● 早盘交易推荐

昨日美元指数持续上行，美股小幅收高，外盘商品涨跌互现。沥青受利好提振，料BU2006将持续反弹至3200附近。仅供参考。

● 纸浆——余伟杰

上一交易日纸浆SP2005收于4530元/吨，较上一日上涨0.27%。进口木浆现货市场交投稀少，主要地区纸浆库存累库情况无缓解。贸易商、下游工厂以及物流运输逐步复工，但整体恢复速度较为缓慢，目前下游纸厂主要以下消耗前期原料库存。预计后期随着下游需求逐渐复苏，需求端陆续明朗，将对纸浆价格带来一定支撑。仅供参考。

● PTA——李威铭

上一交易日，PTA主力05合约上涨0.36%，收于4484元/吨，成交量32.3手，持仓量75.1万手。现货方面，现货基差维持稳定，市场活跃性一般。主港货源报2005-160，递盘05-170，非主港货源报盘05-165。2月底前主港货报05-150，递盘05-165。3月15日前主港货报05-80；4月15日前主港货报05-50。3月20日前仓单报05-125。全天市场成交范围在4300-4340附近，目前听闻05-160、4320现货成交。开工方面，截至2月19日，PTA产能基数5239万吨，开工81.48%。综合来看，受新型冠状病毒影响，节后复工延后，在供给兑现及需求预期走弱的情况下，PTA面临较大下行压力，但PTA加工费徘徊在历史相对低位，短期大幅下行空间有限。料短期TA05期价震荡整理为主,运行区间4400—4550。仅供参考。

● PVC——李威铭

上一交易日，PVC主力05合约下跌0.56%，收于6260元/吨，成交量83837手，持仓19.3万手。现货方面，普通5型电石料，华东SG-5主流6230-6370元/吨，华南SG-5主流6200-6260元/吨，河北送到6130-6170元/吨，山东送到在6350-6420元/吨。库存方面，截至2月14日华东及华南样本仓库库存环比增加21.45%，同比高0.42%。综合来看，疫情影响下物流及下游采购延后，需求预期悲观，下游复工时间较难估计，但上游库存是否有压力尚未体现，近期期价在绝对价格低位支撑下反弹，但随着现货成交价格走弱，期价上行乏力，料短期主力05合约或弱势运行，运行区间6200—6300。仅供参考。  

● 乙二醇——李威铭

上一交易日，EG主力05合约上涨0.52%，收于4453元/吨，成交量11.1万手；持仓15.5万手。现货方面，华东乙二醇市场尾盘气氛清淡，实单商谈谨慎，现货及准现货商谈在4360-4380，3月下商谈在4410-4420。开工方面，截至2月11日，乙二醇乙烯法产能811.1万吨，开工74.4%；截至2月14日，乙二醇煤制产能497万吨，开工65.75%。综合来看，受新型冠状病毒影响，节后复工延后，乙二醇上游整体维持较稳定开工，二月下进口到港远低于预期，支撑期价企稳反弹。料短期EG05合约区间震荡为主,运行区间4400—4500。仅供参考。  

● 股指期货——郭子然

周三两市窄幅震荡，收下鼠年第二根阴线，两市成交量今天重新回归万亿，这也是鼠年第二次两市成交额破万亿，说明当前市场的承接活跃度很高，虽然高位股出现分歧，但是中低位且有板块效应的芯片和特斯拉延续强势。
央行周一进行2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率至3.15%，此前为3.25%。同时开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.40%，央行如期降息，后续利率仍有下降空间，叠加周末再融资新规大幅松绑影响。
后市看，关注企业复工情况，从近五年定增规模看，再融资新规更利好创业板、科技板块，加上降息周期，风格继续向成长倾斜。期指操作上，建议考虑多IC空IH的套利组合。

● 豆类——刘宇晖

隔夜美豆指数呈震荡调整的走势，消息面整体平静，NOPA月度压榨报告显示，2020年1月份的大豆压榨量创下历史新高，也高于市场预期。NOPA称，1月份NOPA会员企业加工了1.769亿蒲式耳大豆，创下历史最高纪录，高于2019年12月份的压榨量1.74812亿蒲式耳。作为对比，20019年1月份的压榨量1.71630亿蒲式耳。报告出台前，媒体调查的市场预期1月份大豆压榨量平均为1.73748亿蒲式耳。国内，前一交易日粕类油脂呈震荡调整的走势，油脂类整体偏弱调整，粕类稍显承压，菜粕跌幅相对较小。2019年，我国农产品进出口额2300.7亿美元，同比增5.7%，大豆进口8851.1万吨，增0.6%；油菜籽进口273.7万吨，减42.5%。棕榈油进口755.2万吨，增41.8%；菜油进口161.5万吨，增24.6%；葵花油和红花油进口122.9万吨，增74.8%；豆油进口82.6万吨，增50.3%。料后市短期内粕类油脂将呈震荡调整的走势，仅供参考。

