● 早盘交易推荐

疫情波及全球，昨日美元指数大幅波动，欧美股市出现大跌，外盘商品显著下行。贵金属成为有效避险资产，料白银后期将上行至4900附近。仅供参考。

● 纸浆——余伟杰

上一交易日纸浆主力SP2005收于4590元/吨，下跌0.35%，成交量为8.06万手，持仓量9.64万手。疫情在全球继续蔓延引发市场担忧，恐慌情绪持续加重。进口木浆现货市场交投依旧清淡，山东、江浙沪地区银星含税报4500元/吨。进口阔叶浆盘面变化不大，业者观望气氛浓郁。下游开工逐步复苏，生活用纸市场延续上涨态势。预计浆价震荡整理。仅供参考。

● PTA——李威铭

上一交易日，PTA主力05合约下跌1.36%，收于4494元/吨，成交量44.9手，持仓量75.2万手。现货方面，华东内贸PTA现货市场交投清淡，报盘参考2005贴水150自提，递盘参考155-160自提，现货商谈4330-4350自提。日内PTA买盘以工厂及贸易商为主，日内成交5000多吨。现货听闻4320自提、4334自提、4330自提、4324自提等成交。开工方面，截至2月24日，PTA产能基数5239万吨，开工79.97%。综合来看，下游逐渐复工，但整体复工情况短期尚不明显，PTA及聚酯库存可能都面临较大压力，在供给兑现及需求预期走弱的情况下；但PTA加工费徘徊在历史相对低位，短期大幅下行空间有限。料短期TA05期价震荡整理为主,运行区间4450—4550。仅供参考。

● PVC——李威铭

上一交易日，PVC主力05合约下跌0.16%，收于6330元/吨，成交量97793手，持仓22.5万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6220-6350元/吨，华南SG-5主流6180-6220元/吨，河北送到6030-6100元/吨，山东送到在6150-6250元/吨。库存方面，截至2月21日华东及华南样本仓库库存环比增加13.49%，同比高4.62%。综合来看，下游复工逐渐进行，但社会库存高企，随着现货成交价格持续走弱，期价上行乏力，料短期主力05合约震荡调整，运行区间6300—6400。仅供参考。  

● 乙二醇——李威铭

上一交易日，EG主力05合约下跌1.28%，收于4458元/吨，成交量18.4万手；持仓15.1万手。现货方面，尾盘乙二醇期货盘面表现僵持整理，现货市场商谈重心略有下滑，基差表现相对稳定。现货基差在贴水2005合約80-90，今明现货报盘4385-4390，递盘4380；本周五前现货报盘4400-4410，递盘4390-4395；下周现货报盘4410，递盘4400；3月15日前期货报盘4430，递盘4420；3月下期货报盘4425-4430，递盘4420。开工方面，截至2月11日，乙二醇乙烯法产能811.1万吨，开工74.4%；截至2月21日，乙二醇煤制产能497万吨，开工69.42%。综合来看，受新型冠状病毒影响，节后复工延后，乙二醇上游整体维持较稳定开工，近期下游复工潮来临，单疫情有向周边国家扩散的风险。料短期EG05合约区间震荡为主,运行区间4400—4600。仅供参考。 

● 股指期货——郭子然

2月21日政治局会议指出“积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵”。财政政策从“提质增效”到“更加积极有为”，货币政策从“灵活适度”变为“更加灵活适度”，都有一定强化，反映了疫情影响下政策逆周期的升温。另外，日本、韩国、伊朗、意大利等国家疫情正在迅速增长，海外疫情的爆发将令全球经济遭受冲击，金融市场避险情绪升温。后市看，市场关注焦点逐渐从疫情转向逆周期调节力度，后续货币政策及财政政策变化讲决定指数方向。期指操作上，流动性只松不紧背景下，多IC空IH套利组合仍是确定性较高的策略。

● 豆类——刘宇晖

隔夜美豆指数呈震荡偏弱的走势，消息面整体偏空，过去几日，巴西部分地区降雨集中，阻碍了大豆收割进程，也导致大豆出口延迟。截至2月21日，巴西2019/2020年度大豆收割进度触及34.2%，较之前一周提高了6.8个百分点。收割进度与历史平均值持平，但落后于去年的46.3%，去年天气条件良好导致播种提前。截至2020年2月19日的一周，阿根廷的圣塔菲省东南部、布宜诺斯艾利斯省南部以及恩特里奥斯省的中东部地区出现不同程度的降雨。查科省南部地区的降雨过多，威胁到大豆可收获面积。迄今为止，阿根廷大豆农田墒情状况充足到理想的比例为58.1%。国内，前一交易日粕类油脂呈承压震荡的走势，棕榈油、菜粕偏弱下行，菜油表现相对坚挺，因其国内库存偏低，全球多国出现新冠肺炎疫情蔓延的情况，市场恐慌情绪或影响盘面表现。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 天胶、20号胶—余伟杰

