● 早盘交易推荐

昨日美元指数大幅滑落，美股连续两日收低，外盘商品大部偏弱运行。沪镍仍有下行压力，料NI2004将下破100000的整数支撑。仅供参考。

● 纸浆——余伟杰

上一交易日纸浆SP2005收于4530元/吨，较上一日上涨0.27%。进口木浆现货市场交投稀少，主要地区纸浆库存累库情况无缓解。贸易商、下游工厂以及物流运输逐步复工，但整体恢复速度较为缓慢，目前下游纸厂主要以下消耗前期原料库存。预计后期随着下游需求逐渐复苏，需求端陆续明朗，将对纸浆价格带来一定支撑。仅供参考。

● PTA——李威铭

上一交易日，PTA主力05合约上涨0.62%，收于4556元/吨，成交量46.1手，持仓量74.3万手。现货方面，华东内贸PTA现货市场交投尚可，报盘参考2005贴水150-160自提，递盘参考155-160自提，现货商谈4350-4380自提。日内PTA买盘以供应商及贸易商为主，日内成交1万多吨。现货听闻4370自提、4374自提、4388自提、4372自提、4381自提等成交。开工方面，截至2月21日，PTA产能基数5239万吨，开工81.77%。综合来看，下游逐渐复工，但整体复工情况短期尚不明显，PTA及聚酯库存可能都面临较大压力，在供给兑现及需求预期走弱的情况下；但PTA加工费徘徊在历史相对低位，短期大幅下行空间有限，短期市场情绪向好，工业品普遍受到小幅支撑。料短期TA05期价震荡整理为主,运行区间4500—4600。仅供参考。

● PVC——李威铭

上一交易日，PVC主力05合约上涨0.40%，收于6340元/吨，成交量11.1万手，持仓21.2万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6220-6350元/吨，华南SG-5主流6180-6220元/吨，河北送到6050-6120元/吨，山东送到在6150-6300元/吨。库存方面，截至2月14日华东及华南样本仓库库存环比增加21.45%，同比高0.42%。综合来看，下游复工逐渐开始，近期市场情绪高涨，期价在绝对价格低位支撑下反弹，但随着现货成交价格持续走弱，期价上行乏力，料短期主力05合约震荡调整，运行区间6300—6400。仅供参考。 

● 乙二醇——李威铭

上一交易日，EG主力05合约上涨0.60%，收于4516元/吨，成交量18.4万手；持仓15.4万手。现货方面，上周五华东乙二醇市场尾盘气氛清淡，实单成交谨慎，现货及准现货商谈在4420-4440，3月下商谈在4460-4470。开工方面，截至2月11日，乙二醇乙烯法产能811.1万吨，开工74.4%；截至2月14日，乙二醇煤制产能497万吨，开工65.75%。综合来看，受新型冠状病毒影响，节后复工延后，乙二醇上游整体维持较稳定开工，近期下游复工潮来临，工业品普遍受到小幅支撑。料短期EG05合约区间震荡为主,运行区间4450—4600。仅供参考。 

● 股指期货——郭子然

2月21日政治局会议指出“积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵”。财政政策从“提质增效”到“更加积极有为”，货币政策从“灵活适度”变为“更加灵活适度”，都有一定强化，反映了疫情影响下政策逆周期的升温。另外，日本、韩国、伊朗、意大利等国家疫情正在迅速增长，海外疫情的爆发将令全球经济遭受冲击，金融市场避险情绪升温。后市看，市场关注焦点逐渐从疫情转向逆周期调节力度，后续货币政策及财政政策变化讲决定指数方向。期指操作上，流动性只松不紧背景下，多IC空IH套利组合仍是确定性较高的策略。

● 豆类——刘宇晖

隔周美豆指数呈冲高回落的走势，消息面整体平静，截至2月13日当周，美国2019/20年度大豆出口净销售494,300吨，2020/21年度大豆出口净销售3,400吨。当周，美国2019/20年度大豆出口装船957,800吨。截至2月13日当周，美国2019/20年度豆粕出口净销售169,400吨，2020/21年度豆粕出口净销售0吨。当周，美国2019/20年度豆粕出口装船237,100吨。国内，前一交易日粕类油脂呈震荡调整的走势，粕类略显承压，盘面呈粕弱油强的格局。油脂类盘初整体回升，菜油涨幅有限，横盘承压震荡为主。国内油厂开机率继续回升，据调查，全国各地油厂大豆压榨总量1808800吨，较上周1575600增233200吨，增幅14.8%，出粕1428952吨，出油343672吨，当周大豆压榨开机率为51.98%。 按预期，2月份全国大豆压榨总量在630.23万吨，高于1月份实际压榨量591.3万吨，也高于去年同期的368.71万吨。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 天胶、20号胶—余伟杰