● 天胶、20号胶—余伟杰

上一交易日沪胶RU2005收于11600元/吨，下跌0.34%；20号胶NR2004收于9740元/吨，下跌0.41%。截至2月19日，宋卡原料价格USS3为41.25泰铢/公斤，RSS3为44.17泰铢/公斤；全乳胶上海价为11350元/吨；华东顺丁橡胶为10000元/吨；上海期货交易所天胶库存237440吨。受季节性影响，全球天然橡胶原料供应逐步进入尾声，叠加泰国产区目前面临干旱，原料价格持续上涨，预计原料价格仍存上行空间。下游轮胎厂及物流运输业逐步复工，但整体恢复较为缓慢，导致国内港口库存出现累库态势。由于下游需求偏弱，合成橡胶价格持续下行，对天胶价格产生一定的拖累。预计沪胶及20号胶震荡整理为主，关注下游复工情况以及泰国产区干旱问题。仅供参考。

● 镍-宋敏嘉

隔夜，美元再度上扬逼近三年高位，外盘金属涨跌互现，伦镍小幅下行0.04%至12850美元/吨。现货方面，据SMM，俄镍对沪镍2003合约报升水贴100至升100元/吨，金川镍对沪镍2003合约报升400-700元/吨，持货商早市报价升水幅度较前日持稳。从镍铁供应端看，受疫情影响，目前运输尚难完全恢复，部分铁生产受不可抗力影响被迫减产，内蒙地区部分厂家辅料库存告罄，预计下周若再无辅料补库，或被迫暂时停止生产，预计将影响2月份产量2-3万实物吨，但因年内镍铁厂减产量不大，且有累库存在，且印尼镍铁本周有数万吨到港。因此供应端镍铁产量虽减少但仍旧较为宽松。短期来看，镍价或继续呈震荡偏弱运行态势，仅供参考。

● 黑色系–王栋、王喆、蔡玮

螺纹钢：

库存情况来看，上周库存的累积是完整的一周，总库存累积量和产量的比值为96.33%，大幅超过往年同期比值的高点，复工延后对库存的影响开始显现，总库存农历同比增幅扩大至24.18%。由于运输不畅目前在港在途库存较多，且库存压力主要集中在钢厂，钢厂库存农历同比增幅扩大至78.36%。产量方面，本周螺纹钢产量继续下降，减量主要来自于转炉废钢添加的减少，目前情况下电炉企业开工意愿依然不高，本周电炉产能利用率仍仅有2.9%。

疫情数据持续向好，预计二月底需求将开始出现明显增加，考虑到近期商品房销售陷入停滞，预计房企资金压力再次大增，有能力的房企开始促销回笼资金，从之前房企资金紧张的情况来看，资金紧张的情况下，房企的施工强度也会降低以减少支出，在疫情影响可以算作不可抗力的情况下，整体需求大概率平行后移，而不会集中释放，所以在需求的释放阶段，可能没有一般情况下阻力消除之后的大力度反弹。当然现阶段各地方政府的财政压力也较大，而土地政策是财政收入的重要来源，不排除会继续出台刺激政策，螺纹10月强于5月的格局明显。单边来看，05合约震荡对待，10合约偏多对待。

铁矿石：

从目前的疫情来看，成材的需求大概率延迟释放，铁矿石目前最大的风险来至钢材需求后置之后导致钢厂减产进而影响铁矿石需求。最近一期钢厂钢材库存出现大幅的上升，库存压力之下钢厂已经开始减产，铁矿石需求预计在一季度也将承压，等到终端需求释放之时，铁矿石供给端由于天气原因带来的季节性影响可能也已结束，原本预计会出现的一季度供需短暂错配或不再存在，导致铁矿石节前给出的这方面溢价要被打掉一些。