上一交易日沪胶主力RU2005收于11400元/吨，下跌2.73%；20号胶主 NR2004收于9580元/吨，下跌2.84%。截至2月24日，宋卡原料价格USS3为 42.9泰铢/公斤，RSS3为46.3泰铢/公斤；全乳胶上海价为11175元/吨；华 东顺丁橡胶为9900元/吨；上海期货交易所天胶库存238440吨。疫情在全 球继续蔓延引发市场担忧，恐慌情绪持续加重。国内轮胎企业逐步复工， 但整体恢复较为缓慢。下游需求持续偏弱，汽车产销及出行需求将大幅下 降，对橡胶形成较大的利空。尽管目前全球已进入供应淡季，但受疫情影 响，需求持续走弱将主导橡胶价格走势。预计沪胶及20号胶弱势下行为主 ，紧密关注疫情发展情况。仅供参考。

● 镍-宋敏嘉

隔夜，美元指数小幅受挫，外盘金属全线飘绿，伦镍下行0.88%至12460美元/吨。现货方面，据SMM，俄镍对沪镍2003合约报平水至贴100元/吨，昨日报价仍以仓单货居多，早市多报在贴50-100元/吨，但成交较为清淡。第二交易时段为刺激下游接货，部分贸易商继续下调贴水幅度至贴200元/吨。金川镍对沪镍2003合约报升700-800元/吨，金川公司出厂价101600元/吨。上周印尼Weda bay工业园2台42000kVA镍生铁RKEF炉已开始尝试烘炉，目前进展仍有待跟踪，若情况顺利预计可3月份出铁。Weda Bay工业园总计划建设12台镍生铁矿热炉，此次的2台矿热炉为Weda Bay工业园最早启动的产线，预计生产稳定后，2台所新增的月产量将在1800镍吨左右。短期来看，镍价或继续呈震荡偏弱运行态势，仅供参考。

● 黑色系–王栋、王喆、蔡玮

螺纹钢：

库存情况来看，本周总库存累积量和产量的比值为92.2%，产量依然几乎完全转化为库存，累库量略超预期，总库存农历同比增幅扩大至35.92%。由于运输不畅目前在港在途库存较多，且库存压力主要集中在钢厂，钢厂库存农历同比增幅扩大至109.65%。产量方面，本周螺纹钢产量继续下降15万吨，基本符合预期，电炉产量目前仍处于冰点，钢厂废钢用量进一步下降。疫情数据持续向好，预计二月底需求将开始出现明显增加，考虑到近期商品房销售陷入停滞，预计房企资金压力再次大增，有能力的房企开始促销回笼资金，从之前房企资金紧张的情况来看，资金紧张的情况下，房企的施工强度也会降低以减少支出，在疫情影响可以算作不可抗力的情况下，整体需求大概率平行后移，而不会集中释放，所以在需求的释放阶段，可能没有一般情况下阻力消除之后的大力度反弹。当然现阶段各地方政府的财政压力也较大，而土地政策是财政收入的重要来源，不排除会继续出台刺激政策，螺纹10月强于5月的格局依然存在。单边来看，05合约震荡对待，10合约偏多对待。

铁矿石：

供给方面，最近一期（02月10日-02月16日）澳洲巴西发运数据环比继续下降，其中澳洲天气影响结束后发货小幅回升，但发往中国量回升较大，而巴西方面北部港口发货连续两日下降，东南部发货上期冲高之后本期回落，整体发货有所下降。库存方面，铁矿石港口库存较为平稳，由于运输不畅，节后钢厂补库受到一定的影响，铁矿石钢厂库存降幅较大。目前钢厂产量受到疫情管控，库存压力，运输等众多因素的压制，铁矿石目前自身供需矛盾不大，在供需压力来自成材的情况下，盘面钢厂利润缩窄的逻辑走的较好，铁矿石近期走势偏强，但考虑到成材上方空间有限，不宜追高。