上一交易日沪胶RU2005收于11600元/吨，下跌0.34%；20号胶NR2004收于9740元/吨，下跌0.41%。截至2月19日，宋卡原料价格USS3为41.25泰铢/公斤，RSS3为44.17泰铢/公斤；全乳胶上海价为11350元/吨；华东顺丁橡胶为10000元/吨；上海期货交易所天胶库存237440吨。受季节性影响，全球天然橡胶原料供应逐步进入尾声，叠加泰国产区目前面临干旱，原料价格持续上涨，预计原料价格仍存上行空间。下游轮胎厂及物流运输业逐步复工，但整体恢复较为缓慢，导致国内港口库存出现累库态势。由于下游需求偏弱，合成橡胶价格持续下行，对天胶价格产生一定的拖累。预计沪胶及20号胶震荡整理为主，关注下游复工情况以及泰国产区干旱问题。仅供参考。

● 镍-宋敏嘉

隔夜，美元经济数据不佳美元重挫，外盘金属全多数飘绿，伦镍下行1.33%至12570美元/吨。现货方面，据SMM，俄镍对沪镍2003合约报贴100至升平水。市场依然为仓单货报价居多，大多报贴100元/吨，中储310现货多为平水。金川镍对沪镍2003合约报升500-800元/吨。2月份以来，不锈钢下游企业不断延迟复工时间，需求疲软，而钢厂在春节期间连续生产，库存量持续增加，在供给与需求相差悬殊的情况下，不锈钢市场钢厂指导价格与贸易商们的市场报价均下调。上周，304不锈钢价格均价较周初下调250元/吨，价格的下降导致不锈钢利润下滑，据SMM成本模型测算（按钢厂原料库存计算）上周304全国不锈钢厂平均亏损280元/吨，较前一周亏损幅度扩大250元/吨。短期来看，镍价或继续呈震荡偏弱运行态势，仅供参考。

● 黑色系–王栋、王喆、蔡玮

螺纹钢：

库存情况来看，本周总库存累积量和产量的比值为92.2%，产量依然几乎完全转化为库存，累库量略超预期，总库存农历同比增幅扩大至35.92%。由于运输不畅目前在港在途库存较多，且库存压力主要集中在钢厂，钢厂库存农历同比增幅扩大至109.65%。产量方面，本周螺纹钢产量继续下降15万吨，基本符合预期，电炉产量目前仍处于冰点，钢厂废钢用量进一步下降。

疫情数据持续向好，预计二月底需求将开始出现明显增加，考虑到近期商品房销售陷入停滞，预计房企资金压力再次大增，有能力的房企开始促销回笼资金，从之前房企资金紧张的情况来看，资金紧张的情况下，房企的施工强度也会降低以减少支出，在疫情影响可以算作不可抗力的情况下，整体需求大概率平行后移，而不会集中释放，所以在需求的释放阶段，可能没有一般情况下阻力消除之后的大力度反弹。当然现阶段各地方政府的财政压力也较大，而土地政策是财政收入的重要来源，不排除会继续出台刺激政策，螺纹10月强于5月的格局明显。单边来看，05合约震荡对待，10合约偏多对待。

铁矿石：

从目前的疫情来看，成材的需求大概率延迟释放，铁矿石目前最大的风险来至钢材需求后置之后导致钢厂减产进而影响铁矿石需求。最近一期钢厂钢材库存出现大幅的上升，库存压力之下钢厂已经开始减产，铁矿石需求预计在一季度也将承压，等到终端需求释放之时，铁矿石供给端由于天气原因带来的季节性影响可能也已结束，原本预计会出现的一季度供需短暂错配或不再存在，导致铁矿石节前给出的这方面溢价要被打掉一些。

供给方面，最近一期（02月10日-02月16日）澳洲巴西发运数据环比继续下降，其中澳洲天气影响结束后发货小幅回升，但发往中国量回升较大，而巴西方面北部港口发货连续两日下降，东南部发货上期冲高之后本期回落，整体发货有所下降。库存方面，铁矿石港口库存较为平稳，由于运输不畅，节后钢厂补库受到一定的影响，铁矿石钢厂库存降幅较大。目前钢厂产量受到疫情管控，库存压力，运输等众多因素的压制，铁矿石目前自身供需矛盾不大，在供需压力来自成材的情况下，盘面钢厂利润缩窄的逻辑走的较好，铁矿石近期走势偏强，但考虑到成材上方空间有限，不宜追高。