供给方面，最近一期（02月10日-02月16日）澳洲巴西发运数据环比继续下降，其中澳洲天气影响结束后发货小幅回升，但发往中国量回升较大，而巴西方面北部港口发货连续两日下降，东南部发货上期冲高之后本期回落，整体发货有所下降。库存方面，铁矿石港口库存较为平稳，由于运输不畅，节后钢厂补库受到一定的影响，铁矿石钢厂库存降幅较大。目前钢厂产量受到疫情管控，库存压力，运输等众多因素的压制，铁矿石目前供需矛盾不大，关注钢厂铁水产量能否进一步减少，不宜追高。

焦煤：

目前第四轮提涨尚未落地，受疫情影响短期内下游钢厂开工率仍难有太大回升，焦炭需求端将受到较大影响。随着时间推移煤矿陆续复工复产，公路铁路运力逐步释放，焦煤供应端短缺的问题将逐步得到解决，而焦炉开工率短期内难有较大回升，焦煤需求恢复速度预计将难及供应端，预计短期内焦化厂及钢厂将对焦煤进行小幅补库，但由于焦煤库存绝对值依然相对偏高，尽管略低于2019年同期但仍高于往年均值，高库存将成为压制煤价的一大阻力。后期价格关注煤矿复工进度及下游焦化厂产能恢复速度。

焦炭：

综合来看，近日焦炭市场持稳运行，受开工延后及物流限制短期内激发一定的供需矛盾，但由于焦炭库存绝对值依然偏高，对目前物流运力未能恢复的非常时期起到了较好的缓冲作用，也制约了焦炭的上涨空间，总体而言焦炭市场处于供需两弱的局面，预计随着物流恢复供需将稳步回升，后市核心矛盾点在于供需恢复速度的博弈，现阶段建议观望。

动力煤：

港口CCI5500现货价格连续持稳。煤矿主产区复工进度加快，内蒙、陕西地区复产煤矿明显增加，前期受到较大限制的物流运力也有明显恢复，地销逐步增加，下水煤铁路运量也持续增加，短期供需矛盾得到较好缓解，秦皇岛港库存量持续回升，目前已至480万吨上方，六大电厂日均耗煤量依然处于低位徘徊，库存量突破1700万吨，下游电煤及工业用煤需求依然处于疲软状态，恢复速度远不及供应端，动力煤供需面错配节奏恢复有所加快。今日日盘动力煤价格震荡下跌，港口煤价依然相对较稳，基差出现明显扩大，持有3-5反套策略。

玻璃：

春节期间受新型冠状病毒影响全国制造业处于停滞状态，复工时间也大大推迟，玻璃终端需求受到较大的影响。节前玻璃企业库存累积速度较快，尤其湖北省作为全国平板玻璃产量第二大省份，在疫情期间物流几乎处于瘫痪状态，下游深加工复工时间无限期延后，加上浮法玻璃刚性生产，3月前华中地区企业恐将达到满库状态，同时沙河地区物流也受到较大限制。除了产成品无法外运以外，石英砂、煤炭等原料供应较紧张，难以维持企业正常生产，因此目前数家大型玻璃厂为减少损失选择不同程度的限产。今日玻璃价格窄幅震荡，短期内高库存依然制约玻璃价格上涨空间，中长期来看房地产等终端需求有望加速释放，建议逢低布局多9空5套利操作。

纯碱：

上周陆续有企业进行减产停产操作，纯碱供应量有一定下降，但春节期间新型冠状病毒对制造业造成巨大影响，产业链终端需求大幅下降。据隆众资讯调研本周纯碱厂家库存已经超过100万吨，在物流运力尚未恢复的背景下，同时玻璃生产企业大都备有充足的纯碱库存，短期内纯碱采购量预计将大幅下降，在相对悲观的市场预期下，盘面难以长时间维持高升水状态，建议择机逢高做空。

铁合金：

需求端尽管终端房地产受疫情影响大面积停工，但疫情也导致铁合金主产区延迟开工，基本面处于供需两弱状态，预计2月锰硅、硅铁产量将出现大幅下降，且新型冠状病毒疫情叠加春节长假共同作用下，全国物流运力受到了较大的限制，而铁合金主产区均在西北、西南等偏远地区，对汽运依赖性较强，物流限制加上供应开工大幅下降推升锰硅硅铁现货价格，前期现货价格上涨较多，钢厂招标价格环比明显上涨。但随着物流运力逐步恢复，疫情期间短期内铁合金阶段性供应短缺的局面得到较大的改善，因此预计偏弱震荡，关注元宵节后物流运力恢复进度。