焦煤：

焦企第四轮提涨仍未正式落地，受疫情影响短期内下游钢厂开工率回升相对缓慢，焦炭需求端将受到较大影响。随着时间推移煤矿陆续复工复产，公路铁路运力逐步释放，焦煤供应端短缺的问题将逐步得到解决，而焦炉开工率短期回升速度也相对缓慢，部分焦企焦煤库存告急，而煤矿正式恢复正常生产尚需一段时日，短期内焦化厂及钢厂将对焦煤进行小幅补库，对焦煤价格产生一定的支撑，但由于焦煤库存绝对值依然相对偏高，尽管略低于2019年同期但仍高于往年均值，高库存仍将成为压制煤价的一大阻力。后期价格关注煤矿复工进度及下游焦化厂产能恢复速度，建议进场多5空9正套套利。

焦炭：

综合来看，近日焦炭市场持稳运行，受开工延后及物流限制短期内激发一定的供需矛盾，但由于焦炭库存绝对值依然偏高，对目前物流运力未能恢复的非常时期起到了较好的缓冲作用，对焦炭价格形成一定的压力，同时下游钢厂高炉产能利用率处于持续下行状态，钢厂利润也连续下跌，预计钢厂将开始新一轮焦炭价格提降。总体而言焦炭市场处于供需两弱的局面，预计随着物流恢复供需将稳步回升，后市核心矛盾点在于供需恢复速度的博弈，建议做空焦化盘面利润。

动力煤：

港口CCI5500现货价格连续多日企稳后小幅下跌。煤矿主产区复工进度加快，内蒙、陕西地区复产煤矿明显增加，前期受到较大限制的物流运力也有明显恢复，地销逐步增加，短期供需矛盾得到较好缓解，下水煤铁路运量也持续增加，叠加近期大风影响航运，秦皇岛港库存量持续回升，目前已至550万吨上方，六大电厂日均耗煤量依然处于低位徘徊，库存量突破1700万吨，下游电煤及工业用煤需求依然处于疲软状态，恢复速度远不及供应端，动力煤供需面错配节奏恢复有所加快。目前产地依然供不应求，但下水煤供应有很好的恢复，产地持续上涨的情况无法对港口价格产生较大的影响，港口煤价依然相对较稳，基差出现明显扩大，3-5正套继续持有。

玻璃：

目前多地生产企业库存情况持续恶化，部分厂家已经处于库存爆满状态，而下游深加工及贸易商复工进度缓慢，在需求恢复速度较慢且原材料紧缺的情况下，越来越多企业被迫实施限产。节前玻璃企业库存累积速度较快，尤其湖北省作为全国平板玻璃产量第二大省份，在疫情期间物流几乎处于瘫痪状态，下游深加工复工时间无限期延后，加上浮法玻璃刚性生产，3月前华中地区企业恐将达到满库状态，同时沙河地区物流也受到较大限制。除了产成品无法外运以外，石英砂、煤炭等原料供应较紧张，难以维持企业正常生产，因此目前数家大型玻璃厂为减少损失选择不同程度的限产。短期内高库存依然制约玻璃价格上涨空间，中长期来看房地产等终端需求有望加速释放，建议逢低布局多9空5套利操作。

纯碱：

上周陆续有企业进行减产停产操作，但也有部分企业点火复产，纯碱供应量小幅增加，但春节期间新型冠状病毒对制造业造成巨大影响，产业链终端需求大幅下降。据隆众资讯调研本周纯碱厂家库存已经超过110万吨，在物流运力尚未恢复的背景下，同时玻璃生产企业大都备有充足的纯碱库存，纯碱厂出库压力较大，短期内纯碱采购量预计将大幅下降，在相对悲观的市场预期下，盘面难以长时间维持高升水状态，无风险套利利润空间仍然存在，建议择机逢高做空。

铁合金：

需求端房地产受疫情影响大面积停工，但疫情也导致铁合金主产区延迟开工，基本面处于供需两弱状态，预计2月锰硅、硅铁产量将出现大幅下降，且新型冠状病毒疫情叠加春节长假共同作用下，全国物流运力受到了较大的限制，而铁合金主产区均在西北、西南等偏远地区，对汽运依赖性较强，物流限制加上供应开工大幅下降推升锰硅硅铁现货价格，前期现货价格上涨较多，钢厂招标价格环比明显上涨。但随着物流运力逐步恢复，疫情期间短期内铁合金阶段性供应短缺的局面得到较大的改善，因此预计偏弱震荡，关注物流运力恢复进度。

  仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铅跳空低开，收于1819.5美元/吨，跌12美元，或-0.66%。沪铅主力2004跳空低开,收于14505元/吨，跌135元/吨，或-0.92%。综合来看，下游企业尚未完全复工，令铅价承压，但部分冶炼厂硫酸库存偏高，存在停产可能，对铅价有所支撑，估计沪铅日内震荡运行14300-14700。仅供参考。

隔夜，伦铝震荡偏弱，收于1699美元/吨，跌12美元，或-0.70%。沪铝主力2004弱势运行,收于13530元/吨，跌50元/吨或-0.37%。综合来看，库存持续增加另铝价承压，但部分氧化铝企业因疫情被迫停产，对铝价有所支撑，预计沪铝日内震荡运行，运行区间13300-13800。关注下游复工情况。仅供参考。

隔夜，伦锌大跌，收于2043美元/吨，跌60美元，或-2.85%。沪锌主力2004大跌,收于16595元/吨，跌435元/吨，或-2.55%。综合来看，下游企业逐步复工，但运输不畅对交投造成影响，而且伦锌走弱，拖累沪锌，预计沪锌日内低位运行，运行区间16300-16800。仅供参考。

● 铜—许克元

隔夜美元指数小幅下滑，欧美股市暴跌，外盘有色全线飘绿，伦铜收跌0.44%至5686美元。2月来央行持续释放流动性提振市场信心，国内疫情逐步向好，但疫情影响消费回暖大幅后延，国内精铜库存超预期累积，现货供应压力较大，近远月维持Contango结构，给短期铜价形成阻力。国内新冠肺炎疫情的扩散蔓延得到有效控制，但在日本、韩国和意大利等国则有爆发和蔓延的趋势，海外金融市场的避险情绪随之升温。预计日内沪铜偏弱运行。仅供参考。

● 郑糖─刘珂

隔日，ICE 05合约收14.75，跌2.45%，郑糖2005收5822，涨0.83%，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至2月18日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓较前周增加19366手，至191730手，创自2017年2月21日当周以来的近3年新高。总持仓较前周减少10668手，至1241072手。澳洲方面， ASMC表示，受到产量大幅下降及低价格影响，澳大利亚最大甘蔗产区昆士兰州的制糖业或在202021榨季面临挑战。数据显示，澳大利亚2019/20榨季甘蔗种植面积和单产都出现了令人担忧的下降。国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库新糖报价5830-5950元/吨，上涨20-30元/吨。柳州中间商站台新糖报价5820-5850元/吨，仓库新糖报价5890-5920，昆明中间商陈糖报价5750-5780元/吨，大理报价5670-5730元/吨，持平。湛江中间商新糖报价5780-5900元/吨，持平。乌鲁木齐中间商报价5800元／吨，持平。仅供参考。

● 棉花—谢紫琪

上一交易日日盘，郑棉2005主力合约日盘收于12935元/吨,跌2.49%。国际消息，美国农业部第96届展望论坛预测，2020/21年度全球棉花总产2580万吨，较本年度减少2.3%；消费量2634万吨，增约1.7%；贸易量969万吨，增约2%；期末库存1729万吨，减3.3%。2.7-2.13一周本年度美国陆地棉签约销售53366吨，环比减33%；陆地棉装运85203吨，环比减6%。国内，新型冠状病毒在国际上的新增病例迅速增加，日本、韩国、意大利、黎巴嫩和伊朗的疫情恶化明显，世界卫生组织为此发出警告，表示遏制国际传播的机会之窗正在关闭。预计今日棉花震荡整理，区间12700—13100，仅供参考。

● 国债——李彬联

周末决策层强调逆周期调节，财政政策和货币政策双管齐下，叠加国外疫情恶化推升避险情绪，上一交易日国债期、现货联袂走强，唯地方专项债扩容消息削弱涨幅。全日国债收益率曲线整体下行1.2-4.6BP；农发债、进出口行债收益率曲线除个别年限外，整体下行0.5-3.4BP；国开债收益率曲线下行0.8-4.4BP。隔夜，避险情绪愈发强烈，美股三大指数全线下挫，贵金属和美债大涨，10年美债收益率逼近历史新低。央行官员答记者问时表示，通过政策利率的引导作用让整体市场利率继续下行，近期普惠金融定向降准也将进行年度动态调整，使更多达标银行得到优惠政策支持，宽松预期高涨，料国债期货偏强运行，策略上继续十债T2006多单持有。仅供参考。