焦煤：

焦企第四轮提涨仍未正式落地，受疫情影响短期内下游钢厂开工率回升相对缓慢，焦炭需求端将受到较大影响。随着时间推移煤矿陆续复工复产，公路铁路运力逐步释放，焦煤供应端短缺的问题将逐步得到解决，而焦炉开工率短期回升速度也相对缓慢，部分焦企焦煤库存告急，而煤矿正式恢复正常生产尚需一段时日，短期内焦化厂及钢厂将对焦煤进行小幅补库，对焦煤价格产生一定的支撑，但由于焦煤库存绝对值依然相对偏高，尽管略低于2019年同期但仍高于往年均值，高库存仍将成为压制煤价的一大阻力。后期价格关注煤矿复工进度及下游焦化厂产能恢复速度。

焦炭：

综合来看，近日焦炭市场持稳运行，受开工延后及物流限制短期内激发一定的供需矛盾，但由于焦炭库存绝对值依然偏高，对目前物流运力未能恢复的非常时期起到了较好的缓冲作用，对焦炭价格形成一定的压力，总体而言焦炭市场处于供需两弱的局面，预计随着物流恢复供需将稳步回升，后市核心矛盾点在于供需恢复速度的博弈，现阶段建议观望。

动力煤：

港口CCI5500现货价格连续持稳。煤矿主产区复工进度加快，内蒙、陕西地区复产煤矿明显增加，前期受到较大限制的物流运力也有明显恢复，地销逐步增加，下水煤铁路运量也持续增加，短期供需矛盾得到较好缓解，秦皇岛港库存量持续回升，目前已至500万吨上方，六大电厂日均耗煤量依然处于低位徘徊，库存量突破1700万吨，下游电煤及工业用煤需求依然处于疲软状态，恢复速度远不及供应端，动力煤供需面错配节奏恢复有所加快。目前产地依然供不应求，但下水煤供应有很好的恢复，产地持续上涨的情况无法对港口价格产生较大的影响，港口煤价依然相对较稳，基差出现明显扩大，3-5正套继续持有。

玻璃：

目前多地生产企业库存情况持续恶化，部分厂家已经处于库存爆满状态，而下游深加工及贸易商复工进度缓慢，在需求恢复速度较慢且原材料紧缺的情况下，越来越多企业被迫实施限产。节前玻璃企业库存累积速度较快，尤其湖北省作为全国平板玻璃产量第二大省份，在疫情期间物流几乎处于瘫痪状态，下游深加工复工时间无限期延后，加上浮法玻璃刚性生产，3月前华中地区企业恐将达到满库状态，同时沙河地区物流也受到较大限制。除了产成品无法外运以外，石英砂、煤炭等原料供应较紧张，难以维持企业正常生产，因此目前数家大型玻璃厂为减少损失选择不同程度的限产。短期内高库存依然制约玻璃价格上涨空间，中长期来看房地产等终端需求有望加速释放，建议逢低布局多9空5套利操作。

纯碱：

上周陆续有企业进行减产停产操作，纯碱供应量有一定下降，但春节期间新型冠状病毒对制造业造成巨大影响，产业链终端需求大幅下降。据隆众资讯调研本周纯碱厂家库存已经超过100万吨，在物流运力尚未恢复的背景下，同时玻璃生产企业大都备有充足的纯碱库存，短期内纯碱采购量预计将大幅下降，在相对悲观的市场预期下，盘面难以长时间维持高升水状态，建议择机逢高做空。

铁合金：

需求端房地产受疫情影响大面积停工，但疫情也导致铁合金主产区延迟开工，基本面处于供需两弱状态，预计2月锰硅、硅铁产量将出现大幅下降，且新型冠状病毒疫情叠加春节长假共同作用下，全国物流运力受到了较大的限制，而铁合金主产区均在西北、西南等偏远地区，对汽运依赖性较强，物流限制加上供应开工大幅下降推升锰硅硅铁现货价格，前期现货价格上涨较多，钢厂招标价格环比明显上涨。但随着物流运力逐步恢复，疫情期间短期内铁合金阶段性供应短缺的局面得到较大的改善，因此预计偏弱震荡，关注物流运力恢复进度。

 仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铅走弱，收于1831.5美元/吨，跌30美元，或-1.61%。沪铅主力2004低开高走,收于14640元/吨，涨100元/吨，或0.69%。综合来看，下游企业尚未完全复工，令铅价承压，但部分冶炼厂硫酸库存偏高，存在停产可能，对铅价有所支撑，估计沪铅日内震荡运行14300-14700。仅供参考。

隔夜，伦铝宽幅震荡，收于1711美元/吨，跌1美元，或-0.06%。沪铝主力2004震荡偏弱,收于13580元/吨，跌90元/吨，或-0.66%。综合来看，库存持续增加另铝价承压，但部分氧化铝企业因疫情被迫停产，对铝价有所支撑，预计沪铝日内震荡运行，运行区间13500-14000。关注下游复工情况。仅供参考。

隔夜，伦锌震荡偏弱，收于2103美元/吨，跌13.5美元，或-0.64%。沪锌主力2004低开低走,收于17030元/吨，跌150元/吨，或-0.87%。综合来看，下游企业逐步复工，但运输不畅对交投造成影响，预计沪锌日内低位运行，运行区间16800-17300。仅供参考。

● 铜—许克元

隔周美元重挫下跌，因晚间公布的美国2月Markit综合PMI初值跌至2013年以来最低水平，美元收报99.326，跌幅达0.53%。伦铜收涨0.42%至5767美元。上周央行持续释放流动性提振市场信心，国内疫情逐步向好，但疫情影响消费回暖大幅后延，国内精铜库存超预期累积，现货供应压力较大，近远月维持Contango结构，给短期铜价形成阻力。近期公共卫生安全问题担忧情绪开始向世界其他国家蔓延，市场避险情绪重燃，预计日内沪铜主力偏弱震荡为主。仅供参考。

● 郑糖─刘珂

隔日，ICE 05合约收15.12，涨1.27%，郑糖2005收5774，跌0.03%，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至2月11日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓较前周增加15328手，至172364手。受巴西、泰国和欧盟等主产区产糖量减少推动，ICE原糖期货3月合约成功上涨冲破15.00美分/磅一线。总持仓较前周增加52411手，至1251740手。泰国方面，2020年1月泰国出口糖约75.55万吨，同比大增60%。其中出口原糖46.21万吨，同比增加54.24%，主要出口至印尼（28.56万吨）和韩国（12.45万吨）； 出口低质量白糖约4.43万吨，同比下降5.7%；出口精制糖24.9万吨，同比增加98.62%，主要出口至柬埔寨（4.74万吨）、苏丹（2.5万吨）、越南（2.16万吨）和圭亚那（2.2万吨）。泰国19年10月-20年1月累计出口糖353.63万吨，同比增加12.4%国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库新糖报价5830-5930元/吨，下跌20-30元/吨。柳州中间商站台新糖报价5820-5850元/吨，仓库新糖报价5890-5920，昆明中间商陈糖报价5750-5780元/吨，大理报价5670-5730元/吨，持平。湛江中间商新糖报价5780-5900元/吨，持平。乌鲁木齐中间商报价5800元／吨，持平。受供应缩减，原糖得到支撑。国内节后需求清淡，注意回调风险。仅供参考。

● 棉花—谢紫琪

上一交易日日盘，郑棉2005主力合约日盘收于13265元/吨,跌0.45%。国际消息，美国贸易代表办公室USTR发布第9批2000亿美元商品关税排除清单，此次排除共包括47个关税税则号向下商品，其中包括8类棉及化纤织物。新型冠状病毒案例在日、韩、美国、意大利等国迅速增长。国内，2月18日，国务院常务会议通过的政策决定，从2月到6月对中小微企业免征企业养老、失业、工伤保险单位缴费。大型企业3个月社保减半。2020年1月，中国棉纺织行业采购经理人指数PMI为50.24%，环比下降8.02%。本月棉纱库存上升，棉花库存下降，生产量和开机率、新订单量均下降。预计今日棉花震荡偏弱，区间12900—13400，仅供参考。