仅供参考。

● 沪铅、沪铝、沪锌——黎俊

隔夜，伦铅震荡偏强，收于1887美元/吨，涨15美元，或0.80%。沪铅主力2004震荡运行,收于14450元/吨，涨5元/吨，或0.03%。综合来看，下游企业尚未完全复工，令铅价承压，但部分冶炼厂硫酸库存偏高，存在停产可能，对铅价有所支撑，估计沪铅日内震荡运行14300-14700。仅供参考。

隔夜，伦铝先抑后扬，收于1721.5美元/吨，涨4.5美元，或0.26%。沪铝主力2004震荡运行,收于13725元/吨，涨35元/吨，或0.26%。综合来看，库存持续累积另铝价承压，但部分氧化铝企业因疫情被迫停产，对铝价有所支撑，预计沪铝日内震荡运行，运行区间13500-14000。仅供参考。

隔夜，伦锌回落，收于2143.5美元/吨，跌32美元，或-1.47%。沪锌主力2004回调,收于17190元/吨，跌70元/吨，或-0.41%。综合来看，库存持续累积，令锌价承压，部分冶炼厂硫酸库存偏高，有停产可能，对锌价有所支撑，预计沪锌日内震荡运行，运行区间17000-17500。仅供参考。

● 铜—许克元

隔夜美元指数继续上扬，盘中一度达到99.73，为2017年5月12日以来近三年新高，美元报收99.582，涨幅近0.16%。外盘有色涨跌互现，伦铜收涨0.11%至5787美元。沪铜期价维持高位震荡格局，近期央行持续释放流动性提振市场信心，国内疫情逐步向好，但与此同时可以看到国内精铜库存因复工进步不及预期，而呈现超预期回升，给市场短期供应造成较大压力，现货贴水维持，对期价上行形成一定阻力，叠加美元指数强势，预计短期铜价维持区间震荡，主波动区间45800-46500元。关注消费复苏情况及国内政策变化。仅供参考。

● 郑糖─刘珂

隔日，ICE 05合约收15.03，涨1.01%，郑糖2005收5751，0.05%，国外方面，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至2月11日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多持仓较前周增加15328手，至172364手。受巴西、泰国和欧盟等主产区产糖量减少推动，ICE原糖期货3月合约成功上涨冲破15.00美分/磅一线。总持仓较前周增加52411手，至1251740手。泰国方面，由于甘蔗供应短缺，预计2019/20榨季泰国大多数糖厂将在2月底前收榨，少数几家糖厂可能到3月初收榨。而上榨季糖厂最早于3月下旬收榨，大规模收榨集中在4月。泰国2020/21榨季甘蔗产量预计将下降至6000 - 6500万吨。国内方面，南宁中间商站台暂无报价，仓库新糖报价5830-5930元/吨，持平。柳州中间商站台新糖报价5820-5850元/吨，仓库新糖报价5890-5920，昆明中间商陈糖报价5750-5780元/吨，大理报价5670-5730元/吨，持平。湛江中间商新糖报价5780-5900元/吨，持平。乌鲁木齐中间商报价5800元／吨，持平。印度发布宣称蝗虫灾害基本结束，市场炒作热度褪却，国内方面，节后需求清淡，注意回调风险。仅供参考。

● 棉花—谢紫琪

上一交易日日盘，郑棉2005主力合约日盘收于13260元/吨,涨0.61%。国际消息，美国贸易代表办公室发布公告宣布取消25个经济体的WTO发展中国家优惠待遇，其中包括中国和中国香港。国内，2月18日，国务院常务会议通过的政策决定，从2月到6月对中小微企业免征企业养老、失业、工伤保险单位缴费。大型企业3个月社保减半。2020年1月，中国棉纺织行业采购经理人指数PMI为50.24%，环比下降8.02%。本月棉纱库存上升，棉花库存下降，生产量和开机率、新订单量均下降。预计今日棉花震荡整理，区间12900—13400，仅供参考。

● 国债——李彬联

市场缺乏增量消息刺激，上一交易日债市震荡调整，期市几近收平。全日国债收益率曲线整体上行0-2.7BP；农发债、进出口行债收益率曲线除个别年限走低外，其余上行0-2BP；国开债收益率曲线1年期大幅上行6BP，其余窄幅波动在1.3BP以内。央行2019年四季度货币政策执行报告称，加大对新冠肺炎疫情防控的货币信贷支持力度，运用好定向降准、再贷款、再贴现、宏观审慎评估等多种货币政策工具，引导金融机构加大对小微、民营企业和制造业的信贷支持，未来宽货币格局有望延续。关注上午公布的2月LPR报价调整幅度，料国债期货日内呈现冲高回落走势，稳健策略可考虑“多二债、空十债”对冲组合。仅供参考。

