投资是一个严密的逻辑问题，而不是一个随机的概率问题，否则一切关于投资活动的努力都将没有意义。既然涉及到逻辑问题，就要有个逻辑的起点，我将这一部分定义为“投资哲学”。由起点——投资哲学出发，依次是投资策略、投资理念、资金管理、风险控制，才能贯通整个投资体系。不止投资分析是有逻辑关系的，整个投资体系的各个部分也是有因果逻辑的。如此才能统一和规范整个投资过程。一个交易员所能理解的交易理论是其交易的最高境界，交易理论的实际意义在于把交易员和交易员的交易分离即最大限度的规范其投资过程，让交易员在交易过程中发挥其最佳状态，其终极目的在于形成交易员自己的交易思维。个人把“发展进步论”作为我全部投资逻辑的起点，发展理论部分，衍生出了上文说的价值投资策略；进步理论，衍生为本文要探讨的基本面趋势追踪策略。

关于基本面趋势追踪策略，本文分三部分探讨：为什么会有趋势；趋势的识别；趋势追踪。至于为什么会有趋势，首要要从进步理论说起。进步理论，字面意思指人或者事物向上或向前发展。深刻含义指新工具的应用、技术的更替、制度的变革，即生产要素的从新组合而引起的生产力率的提高。生产要素相对高效的组合，落实到具体目标上就会有“时代的行业和时代的企业”的诞生。时代的行业和企业，正是趋势追踪策略所要追逐的目标之一。生产要素的组合和配置也不是一帆风顺的，需要一个动态博弈的过程，必然会引起社会和行业生产率的周期性波动，进而引起经济的周期性波动。周期性行业或企业的周期波动，即是基本面趋势追踪的另一个目标。无论是时代的行业和企业还是周期性行业和企业的周期波动，对于交易者来说都意味着巨大的趋势性投资机会，所以就该趋势追踪者出场了。

其次，趋势的识别。本文是从一个交易者的角度展开探讨的，偏重于实践，而不是一个纯粹的理论论述。交易者的目的是在价差的基础上追求盈利。也就是说本文探讨的是一个市场认同的趋势性的机会而不是一个纯理论性的趋势性的机会。因为只有获得市场的认同，才能够通过价差获利。价格是市场交易者投票的结果，是趋势能否获得市场认同的重要依据，也是趋势发现的重要依据。任何规模以上行业或者企业5%--10% 以上的涨幅，尤其是创新高的涨幅都值得警醒并开始研究。研究的目的是要找出“真相”，即上涨的逻辑。是否值得追踪的趋势，在于能否找到影响行业核心要素，长期、持续、稳定的正向变化，然后再次评估这些变化对于行业或企业的影响。任何引起行业或企业净利润增速超过GDP增速两倍以上的趋势，都值得追踪。本策略之所以定名基本面趋势追踪，是刻意与技术分析派别的趋势追踪区分开来。技术分析派别的趋势追踪将“价格”作为其交易的核心依据。基本面趋势追踪做了一次主观的筛选，即只选择有价值逻辑支持的趋势。

再次，趋势追踪。趋势追踪的目标是绝对收益，核心是资金管理和风险控制，到趋势的后期尤为重要。资金管理指在趋势追踪的过程中仓位控制和调整，此因人而异，差异会比较大，此文不做探讨。关于追踪过程中风险控制的问题，却有很多共性的问题值得探讨，因为很多生存下来或者业绩很好的趋势追踪交易者风控问题都处理地很好。现代经济学是建立在“理性经济人”假设的基础上的。随着趋势的发展，非理性的因素会越来越多的嵌入价格中，即很多市场行为确切到价格，会超出逻辑所能解释的范围。但是，此时恰恰是趋势最疯狂的阶段，也就是利润最丰厚的阶段，对于交易者来说不容错过。价值投资者或者基于逻辑的交易者，不会做自己理解不了的事情。借用投资大师索罗斯的“反身性理论，趋势影响投资者行为，投资者的追逐进一步强化了趋势”，是基本面趋势追踪策略理论上一个非常好的补充。如此，如何度量市场的非理性程度，如何退出，如何风控？价格、价格、还是价格！反身性理论也只是对超出逻辑的部分提供信念上的支持，难以具体量化，但是到操作层面一定要用价格来风控。市场价格出现10%以上的回撤，就要引起足够的重视并采取相应的措施。

基本面趋势追踪策略的弱点在于，其只能在约20%以上的大趋势中获利。但是,市场中可以把握的20%以上的大趋势是很少的，意味着趋势追踪交易者要做更多的尝试，进而要付出更多的时间和金钱成本。如果遇到长期的整理市，交易还可能面临较大的亏损，严重偏离绝对收益的目标。基本面趋势追踪策略配合上一篇文章论述的价值投资策略从理论的角度看是很好的选择。但是，在实践过程中两者如何统一是很难的问题，因为两种策略思维方式是截然相反的，价值投资策略重点是买的低是逆市选择，趋势追踪策略要求勇于追逐是顺势而为。关于两种策略如何统一运用，下一篇再作探讨。

作者单位：信腾汇达

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