程中，预计短期沪铜主力区间震荡运行，主波动于45700-46200。仅供参考。

● 郑糖─刘珂

隔日，ICE 05合约收14.73，跌0.14%，郑糖2005收5806，跌0.27%，印度方面，印度食品部表示，由于印度部分糖厂无法完成分配给它们的2019/20榨季食糖出口配额，印度政府已根据2019/20榨季600万吨的最大允许出口配额(MAEQ)计划，重新分配65万吨未使用的出口配额。澳洲方面， ASMC表示，受到产量大幅下降及低价格影响，澳大利亚最大甘蔗产区昆士兰州的制糖业或在202021榨季面临挑战。数据显示，澳大利亚2019/20榨季甘蔗种植面积和单产都出现了令人担忧的下降。国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库新糖报价5830-5950元/吨，持平。柳州中间商站台新糖报价5820-5850元/吨，仓库新糖报价5890-5920，昆明中间商陈糖报价5750-5780元/吨，大理报价5670-5730元/吨，持平。湛江中间商新糖报价5780-5900元/吨，持平。乌鲁木齐中间商报价5800元／吨，持平。仅供参考。

● 棉花—谢紫琪

上一交易日日盘，郑棉2005主力合约日盘收于12935元/吨,跌2.49%。国际消息，美国农业部第96届展望论坛预测，2020/21年度全球棉花总产2580万吨，较本年度减少2.3%；消费量2634万吨，增约1.7%；贸易量969万吨，增约2%；期末库存1729万吨，减3.3%。2.7-2.13一周本年度美国陆地棉签约销售53366吨，环比减33%；陆地棉装运85203吨，环比减6%。国内，新型冠状病毒在国际上的新增病例迅速增加，日本、韩国、意大利、黎巴嫩和伊朗的疫情恶化明显，世界卫生组织为此发出警告，表示遏制国际传播的机会之窗正在关闭。预计今日棉花震荡整理，区间12700—13100，仅供参考。

● 国债——李彬联

海外疫情扩散持续发酵，唯国内股市坚挺制约债市上涨空间，上一交易日国债期、现货窄幅震荡。全日国债收益率曲线除2年期以及超长端上行超2BP外，其余波动不足1.2BP；农发债收益率曲线除1年期大幅上行7BP外，整体波动不足1BP；国开债、进出口行债收益率曲线除个别年限外，波动在1.3BP以内。隔夜，避险情绪愈发强烈，欧美股市再受重挫，避险产品冰火两重天，欧美公债收益率下行，10年美债收益率刷新历史新低，不过贵金属继续大跌。国内债市持续上攻后止盈盘压力加大，后续关注宽松空间与节奏，料国债期货略偏强，策略上继续十债T2006多单持有。仅供参考。

● 原油——马琛

公共卫生事件在全球多地扩散，这令投资者的担忧情绪持续升温，国际油价连续第三天下跌至两周来最低。有分析表示，对于布伦特原油而言，54美元/桶关口已经非常脆弱。除了韩国以外，此次公共卫生事件同时在欧洲和中东开始扩散。这两原油需求面的挑战不断加大。截至2月25日收盘，WTI跌1.53报49.9，布伦特跌1.35报54.95美元/桶，SC2004跌3.8报397.4元／桶。对石油需求担忧的恐慌心理未散，油价短期震荡稍弱，仅供参考。

● 沥青——马琛

上一交易日，沥青主力合约2006收于3088，涨1.25%。担心新冠肺炎疫情在全球范围内扩散，石油消费需求在全球走弱，油价继续滑落，美原油跌破50关口。物流运输有所恢复，沥青厂库存压力有所减轻，炼厂开工率小幅抬升，沥青厂积压库存逐步向社会库存转移，由于终端道路工程项目为完全恢复，沥青社会库存仍存压力，部分终端项目可能延期至三月复工。随着国内疫情逐步得到控制，央行积极释放流动性，逆周期政策加码，沥青基本面逐渐由供需两淡转为供需走强。现货市场，东北地区炼厂库存压力缓解，主营炼厂上调出厂价，东北3150-3350，华北3000-3050，山东2950-3050，华南3450-3550，华东3200-3300，西南3600-3700。受外盘影响，今日沥青期价偏弱运行，运行区间3000-3100，仅供参考。

● 塑料——薛晴

上一交易日，LLDPE主力05合约上涨0.22%，收于6955元/吨。华北地区LLDPE价格在6750-6950元/吨，华东地区LLDPE价格在6750-7150元/吨，华南地区LLDPE价格在6650-7000元/吨。石化库存降库速度加快。从基本面来看，供应端目前上游虽降负荷生产，但运力和需求恢复缓慢的问题导致库存流转不畅，整体压力不减。疫情全球蔓延，下游整体开工提升缓慢，下游需求恢复情况堪忧。综合来说，短期聚烯烃需求和消费都不佳，受需求下滑拖累短期利空，可逢高布局空单。后市关注下游企业复工情况，仅供参考。

● PP——薛晴

上一交易日，PP主力05合约上涨0.27%，收于7081元/吨。华北市场拉丝主流报价在6900-6950元/吨，华东市场拉丝主流报价在6900-7050元/吨，华南市场拉丝主流报价在7000-7200元/吨。供应端石化与煤化工也已普遍有20%-30%的减产对冲部分下游需求，两油库存降库速度加快，本周较多企业开始复工，前期现货低价下叠加下游多备低价现货意愿以及中间套保商集中性买现卖期这个行为，主要是需求转好预期，而非实际需求。疫情全球扩散的迹象延缓下游增加开工负荷，下游需求边际性或出现逆转，普遍复工与实际需求回升还需要一定时间。长期来看，市场存在回调风险。后市PP或维持震荡偏弱运行。仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜，欧美股市再次受恐慌情绪影响而暴跌，美元指数同步回落，在此情况下，贵金属价格不涨反跌，COMEX黄金震荡走弱，最终收跌2.36%报1637美元/盎司，周一跳空的缺口被修复，七连涨被终结；COMEX白银则大幅下跌4.93%报18.025美元/盎司，创一周新低。受到外盘拖累，沪金周二大幅回调，跌幅为1.94%收于371.14元/克，沪银则下跌2.26%收于4449元/千克。贵金属价格跟随股市下跌与投机者平仓获利用资金来追缴保证金有关，在欧美股市未企稳前，短期仍然有下行的可能，但在1600美元附近有较强支撑，在央行加强货币宽松的预期下，金价长期走强的逻辑不变，建议可逢低买入。仅供参考。