● 原油——马琛

美国制裁俄罗斯最大油企子公司，利比亚原油产量骤降，对供应担忧加剧，国际油价涨至三周以来最高点，布伦特原油期货连续第七个交易日上涨。特朗普政府周二加大施压委内瑞拉马杜罗政府，将俄罗斯石油巨头Rosneft旗下一家交易经纪商列入黑名单，美国称该公司帮助委内瑞拉方面出口原油。另一方面，利比亚国内动荡局势依然严重，虽然和平谈判有望重启，但该国的原油供应依然面临严峻挑战，已经锐减了约100万桶/日。截至2月19日收盘，WTI涨1.24报53.29，布伦特涨1.37报59.12美元/桶，SC2004涨3.6报411.4元／桶。供应担忧加剧，油价短期震荡偏强，仅供参考。

● 沥青——马琛

上一交易日，沥青主力合约2006收于3066，涨2.82%。美国制裁俄罗斯Rosneft子公司，指出其为马杜罗政府提供经济支持，委内瑞拉主要的原油出口直接或者间接依靠Rosneft公司，未来委内瑞拉石油出口将进一步受到制约，沥青期价受到消息面的强力支撑。沥青现货市场，物流不畅，终端项目工程恢复仍较为缓慢，炼厂端库存高企，炼厂降低负荷以减轻压力，未来炼厂开工仍以低位运行为主。本交易日，东北主营炼厂大幅度降价，区域内成交下滑。因为美国制裁俄罗斯石油公司，成本端存在支撑，山东地区暂停销售远期合同。东北3100-3250，华北2850-3050，山东2900-3050，华南3450-3550，华东3250-3400，西南3600-3700。今日沥青走势以震荡偏强运行为主，运行区间3000-3100，仅供参考。

● 塑料——薛晴

上一交易日，LLDPE主力05合约上涨0.8%，收于6960元/吨。华北地区LLDPE价格在6670-6850元/吨，华东地区LLDPE价格在6700-6950元/吨，华南地区LLDPE价格在6650-6900元/吨。国内宏观面连续的刺激措施，国际上欧佩克可能进一步减产的消息持续提振多头信心，布伦特原油期货价格连续上涨，今日PE高开上行。从基本面来看，供应端目前上游虽降负荷生产，但运力和需求恢复缓慢的问题导致库存流转不畅，整体压力不减。下游整体开工提升缓慢，下游需求恢复情况堪忧。综合来说，短期聚烯烃需求和消费都不佳，受需求下滑拖累短期利空，可逢高布局空单。长期来看，中线反弹或未结束，目前多数生产企业主动停车减负对冲了部分下游需求，使LLDPE供需重回均衡水平。后市关注下游企业复工情况，仅供参考。

● PP——薛晴

上一交易日，PP主力05合约上涨1.26%，收于7052元/吨。今日华北市场拉丝主流报价在6650-6750元/吨，华东市场拉丝主流报价在6800-6950元/吨，华南市场拉丝主流报价在6800-6950元/吨。供应端石化与煤化工也已普遍有20%-30%的减产对冲部分下游需求，两油库存降库速度加快，本周较多企业开始复工，尽管开工负荷不高，但是下游需求边际性会有所好转，最差的时候可能已经过去。现货低价下叠加下游多备低价现货意愿以及中间套保商集中性买现卖期这个行为，都在一定意义上缓解现货压力。但短期来看，市场存在回调风险。普遍复工与实际需求回升还需要一定时间，一旦对未来的预期发生逆转，补库需求就可能会大幅推迟。仅供参考。

●贵金属——叶倩宁

隔夜，新冠肺炎疫情蔓延和全球贸易摩擦加剧的影响持续发酵，美联储会议纪要保持中性，COMEX黄金在1600美元上方且涨幅持续扩大，最终收涨0.69%报1614.6美元/盎司，行情连涨四日并创近七年新高；COMEX白银则收涨1.46%报18.415美元/盎司。新冠肺炎疫情在亚洲等地的蔓延令市场对全球经济状况的担忧持续增长，货币政策宽松引起通胀预期的上升，机构持续加仓黄金ETF，美国对多个国家的贸易采取打击激起市场避险情绪。目前从价格形态来看，黄金均线逐渐呈现多头排列，上方阻力较少。由于近期人民币有所贬值，沪金将保持强势高开的走势，建议逢低做多，或买入远月的虚值看涨黄金期权。仅供参考。

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