● 国债——李彬联

周末政治局会议指出积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，反映当前疫情影响下政策逆周期的升温，随后习近平主席在统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议上讲话中强调“宏观政策重在逆周期调节，节奏和力度要能够对冲疫情影响，防止经济运行滑出合理区间，防止短期冲击演变成趋势性变化”，货币宽松预期不断升温。央行官员表示将促贷款实际利率明显下降，适时适度调整存款基准利率，预计未来利率中枢有望进一步下移。随着海外疫情进一步恶化，避险情绪推升贵金属以及债市买盘。另外，近日四部委发文试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构参与国债期货市场，未来必对期市生态产生重大影响，多重利多消息刺激下，料国债期货偏强运行，积极投资者可十债T2006多单操作。仅供参考。

● 原油——马琛

沙特-俄罗斯减产联盟意见分歧，俄罗斯是否同意进一步减产尚待观察，另外美国石油钻井平台连续三周增加，国际油价回跌。沙特和俄罗斯在原油方面的合作关系面临破裂风险，同时市场对于原油需求仍然担忧，这令原油多头士气遭遇打击。截至2月21日收盘，WTI跌0.5报53.38（换月），布伦特跌0.81报58.5美元/桶，SC2004跌3.0报416.6元／桶。多空因素交错，油价短期区间震荡，仅供参考。

● 沥青——马琛

上一交易日，沥青主力合约2006收于3088，跌0.32%。布伦特原油在接近60美金遇较强阻力，多头获利了结，油价短期区间震荡。沥青终端需求仍然偏淡，沥青成交有限。本周沥青厂生产利润有所下滑，据卓创资讯数据测算，2月19日当周山东独立炼厂沥青生产综合利润均值为216.82元/吨，环比下滑171.88元/吨或44.22%。在高库存压力的限制下，本周山东地炼沥青价格维持在2900元/吨左右，但原油价格连续六日上涨，炼厂成本快速增加，利润开始回落。东北3100-3250，华北2850-3050，山东2950-3050，华南3450-3550，华东3250-3400，西南3600-3700。今日沥青以区间震荡为主，运行区间3000-3100，仅供参考。

● 塑料——薛晴

上一交易日，LLDPE主力05合约下跌0.07%，收于7000元/吨。华北地区LLDPE价格在6800-7000元/吨，华东地区LLDPE价格在6900-7150元/吨，华南地区LLDPE价格在6700-7050元/吨。从基本面来看，供应端目前上游虽降负荷生产，但运力和需求恢复缓慢的问题导致库存流转不畅，整体压力不减。下游整体开工提升缓慢，下游需求恢复情况堪忧。综合来说，短期聚烯烃需求和消费都不佳，受需求下滑拖累短期利空，可逢高布局空单。长期来看，中线反弹或未结束，目前多数生产企业主动停车减负对冲了部分下游需求，使LLDPE供需重回均衡水平。后市关注下游企业复工情况，仅供参考。

● PP——薛晴

上一交易日，PP主力05合约上涨0.11%，收于7105元/吨。华北市场拉丝主流报价在6950-7000元/吨，华东市场拉丝主流报价在6980-7100元/吨，华南市场拉丝主流报价在7000-7200元/吨。供应端石化与煤化工也已普遍有20%-30%的减产对冲部分下游需求，两油库存降库速度加快，本周较多企业开始复工，尽管开工负荷不高，但是下游需求边际性会有所好转，最差的时候可能已经过去。现货低价下叠加下游多备低价现货意愿以及中间套保商集中性买现卖期这个行为，都在一定意义上缓解现货压力。但短期来看，市场存在回调风险。普遍复工与实际需求回升还需要一定时间，一旦对未来的预期发生逆转，补库需求就可能会大幅推迟。仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

上周五，因新冠肺炎疫情在全球范围内持续蔓延，在日韩等地不断有大规模新增感染病例，消息加重恐慌情绪，美股集体大跌，美债收益率走低，贵金属受到追捧，COMEX黄金小幅高开后涨幅持续扩大一度接近2%，最终收涨1.57%报1645.9美元/盎司，创六连王，周涨3.75%；COMEX白银走势相对较若，收盘涨0.74%报18.455美元/盎司，周涨4.07%。沪金因人民币贬值，当周累计涨幅为4.22%，沪银则为5.17%。新冠疫情使市场预期各国央行将被迫向金融系统注入更多的流动性，以应对疫情事件的不确定影响，在此情况下美联储官员或加快降息步伐，美股有持续回调风险，避险需求激增使黄金的价值得到体现。目前从价格形态来看，黄金均线逐渐呈现多头排列，上方阻力较少涨势将持续，国际金价有望快速上行至2013年初的前高，沪金同样将保持强势，建议逢低做多，或买入远月的虚值看涨黄金期权。仅供参考。