● 原油——马琛

欧亚多国公共卫生事件出现恶化迹象，原油需求面迎来更大挑战，国际油价尾随股市和其他大宗商品大跌。有分析称，“周末的变化令市场相信当前的公共卫生事件在全球扩散依然难以控制”。相关数据显示，韩国确定公共卫生事件感染者833人，日本感染者850人，意大利确定感染者230人。同时，伊朗正成为另一个公共卫生事件爆发中心。不过中国多地已经下调了应急响应等级，这有助于各地交通和经济活动的逐步复苏，从而为原油需求带来一定支撑。截至2月24日收盘，WTI跌1.95报51.43，布伦特跌2.3报56.3美元/桶，SC2004跌15.4报401.2元／桶。石油需求担忧重现，油价短期偏弱震荡，仅供参考。

● 沥青——马琛

上一交易日，沥青主力合约2006收于3044，跌1.30%。担心新冠肺炎疫情在全球范围内扩散，石油消费需求在全球走弱，资金纷纷撤离油市，欧美原油价格大跌。沥青现货市场，东北及华北地区现货价格上涨，东北地区因上周降价，下游采购增加。需求方面，部分省份已经开始撤销高速及国省道的检疫点，物流运输正在快速改善，但终端复工出现明显改善可能需等到3月份。供应方面，1月中国沥青产量为188.88万吨，环比下滑10.34%，同比下滑9.11%，受疫情影响，沥青产量为2019年3月份以来的新低。东北3200-3250，华北3000-3050，山东2950-3050，华南3450-3550，华东3250-3400，西南3600-3700。受外盘影响，今日沥青期价或大幅回调，运行区间2950-3050，仅供参考。

● 塑料——薛晴

上一交易日，LLDPE主力05合约下跌1.07%，收于6935元/吨。华北地区LLDPE价格在6800-7000元/吨，华东地区LLDPE价格在6800-7100元/吨，华南地区LLDPE价格在6700-7000元/吨。欧佩克及其减产同盟国进一步减产目标未定，国际油价回跌带动PE走弱。从基本面来看，供应端目前上游虽降负荷生产，但运力和需求恢复缓慢的问题导致库存流转不畅，整体压力不减。下游整体开工提升缓慢，下游需求恢复情况堪忧。综合来说，短期聚烯烃需求和消费都不佳，受需求下滑拖累短期利空，可逢高布局空单。长期来看，中线反弹或未结束，目前多数生产企业主动停车减负对冲了部分下游需求，使LLDPE供需重回均衡水平。后市关注下游企业复工情况，仅供参考。

● PP——薛晴

上一交易日，PP主力05合约下跌0.41%，收于7078元/吨。华北市场拉丝主流报价在6900元/吨附近，华东市场拉丝主流报价在6950-7100元/吨，华南市场拉丝主流报价在7000-7200元/吨。供应端石化与煤化工也已普遍有20%-30%的减产对冲部分下游需求，两油库存降库速度加快，本周较多企业开始复工，尽管开工负荷不高，但是下游需求边际性会有所好转，最差的时候可能已经过去。现货低价下叠加下游多备低价现货意愿以及中间套保商集中性买现卖期这个行为，都在一定意义上缓解现货压力。但短期来看，市场存在回调风险。普遍复工与实际需求回升还需要一定时间，一旦对未来的预期发生逆转，补库需求就可能会大幅推迟。仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜，新冠肺炎疫情对全球带来的系统性风险持续增加，欧美股市大跌，市场避险情绪升温，COMEX黄金高开后涨幅持续扩大，盘中最高涨至1690美元以上，后段回落，涨幅收窄，最终收盘涨0.78%报1661.7美元/盎司，再创七年新高；COMEX白银则尾盘跳水收盘涨幅收窄至0.39%报18.685美元/盎司。新冠肺炎疫情严重程度大于预期，全球多地出现大量确诊病例，多国政府加强了防疫措施。美国辈子已出现上千病例，消息引起市场恐慌，美股大幅低开3%，然而在美国释放风险以后，黄金价格开始回落，部分投资者选择获利离场。此前，金价快速累积较多涨幅，过高的价格抑制购买的意愿，短期仍然有下行的可能，但在1600美元附近有较强支撑，长期走强的逻辑不变，建议可逢低买入。仅供参考。